等待 大会！A股拐点到临 ？掘金半年报

中信证券：三季度有望迎来市场拐点

市场拐点的三大信号在正在连续 验证，三中全会召开在即，政策信号即将明白 ；外部信号美联储降息预期与美国大选的局面 渐渐 清朗 ；代价 信号依然疲弱，此中 房价信号尚有 待观察，PPI仍待环比连续 转正；随着三大信号渐渐 验证，三季度有望迎来市场拐点，后续红利战略 将连续 分化，待市场拐点出现后再转向绩优发展 。

起首 ，三中全会召开在即，政策信号即将验证，预计集会 会议 将全面深化改革、推进中国式当代 化，提拔 市场长期 风险偏好，且预计会后市场活动 性状态 有望显着 改善。其次，外部信号也日趋清朗 ，美国通胀和就业数据连续 3个月降温，美联储降息预期升温，强势美元周期靠近 尾声，且变乱 影响下，市场对特朗普二次当选的买卖 业务 将强化。再次，代价 信号依然疲弱，此中 房价信号尚有 待观察，PPI仍待环比连续 转正，出口景气相对较强。末了 ，央行利率端预期影响下，红利战略 将连续 走向分化，短期可以关注政策催化的主题和半年报布局 亮点，随着三大信号渐渐 验证，三季度有望迎来市场拐点，发起 届时设置 再转向绩优发展 。

中金公司：中国资产关注度有望重新回升

预测 后市，固然 2月份以来的修复行情近期面对 妨害 ，但当前A股市场部分 估值和买卖 业务 指标处于汗青 偏阶段性底部时期，对后市不必悲观 。外部因素出现积极变革 ，本周公布的美国6月通胀显着 低于预期，进一步提拔 了美联储在9月降息的概率，环球 资金设置 边际转向，中国资产关注度有望重新回升；下半年稳增长政策加码连合 当前资源 市场政策红利下制度不绝 美满 ，以及即将召开的三中全会有望推进中长期 改革，投资者信心有望回稳。

设置 方面，半年报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现 ；景气提拔 连合 改革及政策支持，关注科技创新范畴 尤其是具备财产 自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此配景 下出口链行业和环球 订价 资源品有继承 设置 机遇 ；红利资产中长期 逻辑未变，但将来 必要 更加器重 分子端根本 面和分红的可连续 性。

中信建投证券：等待 集会 会议 ，掘金半年报

市场等待 本届三中全会改革发力，市场关注经济与红利 预期可否 在会后得到改善，新质生产力、财税改革方向受到市场关注。

7月股价受半年报业绩影响较大，红利板块的设置 思绪 进一步聚焦业绩稳固 ，红利 出现 负增长的板块如煤炭出现明显 调解 。总体来看，我们以为 内需根本 面修复仍需耐烦 ，外需有边际放缓迹象，市场大的机遇 仍需等待 ，下一阶段必要 关注联储降息预期下，人民币汇率可否 企稳回升以及中国的货币 财务 政策是否出现明显 加码。重点关注：黄金、电力、电信运营商、银行，苹果财产 链，华为汽车，智能驾驶等。

华泰证券：局面 重心上移的判定 稳固 ，关键节奏点或在三季度下旬

6月M1同比力 5月回落，但我们的模子 表现 市场风险溢价所隐含的预期已经较为公允、内生M1有改善迹象，后续财务 脉冲等积极线索或渐渐 显现。6月美国通胀数据不及预期，点阵图隐含的降息时点或前置，美元指数当前回落至4月以来区间下沿。资金角度市场多空力气 在政策推动下已有均衡 ，ETF/融资回流或提供坚固 支持 。“重心上移，节奏待验”还是 局面 的基准情况 ，关键节奏点或在三季度下旬（Jackson Hole年会/9月FOMC集会 会议 ）。

设置 首选仍为A50，继承 把握供需双向改善型行业。当前指数风险溢价所隐含的M1同比下行预期或较为充实 ，6月美国通胀数据不及预期下，美元走弱或打开全A估值修复空间。在遍历半年报预报 后我们发现，出口/供给等板块连续 2024一季度以来景气修复，别的 板块应对经济颠簸 的方式重要 是内部降本增效，业务上主动 回笼应收、低落 账期，因此三费率、应收周转率改善或是后续ROE修复重要 线索。别的 陪伴 5月来红利回调，MSCI A50年内表现 当前居重要 指数榜首，市场渐渐 认知其ROE稳固 。设置 上，A50资产或仍为中期设置 的底仓选择，别的 基于库存周期和产能周期，继承 关注供需双向改善的行业，如斲丧 电子/面板/船舶制造/轻工制造等。

海通证券：A股中枢或上台阶，布局 上关注高端制造

已披露的半年报数据表现 全A红利 有所回落，但连合 宏观数据看，红利 表现 或相对妥当 。布局 上电子、汽车、公用及交运行业的预报 增速较高，对应6月以来市场表现 居前。预测 下半年，风险偏好、资金面和根本 面均有积极变革 ，A股中枢或上台阶，布局 上关注高端制造。

光大证券：市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期 关注

中长期 资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价明显 上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的紧张 催化因素，而四序 度物价的变革 或是影响市场的紧张 因素。

设置 方向上，关注高股息及“科特估”板块。当前市场环境 下，高股息板块值得长期 设置 ，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块吸引力。“科特估”方面，国内科技财产 当前团体 估值显着 低于外洋 ，中期来看存在明显 的重估空间。

招商证券：A股团体 红利 修复仍有妨害 ，关注高ROE高FCF质量龙头

如今 约1500家上市公司披露了2024年半年报业绩预报 /快报/陈诉 ，业绩向好率约40%，预计A股团体 红利 修复仍有妨害 。业绩改善或景心胸 向上的细分范畴 预计会合 在景心胸 较高的TMT、出口范畴 、需求妥当 本钱 回落的斲丧 品范畴 以及部分 涨价的资源操行 业。汗青 数据表现 ，半年报业绩预报 较高的行业，每每 在7、8月份有领先收益，因此近期风格方面继承 保举 关注高ROE高FCF质量龙头，以及科技科创龙头的双龙头战略 。行业层面，重点关注半年报业绩有望超预期的范畴 。

兴业证券：风险偏好修复阶段，“15+3”高度适配

随着对于经济悲观 预期的边际改善，以及半年报大概 出现的亮点和超预期共振催化，同时羁系 层对资源 市场连续 庇护 ，以ETF为主的增量资金流入支持 下，叠加美联储降息预期升温，市场风险偏好有望迎来修复。

今后 看，随着风险偏好修复，阶段性从高股息向高ROE与高景气扩散，雷同 4月下旬。重点关注两条线索：一是在风险偏好提拔 中率先受益的“15+3”（到达 或靠近 15%增速、3%股息率）组合，作为新期间 的核心 资产，兼具高股息特性，同时又具备向上的红利 弹性；二是景气与业绩确定性高的资源品、电子。

申万宏源证券：三季度弱势震荡市，红利低波占优

美联储降息买卖 业务 在美股已演绎出“转守为攻”特性 ：美股龙头调解 ，小盘股占优。A股影响的三层推演：1. 外洋 活动 性宽松，外资回流，A股景气发展 和核心 资产反弹。2. 国内宽松加码，政策结果 提拔 。3. 美国经济软着陆，大宗商品通胀卷土重来。A股对美联储降息买卖 业务 反映偏弱，是由于 存在两个逻辑断点：1. 国内宽松加码的力度尚待确认。2. 美国贸易 掩护 政策的力度待验证。

维持三季度弱势震荡市，四序 度指数中枢抬升的判定 。风格上，三季度红利低波占优，重点的行业包罗 电力、电网装备 、银行，继承 关注有色、煤炭和景气斲丧 的设置 机遇 。四序 度发展 行情起步，继承 提示三大方向的机遇 ：1. 先辈 制造供给开释 压力广泛 和缓 ，提前反映供需格局改善，重点是探求 需求韧性可见度高的方向。我们提示，新能车整车供给增速将维持高位，中上游供需格局改善，有议价本领 的环节将提前表现 。重点关注新能车电池链和汽车IT。2. 科创并购重组，财产 趋势仍在左侧调解 期，科创扶植政策重点是提拔 右侧股价弹性。科创三年调解 周期后，新经济创投订价 快速调解 ，敏捷 趋于公道 ，2025年大概 迎来财产 趋势右侧。2024年四序 度大概 有提前反映。3. 出口链2024年四序 度迎来阶段性不确定性消除，美国大选尘土 落定，贸易 掩护 政策导向明白 ，同时美联储降息路径趋于明白 。当期连续 高景气的出口链Alpha将迎来反弹。

信达证券：7月大概率处于反弹窗口期

7月大概率处于反弹窗口期。5月中旬我们明白 提示过第一波上涨完成，如今 处在2―3个月回撤的过程中，我们以为 休整时间已完成一半，继承 回撤空间或有限。本质上是历次熊市竣事 后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以泉源 次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，大概 会再次开启上涨，重要 的催化大概 来自经济数据、三中全会和地产政策对贩卖 的影响。

年度发起 设置 次序 ：上游周期金融地产出海（汽车汽零、家电）AI、医药半导体新能源斲丧 ，排序靠前的大概 是将来 牛市的最强主线。大部分 板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和发展 的库存周期（半导体库存周期）汗青 上大多是同步的，以是 库存不是行业排序的核心 。核心 是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负alpha。年初以来形成的风格，重要 是由于有财产 alpha，比如 上游周期（产能的alpha）、出海（外洋 需求强的alpha）、金融公用奇迹 （较少负面alpha，估值上风 ）。这个风格不会由于 经济强弱而改变，后续还会是上游周期和出海最强。短期风格的扰动，重要 市场调解 后期的强势股（红利）补跌，部分 资金买卖 业务 层面的高低切（科创），不高出 1个月。