“佐餐卤味第一股”紫燕食品：为何降收增利？

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　　泉源 ：证券之星

　　刘凤茹 

　　作为“佐餐卤味第一股”，紫燕食品（603057． SH）自客岁 以来陷入“降收增利”的局面。

　　数据表现 ，2023年，紫燕食品业务 收入同比降落 1.46%，归母净利润同比增长近五成。本年 一季度连续 这一趋势，实现业务 收入6.95亿元，同比降落 8%；归母净利润5396.4万元，同比增长20.87%。

　　证券之星留意 到，紫燕食品营收下滑之际，还能实现红利 本领 的提拔 ，最重要 因素即本钱 的降落 。不外 ，紫燕食品利润未规复 到2020年的高点程度 。

　　另一方面，紫燕食品的收入重要 靠线下门店。华东区作为紫燕食品的收入大本营，该地区 在2023年收入显着 承压。

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　　利润未规复 到2020年程度

　　紫燕食品创建 于2000年，是国内规模化的卤制食品生产企业，主业务 务为卤制食品的研发、生产和贩卖 ，重要 产物 为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产物 以及蔬菜、水产物 、豆成品 为原质料 的卤制食品，应用场景以佐餐斲丧 为主、休闲斲丧 为辅，重要 品牌为“紫燕”。

　　财报表现 ，2023年紫燕食品实现业务 收入35.5亿元，同比降落 1.46%；归母净利润3.32亿元，同比增长49.46%；扣非后净利润2.78亿元，同比增长53.26%。

　　固然 紫燕食品2023年利润增速可观，但尚未规复 至2020年程度 。紫燕食品2020-2022年的归母净利润分别为3.59亿元、3.28亿元、2.22亿元。

　　关于客岁 营收下滑的缘故起因 ，紫燕食品并未在财报中举行 具体 阐明 ，这大概 与其重要 产物 收入镌汰 有关。

　　根据收入构成表，鲜货类产物 是紫燕食品的第一收入泉源 。2023年，紫燕食品鲜货类产物 实现营收30.04亿元，占总营收的比例为84.61%，同比下滑1.71%；预包装及其他产物 实现营收3.45亿元，同比降落 5.72%。

　　鲜货类产物 中，除了夫妻肺片在2023年收入同比微增0.46%外，别的 整禽类、香辣休闲、其他鲜货品类的收入都出现差别 程度 的下滑，此中 香辣休闲更是同比降落 了18.68%。

　　营收规模的降落 ，肯定 程度 上反映出紫燕食品部分 产物 动销不旺的题目 。但利润大增，重要 是本钱 降落 的环境 下得到了提拔 。

　　财报表现 ，2023年，鲜货类产物 业务 本钱 同比降落 10.53%，毛利率同比增长 7.62个百分点；预包装及其他产物 业务 本钱 同比降落 4.16%，由于该业务营收降幅大于本钱 降幅，因此毛利率同比降落 了1.45个百分点。

　　此中 仅“夫妻肺片”这一产物 在2023年的业务 本钱 就同比降落 了20.52%，毛利率增长 了18.75个百分点，到达 28.95%，是产物 线上毛利率最高的一个。

　　紫燕食品在财报中亦提到，重要 是原质料 代价 趋近于往年区间，且公司通过优化供应链、提 升生产工艺、加强 技能 改造，实现降本增效，净利润实现较大幅度提拔 。

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　　经销模式毛利率不及直营的一半

　　证券之星留意 到，周黑鸭（01458.HK）、煌上煌（002695.SZ）2023年的贩卖 毛利率分别为52.42%、29.06%，紫燕食品22.54%的程度 远不及前两者。

　　有分析以为 ，归根结底还在模式。差别 于煌上煌采取 的特许加盟的方式以及周黑鸭以直营门店为主的加盟方式，紫燕食品创建 了“公司——经销商——终端加盟门店——斲丧 者”的两级贩卖 网络。

　　如今 ，紫燕食品重要 收入依靠 经销模式。2023年经销模式收入为30.51亿元，占总营收比重达85.94%；直营模式收入仅为6314.02万元，占比不敷 2%。二者毛利率差距也存在很大差距。2023年紫燕食品直营模式毛利率为49.21%，而经销模式毛利率为22.88 %，不到直营模式的一半。

　　克制 2023年底，紫燕食品共有门店6205家，同比增长8.96%。2022年，紫燕食品的天下 门店总数为5695家。依此盘算 ，2023年紫燕食品门店净增长510家，但业务 收入规模却有所下滑。

　　证券之星发现，云云 大力 大举 加快 门店的开辟 ，也造成了紫燕食品贩卖 费用的攀升。2023年紫燕食品贩卖 费用到达 2.17亿元，同比增长58.74%。

　　紫燕食品坦言，公司贩卖 费用上升的重要 缘故起因 是“发展新的子品牌，拓展新地区 ，加大广告费投入和增长 相应的贩卖 职员 ”。

　　根据门店布局 ，华东区是紫燕食品的收入主阵地，2023年来自该地区 的营收到达 24.47亿元，同比降落 5.43%。作为公司的大本营，收入端显着 承压。

　　“对于新开辟 的贩卖 渠道，公司在短期内的投入较大，但其投资回报周期存在肯定 的不确定性。如公司不能乐成 拓展新的贩卖 渠道及市场，将大概 导致将来 业绩增长速率 出现下滑”，紫燕食品如是说。

　　值得一提的是，营收下滑的紫燕食品，急寻新的业务增长点。继2022年收购冯四孃跷脚牛肉后，公司在期内投资了老韩煸鸡、京脆香等品牌。2023年5月，公司创建 外洋 奇迹 部。通过对澳洲、美国市场举行 调研与观察 签订 了澳洲署理 协议，并与大华团体 、创丰团体 在美国市场开辟 方面告竣 战略相助 。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）