光大期货：7月1日能源化工日报

　　原油：关注需求旺季成色，下半年或先涨后跌

　　1、宏观与地缘方面：上半年，美国再通胀风险成为市场关注的热门 ，随着通胀粘性出现回落，美联储何时开启降息成为市场最关注的核心 。如今 欧洲央行已开启降息，市场对于美联储降息预期仍有摇摆 ，同时必要 留意 下半年美国大选对当前降息时间开启的大概 扰动。地缘方面，上半年以来中东地缘局面 依然告急 ，但是客岁 至今的一系列外洋 地缘辩论 对于原油市场造成的实际 供应扰动均有限，在地缘局面 和缓 的配景 之下，我们以为 当前原油市场的地缘溢价根本 已经回落，但仍必要 留意 预期外的不确定性风险。别的 ，也必要 关注大选后美国当局 对于传统能源政策的变革 。

　　2、供应方面：6月以来OPEC+实行 减产的力度显着 增长 ，高频船期数据表现 沙特、俄罗斯和伊拉克等国家的石油出口量都在下滑，俄罗斯、伊拉克、阿联酋和哈萨克斯坦也预计在下半年开始补偿 性减产筹划 ，预计三季度竣事 前OPEC+供应均维持收紧状态。如今 环球 重要 剩余产能均会合 在OPEC+，此中 沙特和俄罗斯拥有较高的剩余产能。我们以为 也可以明白 为OPEC+对环球 原油市场供应仍把握 肯定 的话语权，其增减产步伐 对于油价的影响力依然有效 。只管 当前志愿 减产仅仅延伸 至9月尾 ，但我们以为 不必要 对四序 度及来岁 的实际 增产太过 担心 。受制于上游投资，伊朗和委内瑞拉年内产量继承 增长 空间相对较为有限。非OPEC国家下半年供应有肯定 增量预期，巴西海上FSPO项目和加拿大TMX管道扩建工程的投产均可以或许 带来新增供应。美国方面，上半年美国新钻井和库存井数量 没有显着 增长 ，完成井数量 小幅下滑，支持 美国原油产量高位的在于新钻井单产的进步 ，从如今 的库存井数量 来看，并不敷 以支持 年内美国原油产量进一步增长，因此我们对于美国原油产量持守旧 态度。

　　3、需求方面：从三大机构的猜测 来看，年初团体 对于年内的原油需求较为乐观，但随着中国入口 需求表现 疲软，EIA和IEA均连续 几月下调了对于本年 环球 原油需求增速的预期，但是进入到三季度西欧 交通出行的传统旺季，外洋 汽油等需求的渐渐 兑现使得三大机构对于环球 原油需求的增速预期再度有肯定 乐观转向。当前高频数据表现 美国陆上和航空出行人数同比出现增长 ，夏季 出行旺季需求在渐渐 兑现中。但另一方面，我们看到当前国内炼厂开工率仍处于低位，对原油入口 需求尚未有明显 提拔 。上半年受到油价高位和卑鄙 成品 需求疲软的影响，国内原油入口 表现 不及预期，预计下半年随着部分 炼化一体扮装 置的投产，国内炼厂原油买兴有望提拔 。

　　4、战略 观点：从供需缺口来看，预计三季度环球 原油市场整领会 出现 较大的供需缺口，四序 度也出现 供需紧均衡 ，因此对于三季度油价我们相对比力 乐观，在供应收紧和需求旺季的支持 下或能到达 年内高位，四序 度如若OPEC产量准期 增长 ，那么对于原油或产生向下压力，因此我们预计油价下半年团体 或出现 先涨后跌的走势。

　　5、风险提示：外洋 夏季 旺季需求兑现不及预期，OPEC产量政策变革

　　燃料油：高低价差颠簸 较大，关注相干 套利机遇

　　1、供应方面：高硫端，上半年俄罗斯炼厂遇袭变乱 和炼厂查验 使得其对亚洲的高硫燃料油供应处于低位，从6月来看，俄罗斯的高硫发货量已经开始增长 。根据IEA的预计，三季度俄罗斯的炼厂投料量将到达 670万桶/日，环比上升3万桶，亚洲高硫燃料油市场供应或迎来肯定 压力。在OPEC+延伸 减产筹划 至三季度末的配景 之下，预计中东中重质组分供应或将受限，而且 中东发电需求旺季也已经到临 ，沙特原油出口量已经降至年内低位，预计中东高硫供应难有显着 增量。低硫端，上半年到达新加坡的低硫套利船货数量 团体 维持高位，下半年预计低硫供应也仍旧 会维持较为富足 的状态。除了有来自欧洲的套利货品 流入外，新加坡市场还会迎来尼日利亚Dangote炼厂的低硫燃料油供应。固然 5月科威特低硫出口出现显着 下滑，但预计将来 将再度反弹。

　　2、需求方面：炼化端，上半年受到油价高位以及稀释沥青分流影响，炼厂加大对于高硫燃料油的入口 作为更换 质料 ，成为高硫燃料油需求的紧张 支持 。从如今 来看，稀释沥青的入口 有所回升，预计将来 几月地炼对于高硫的炼化需求大概 不及上半年，但依然会有肯定 比重。发电端，高硫发电需求在中东和南亚的高温气候 之下表现 强劲，就沙特一个国家而言，预计三季度的高硫发电高峰将给需求带来30万桶/日左右的增量，印度、巴基斯坦、孟加拉国等地区 的高硫需求也将有差别 程度 的抬升。船燃端，5月以来卑鄙 终端加注活动 有所回升，支持 船用燃料油销量的增长。当前船东安装脱硫塔的本钱 最低已降落 至20万美金以下，高硫燃料油相较低硫燃料油加注更具经济性，因此高硫加注占比连续 增长 。

　　3、本钱 方面：如今 欧洲央行已开启降息，市场对于美联储降息预期仍有摇摆 ，同时必要 留意 下半年美国大选对当前降息时间开启的大概 扰动和大选后美国当局 对于传统能源政策的变革 。6月以来OPEC+实行 减产的力度显着 增长 ，预计三季度竣事 前OPEC+供应均维持收紧状态。非OPEC国家下半年供应有肯定 增量预期，但我们对于美国原油产量持守旧 态度。当前市场对于三季度关注的重点就是在于外洋 出行需求旺季的到来，国内原油入口 需求尚待复苏。EIA最新月报预计本年 三季度和四序 度的供需缺口分别为-56和-49万桶/日，团体 出现 供需紧均衡 的状态，此中 三季度供需缺口最大，因此我们对于下半年原油的预期相对比力 乐观，或将出现 先涨后跌的走势。

　　4、战略 观点：本年 上半年高低硫价差出现较大颠簸 ，LU-FU价差一度收敛至汗青 低位，下半年高硫供应有肯定 增长 预期，固然 如今 仍旧 处于高硫的需求旺季，但出于对三季度油价的乐观判定 以及低硫燃料油和原油更强的相干 性，我们以为 仍旧 可以连续 关注高低硫价差企稳反弹的机遇 。

　　5、风险提示：国际油价大跌，俄罗斯和中东高硫发货量超预期

　　沥青：供应或将维持低位，需求有望环比上升

　　1、供应方面：上半年，炼厂加工利润受质料 贴水高位影响处于亏损状态，纵然 随后贴水有所修复，但炼厂开工意愿依然偏低。质料 方面，在下半年美国规复 对委内瑞拉制裁之后，沥青质料 端供应或紧缺大概 性较小，但实际 生产环境 仍将取决于炼厂的加工利润和终端需求。上半年沥青排产不绝 下滑，处于汗青 同期偏低程度 ，7月排产也准期 下滑，预计下半年团体 沥青排产依然同比维持低位。上半年团体 沥青炼厂开工率同比偏低，预计7月国内沥青装置产能利用 率将降至31%，下半年炼厂开工率或将随着“金九银十”旺季的到来而渐渐 环比提拔 ，但产量或仍同比偏低。库存端，当前沥青厂库尚未出现拐点，而且 同比偏高，社库已出现拐点，但也高于2023年同期。预计下半年社库将随着旺季到来渐渐 去化，但厂库压力依然较大。

　　2、需求方面：本年 5-6月专项债发行进度有所增长 ，但团体 发行进度仍偏慢。本年 思量 到客岁 增发国债大部分 结转到本年 利用 ，以及国债的靠前发行，导致专项债发行急迫 性不高。在基建增速回落的环境 下下，后续专项债发行进度有望加快 。发改委指出将推动全部 增发国债项目于本年 6月尾 前开工建立 ，叠加下半年地方专项债的加快 发行，对基建投资增速有进一步支持 ，而且 有望加快 实物工作量的落地。实际 需求端，进入6月，南边 受梅雨季影响，叠加部分 地区 资金制约题目 仍存，终端施工受限，国内终端沥青资源用量远少于往年同期。7月预计南边 部分 地区 雨季连续 竣事 ，出货量将小幅增长 。隆众资讯预计7月沥青54家样本企业出货量大概在162.5万吨左右。只管 本年 沥青终端需求表现 疲软，但下半年的“金九银十”仍旧 值得等待 。

　　3、本钱 方面：如今 欧洲央行已开启降息，市场对于美联储降息预期仍有摇摆 ，同时必要 留意 下半年美国大选对当前降息时间开启的大概 扰动和大选后美国当局 对于传统能源政策的变革 。6月以来OPEC+实行 减产的力度显着 增长 ，预计三季度竣事 前OPEC+供应均维持收紧状态。非OPEC国家下半年供应有肯定 增量预期，但我们对于美国原油产量持守旧 态度。当前市场对于三季度关注的重点就是在于外洋 出行需求旺季的到来，国内原油入口 需求尚待复苏。EIA最新月报预计本年 三季度和四序 度的供需缺口分别为-56和-49万桶/日，团体 出现 供需紧均衡 的状态，此中 三季度供需缺口最大，因此我们对于下半年原油的预期相对比力 乐观，或将出现 先涨后跌的走势。

　　4、战略 观点：本年 沥青团体 颠簸 较小，质料 炒作暂告一段落，供应端可讲的故事有限，我们以为 当前核心 的关注点还是 在需求的规复 ，下半年的财务 发力有望加快 ，叠加“金九银十”的施工旺季，落地到需求端仍有肯定 乐观预期。因此我们预计下半年沥青代价 有望重心上移，摆脱当前窄幅震荡的区间。

　　5、风险提示：国际油价大跌，美国对委内瑞拉制裁的变动

　　橡胶：EUDR变量连续 扰动，轮胎内需下半年发力

　　1、供给端，环球 橡胶供应下半年规复 ，并在四序 度处在供应高峰。但思量 到大概 出现的拉尼娜征象 带来的频仍 降水，将会在旺产季期间带来质料 代价 的宽幅震荡，以及悬而未定的EUDR带来的主产区质料 供应的分流，将改变环球 橡胶市场供应格局。本年 开割时间相对政策，预计国内橡胶整年 产量到达 85万吨左右。在EUDR未推迟预期下，三季度的入口 量同比将继承 回落，市场供应团体 规复 下，四序 度入口 有所改善。

　　2、需求端，上半年各项政策落地细则将在下半年得以表现 ，但半钢胎的支持 力度仍旧 强于全钢胎的局面难以改变。西欧 等地对我国出口的轮胎、汽车等商品限定 步伐 不绝 增长 ，是检验 外洋 切实需求强弱与高位海运费遭受 程度 的时间 。在西欧 补库大周期下，下半年轮胎出口预计同比走强，三季度将好于四序 度。

　　3、库存：外洋 运至国内货源镌汰 ，叠加海运费走强，卑鄙 需求维持刚需，国内库存顺遂 去库，如今 青岛库存靠近 库存底部，社会库存中位程度 。下半年三季度需求支持 偏强，外洋 供应仍处在上升阶段，三季度继承 去库，在四序 度的时间 ，最大旺产季期间，国内天胶社会库存重新累库。

　　4、团体 来看，下半年橡胶供应趋增，但中心 存在气候 等因素的扰动，需求金九银十迎来高点，库存先去后累库，天然 橡胶的代价 高点将出如今 三、四序 度切换前后。关注EUDR推迟的大概 ；台风季国表里 主产区降雨影响程度 ；橡胶收储预期；外围宏观变革 。

　　聚酯：装置投产进度放缓，需求表里 共驱动

　　1、PXPTA：本钱 扰动连续 ：本钱 端原油代价 动员 石化产物 代价 颠簸 ，原油供应紧缩 ，年内有望高位震荡。PX产能本年 暂无边际增量，必要 留意 筹划 外查验 带来的装置负荷的变革 。

　　供应宽松格局：PTA新投产装置外加长停装置重启，给供应带来不小规复 ，但加工费同比回落幅度较大，下半年TA开工负荷受需求支持 力度而颠簸 。下半年PTA产量同比增速较高，三季度国内需求提振叠加外洋 周期补库，预计国内三季度PTA供应紧均衡 ，四序 度宽松。

　　需求表里 共驱动：需求季候 性旺季会合 在金九银十，共同 外洋 冬季服装启动，三季度需求驱动偏强。二季度末聚酯大厂一口价政策驱动卑鄙 聚酯产物 代价 提振，下半年瓶片、长丝新装置仍有投产，高库存、低利润下高位的聚酯开工能维持的大概 性较小。终端纺织服装需求仍存韧性，年内一口价政策的维持，取决于终端是否买单，以及本年 淡季不淡的大概 性。

　　团体 来看，下半年PTA本钱 支持 强势，供应增量预期，内需金九银十复苏预期增长 ，预计三季度PTA代价 重心上移，四序 度累库预期代价 回落。

　　2、MEG：本钱 代价 强势：本钱 端油价上行，石脑油-乙烯蹊径 制MEG生产亏损大于煤制蹊径 。

　　供应压力增长 ：国内下半年煤制利润修复，长停装置重启增长 ，上半年查验 筹划 落地，预计乙二醇负荷下半年维持高位，油制开工关注利润是否优于煤制利润。外洋 装置开工保持高位，下半年入口 量预计同比抬升，年内供答允 压。

　　需求表里 共驱动：需求季候 性旺季会合 在金九银十，共同 外洋 冬季服装启动，三季度需求驱动偏强。二季度末聚酯大厂一口价政策驱动卑鄙 聚酯产物 代价 提振，下半年瓶片、长丝新装置仍有投产，高库存、低利润下高位的聚酯开工能维持的大概 性较小。终端纺织服装需求仍存韧性，年内一口价政策的维持，取决于终端是否买单，以及本年 淡季不淡的大概 性。

　　团体 来看，乙二醇供需紧均衡 ，供应压力增长 ，内需三季度驱动预期增长 ，港口库存去库幅度有限，预计乙二醇代价 下半年代价 宽幅震荡。

　　甲醇：MTO低开工下，传统卑鄙 提供支持

　　1、供应：国内方面，上半年甲醇开工维持较高程度 ，产量在近五年最高程度 。二季度前两月查验 较多，产量有所下滑，但装置复产较快，6月 产量重新回至高位。下半年查验 装置连续 规复 ，外加河南延化30万吨、内蒙古宝丰660万吨（有配套卑鄙 装置）筹划 投产，预计甲醇仍旧 维持高 供应的状态，季候 性上来看，三季度供应增长 ，四序 度供应小幅回落。国际方面，一季度国际开工率重要 受伊朗装置季候 性查验 和复产影响而 变革 ，4月份之后，非伊朗装置连续 查验 ，导致国外产量始终没有太大转机 ，团体 来看，上半年国外供应维持在较低程度 。如今 伊朗装置根本 在 正常运行，供应的边际量来自非伊装置，下半年沙特和挪威装置即将重启，若无其他不测 查验 和停产，预计国外供应将回到正常程度 。

　　2、需求：上半年1至4月，MTO开工率较高，同比客岁 大幅增长，但是随着利润的不绝 恶化，负反馈作用开始显现，5月中下旬开始MTO开工 率大幅降落 ，并创近五年同期新低。MTO利润已经回升至前期程度 ，从如今 已经公布的筹划 来看，部分 MTO装置也有复产筹划 ，预计下半年 MTO装置开工将有所增长 。上半年传统卑鄙 开工均好于客岁 ，尤其MTBE由于利润较好，开工率根本 维持在近5年的高位程度 ，别的 卑鄙 开工呈 现季候 性变革 。预计下半年利润颠簸 不大的环境 下，传统卑鄙 开工率仍将维持震荡的格局。

　　3、库存：港口方面，入口 量有增长 预期，叠加MTO开工低位，下半年将累库。本地 方面，传统需求表现 尚可，卑鄙 主动 备货，下半年仍将维 持低库存程度 。

　　4、总结：固然 下半年MTO装置有规复 预期，但预计速率 有限，而入口 方面又有增量的预期，港口大概率维持累库的节奏，代价 会有肯定 压力 但传统卑鄙 需求尚可，本地 库存低位程度 之下，下方仍有支持 ，因此预计甲醇代价 震荡偏强，关注以及1-5价差在8月做扩的机遇 。

　　5、风险提示：MTO装置快速复产，煤炭代价 大幅颠簸

　　聚烯烃：装置复产叠加新增产能，预计上方空间有限

　　1、供应：PE方面，下半年查验 装置将连续 复产，同时又有新产能投放，预计供应将渐渐 宽松；入口 毛利靠近 客岁 ，入口 量跟随利润变革 无超预期变动 ，预计下半年入口 渐渐 增长 。PP方面，上半年，PP团体 出现 高查验 、高供应的状态，重要 是由于新增投产筹划 连续 落地，产 能的扩张进一步压缩利润，使PP团体 开工率维持较低的程度 。下半年，复产装置涉及产能将渐渐 高过查验 产能，预计开工率会渐渐 上行， 同时新增投产筹划 较多，供应压力较大。

　　2、需求：PE方面，下半年农膜进入旺季，对需求形成支持 ，但包装膜以及管材需求预计变动 不大，因此预计PE斲丧 虽有增量，但同比变 化不大。PP方面，预计下半年PP需求季候 性增长，一方面塑编和管材受“金九银十”动员 会有肯定 增量，另一方面BOPP和CPP开工相对 稳固 ，固然 注塑开工不及客岁 ，但也大概率是维持小幅颠簸 ，对需求拖累有限 。

　　3、库存：下半年供需双增，预计11月前上游库存迟钝 低落 ，但PP供应增量预期将高于PE，同时农膜需求将大幅增长 ，PE库存压力小于PP 预计中游囤货意愿将有所增长 ，导致库存程度 上移；卑鄙 按需采购质料 ，预计仍将保持低库存程度 。

　　4、战略 ：三季度随着查验 装置连续 复产供应将率先增长 ，需求相对滞后，大概 会对代价 形成肯定 压抑 ，九月和十月是需求旺季，此时主力 合约也将完成切换，预计估值将有肯定 上移，十一、十二月需求变动 不大，重点关注四序 度投产筹划 的落地环境 。综合来看，PP下半年新 增装置筹划 较多，供应端压力以及库存压力都高于PE，L-PP价差可以择机做多。

　　5、风险提示：原油代价 大幅上涨

　　PVC：需求渐渐 发力，市场预期或进一步加强

　　1、供应：上半年镇洋发展（30万吨/年）和陕西金泰一期（30万吨/年）投产，而且 由于电石法生产利润好于客岁 ，因此开工和产量同比增长 ，尤其进入6月，查验 装置复产速率 加快 ，产量敏捷 回升至5年高位程度 。下半年筹划 查验 偏少，金泰二期（30万吨/年）即将投产，而且 西北地区 装置利润尚可，主动 降负概率较小，因此供应仍有增长预期，月产量或将维持在190万吨/月附近。

　　2、需求：2024年春节假期稍晚，卑鄙 开工率变革 较客岁 有所延后，春节后受房地产和基建项目规复 进度迟钝 ，导致管材和型材开工率不停 保持在近几年的低位程度 ，直到5月中旬左右，卑鄙 开工才高出 客岁 ，一方面是由于6月是年内房地产竣工的小高峰，另一方面是由于发改委要求国债项目于6月尾 前全面开工。预计三季度房地产竣面积不会出现较大增量，但基建项目建立 速率 将有所加快 ；四序 度房地产竣工端将提供增量。因此，下半年需求仍有肯定 支持 ，卑鄙 开工将高于客岁 。下半年受海运代价 连续 增长影响，PVC出口将受到克制 ，另一方面下半年印度需求大概 会趋于平庸 ，因此预计下半年出口增速或将回落。

　　3、库存：下半年，供应将有所增长 ，炼厂去库速率 将有所放缓，需求有增长 预期，社会库存预计进入迟钝 去库阶段，同时由于限期 布局 影响，仓单数量 将维持高位程度 。

　　4、战略 ：综合来看，下半年供需均有增长 ，但供应端对代价 影响有限，代价 重要 围绕需求变动 ，基建项目加快 以及房屋竣工面积增长 将对代价 形成支持 ，同时7月将要召开二十届三中全会，大概 会进一步加强 市场预期。如今 市场重要 抵牾 点是较高的社会库存以及仓单，但在如今 布局 下，仓单可转抛远月，因此2409受此影响有限，反而是2501有较大压力。因此，预计下半年PVC代价 中枢将有所上移，关注库存去化速率 以及后续政策走

　　向。

　　5、风险提示：房地产和基建进度不及预期，原质料 大幅颠簸

　　纯碱：四序 度压力凸显，长周期行业景心胸 下行

　　1、产能：2024年上半年490万吨新增产能中有280万吨已落实，则下半年仍存在210万吨新增产能筹划 ，纯碱产能投放压力下半年不容小觑。从更长周期来看，将来 三年左右纯碱行业仍处于产能投放大周期。

　　2、生产：7-8月份查验 的企业周期较长，且高温气候 环境 下装置运行稳固 性仍有不确定因素发生，故障频率或提拔 、环保等因素都大概 给供应程度 带来扰动，也都将给三季度的纯碱供应提供阶段性支持 。

　　3、库存：上半年纯碱企业库存除春节前后显着 累积外，二季度之后便维持近几年中等程度 窄幅颠簸 。如今 纯碱企业库存靠近 100万吨附近，到达 两年高点。除上游环节外，社会环节、卑鄙 企业纯碱库存本年 以来都在连续 提拔 。下半年在新增产能预期下，全财产 链库存连续 增长 预期猛烈 。

　　4、需求：2024年上半年纯碱斲丧 程度 也出现显着 提拔 。本年 前五个月纯碱表观斲丧 量提拔 幅度相较于产量增幅高出8个百分点；同期斲丧 程度 也较产量高出30万吨。因此，仅思量 产量和斲丧 量两个指标，纯碱当前还维持紧均衡 状态（不思量 库存因素）。

　　下半年浮法玻璃行业生产程度 存在降落 预期，尤其在其需求长期 低迷、行业濒临亏损的环境 下产线冷修征象 或增多；光伏玻璃下半年约有2.5万吨左右的日熔增量预期，汽车玻璃增量能抵消少部分 浮法玻璃冷修缺失需求，碳酸锂行业规模连续 扩张。预计下半年纯碱需求团体 安稳 运行。

　　5、收支 口：我国纯碱净出口国的职位 也已转换为净入口 国，1~5月我国纯碱净出口数量 为-29.12万吨。部分 卑鄙 企业已经将入口 当做正常采购质料 渠道，因以后 期纯碱入口 数量 高位、出口数量 维持的状态或继承 存在。

　　6、总结：三季度供应端的季候 性查验 、突发变乱 仍会给市场带来支持 ，需求端运行安稳 的环境 下，纯碱市场压力并不突出。下半年的产能压力重要 会合 在四序 度，轻碱卑鄙 也面对 冬季大气污染环保管理 等风险，重碱卑鄙 刚需程度 或维持安稳 ，供需压力将显着 增长 。同时，思量 到中卑鄙 对高价纯碱的抵触感情 、入口 货源打击 等影响因素，纯碱市场压力将更加凸显。

　　从大周期来看纯碱行业高景气周期已过，以后 两年行业景心胸 处于下行通道。行业新增产能压力较大，将来 需求增量可否 抵消产能及库存的增量压力，必要 时间连续 验证。

　　7、期价预期：三季度纯碱期货主力合约代价 中枢或仍将围绕2000元/吨中枢运行，上下300元/吨幅度颠簸 ；四序 度市场压力显着 ，期价运行中枢或继承 下移，关注主力1800元/吨运行中轴，底部反复测试氨碱法本钱 线下方10%~15%支持 位。

　　尿素：下半年产能压力大，市场或将承压

　　1、供应：上半年新增产能落地远不及预期，但行业生产程度 及实际 供应量均处于同比高位运行。1~5月份尿素行业月均开工率同比提拔 4.24个百分点；1~5月尿素总产量同比提拔 9.85%。尿素日产程度 长期 处于同比最高，年内日产最高靠近 19万吨。

　　将来 三年行业都处于产能扩张周期。2024年上半年落实仅30万吨装置，下半年预期仍有720万吨待落实，若产能准期 投放，则同比增幅10.16%，行业新增产能压力仍旧 巨大。需重点关注行业新增产能落实进度。

　　2、库存：高日产并未转换为高库存。6月26日尿素企业库存25.56万吨，处于近几年的中等程度 ，企业压力不显着 。由于尿素出口仍旧 受限，港口库存低位倘佯 。

　　3、需求：2024上半年尿素斲丧 量出现 绝对程度 高、同比增速快的特点。农业需求3月份耽误 ，并与4~6月需求重叠。5-~6月主流地区 干旱，作物追肥略有耽误 。工业需求同比偏高，复合肥、三聚氰胺1~5月产量同比分别提拔 2.86%、28.69%。环保、日化行业等对尿素需求量增长 。

　　下半年尿素需求力度弱于上半年，但仍有秋季肥、淡储备肥等支持 ，同时尚有 出口因素扰动。需求端的不确定因素在于季候 性规律减弱 。旺季备肥耽误 、淡季不淡等征象 频出。淡储环节也存在高价不肯 储备、低价不肯 投放市场等环境 。

　　4、外围因素：2024上半年宏观及商品市场感情 3月份偏弱，4月之后反弹。国际市场再现因天然 气短缺导致尿素生产停止 征象 ，国外代价 显着 上涨从而联动国内市场。

　　5、出口： 1~5月中国尿素出口总量较2023年同期降落 91.66%，在保供稳价主导下出口仍旧 受限。别的 ，出口利润窗口不再也限定 了国内厂商出口意愿。

　　下半年出口局面 临时 不明，但国际市场扰动程度 仍较上半年高。重要 在于印标频率下半年偏高、国际能源代价 颠簸 、尿素生产企业质料 供应环境 不确定因素较大。

　　6、总结：上半年尿素市场出现 产能投放不及预期、生产程度 高位、需求增长、出口降落 显着 、宏观及商品市场影响提拔 等多种特点。只管 云云 ，尿素期货代价 和现货代价 颠簸 幅度都较往年显着 收窄，市场运行团体 安稳 。

　　根本 面来看，下半年国内产能压力巨大，需求程度 虽同比偏高但力度将较上半年略有减弱 ，仅供需来看下半年市场将遭受 较大压力，代价 重心或有下移。

　　必要 留意 的是，宏观及商品市场感情 扰动仍将连续 ，尿素产能投放进度、需求备货力度以及国际市场、出口等各方面都存在非常大的不确定性，这些也将给尿素代价 的下行趋势带来诸多干扰和反复，不打扫 阶段性上行趋势出现的大概 ，发起 理性对待。