美债市局面 临货币和财务 政策拉锯战，美元或维持高位

　　汇通财经APP讯——美联储的货币 政策大概 很快就会放松，但美国当局 的财务 政策会增长 联邦赤字，大概 会限定 美债收益率的下跌。进入2024年下半年，在美债市场上，货币 政策和财务 政策之间的拉锯战正在睁开 。如今 猜测 美国大选后的政策还为时过早，但我们预计，随着不确定性的增长 ，从如今 到11月，颠簸 性会进步 。长期 美债收益率和美元大概 会受到最大的影响，两者都大概 高于预期。

　　长期 来看，货币 政策每每 是利率的重要 驱动因素。当美联储为联邦基金利率设定目标 区间时，它会波及整个美债收益率曲线，但随着到期日的增长 ，影响会减弱 。短期收益坦白 担当 到美联储政策的影响，中长期 收益率受到通胀远景 、经济增长和市场供需均衡 的影响。长期 收益率通常带有风险溢价（或“限期 溢价”），以补偿 投资者在较长时间内的资金绑定举动 。

　　已往 几年，美国实行 了从紧的货币 政策和扩张性的财务 政策。固然 预算赤字上升的趋势可以追溯到本世纪初，当时 减税和增长 付出 相连合 ，但在疫情期间这一趋势加快 了。因此，2024财务 年度赤字预计到达 GDP的7.0%（对于寂静 时期的经济来说，这是一个非常 高的程度 ），2025年到达 GDP的6.5%。国会预算办公室（CBO）估计，假如 不做出改变，高赤字将继承 下去。

　　固然 我们以为 美国没有处于债务危急 的边沿 ，但从长远 来看，财务 政策的路径令人担心 。迄今为止，债券市场对这些远景 不停 持乐观态度，但随着11月的邻近 ，由于大概 的减税和关税的讨论，告急 感情 开始显现。关税会导致通胀，由于 它进步 了入口 商品对斲丧 者的本钱 ，而在不抵消付出 减少 的环境 下，进一步减税将增长 赤字。

　　只管 通胀数据有利，十年期美债收益率在近来 几周跃升了25个基点（或0.25%）。收益率曲线变陡，长期 收益率上升速率 快于短期收益率，由于代价 下跌，这被称为“熊市变陡”。这是一个短暂的插曲，但阐明 白 对财务 政策的担心 给市场带来的风险。

　　我们不停 在探求 一根更陡峭的收益率曲线，但我们的预期是“牛市变陡”，即短债收益率的降落 速率 快于长债收益率。这仍旧 是我们对下半年的预期。我们预计美联储将从2024年秋季开始下调短期利率，并在2025年继承 下调。由于收益率曲线已经倒挂，长期 收益率的下跌空间小于短期收益率。

　　与此同时，市场继承 预计美联储本年 晚些时间 和2025年降息的大概 性，以应对通胀压力缓解和经济增长放缓。近来 的数据表现 ，随着斲丧 者付出 降温，经济增速正在放缓，而通胀也在迟钝 降落 。因此，收益率在6月份飙升之后有所回落。

　　降息大概 有助于缓解预算赤字的部分 压力，这是由于 融资源 钱 是当局 债务增长的重要 因素。但假如 财务 政策继承 出现 扩张性，美联储大概 对通胀趋缓没有信心。因此，积极影响大概 是有限的。

　　美元也有大概 卷入这场拉锯战。通常环境 下，当美联储放松政策以应对增长和通胀疲软以及劳动力市场疲弱时，我们会预计美元会下跌，尤其是在上涨了十多年之后。然而，扩张性财务 政策和大概 收紧的货币 政策的远景 大概 会维持美元更久地保持在较高位置。