中金：维持腾讯控股“跑赢行业”评级 目标价468港元

　　中金发布研究陈诉 称，维持腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，基于2024年游戏业务超预期，上调2024年Non-IFRS净利润1%至2，046亿元，目标 价468港元。该行猜测 公司2Q24收入同比增长6%至1，576亿元，Non-IFRS业务 利润同比增长19%至549亿元，Non-IFRS净利润同比增长26%至472亿元。

　　中金重要 观点如下：

　　该行上调整年 游戏收入同比增速预期至6%。

　　该行以为 本年 腾讯游戏业务岂论 是国内还是 外洋 均具备较强的韧性，重要 思量 到：1）外洋 游戏方面，外洋 分公司 Supercell、Riot

　　game等正积极地举行 构造 或运营调解 ，《荒野 乱斗》等老游戏流水出现大幅提拔 ，且其流水递延周期较长；2）国内游戏方面，腾讯正在利用 次新游如《金铲铲》《暗区突围》《火影忍者》等纵向占据垂类游戏赛道领先职位 ，而底子 两大旗舰游戏《王者光彩 》和《寂静 精英》于本年 3月实现流水的同比转正，二者形成较为坚固 的根本 盘；3）新游方面亦有超预期表现 ，5月上线的《DNF》手游连续 两月占据iOS脱销 榜榜首，该行预计其首月流水有望高出 50亿元，逾越 此前市场预期。综合以上因素，该行预计2Q24游戏收入同比回正至4%，本年 下半年《DNF》手游增量开始表现 ，该行预计整年 游戏收入同比增长6%。

　　广告业务和FBS业务收入同比增速相对放缓。

　　广告业务：视频号广告依靠 内、外循环保持高增长，同时腾讯广告体系 积极推行AI提效，但由于该行观察到2Q24电商广告行业投放相对审慎 且客岁 基数较高，该行预计2Q24广告收入同比增长减缓至14%。FBS（金融和企业服务）：该行以为 ，金融业务2Q24面对 客岁 高基数以及贸易 付出 份额渗出 率较高等态势，同比增速或放缓；企业服务表现 稍好，云业务依靠 推广自研产物 改善收入质量，视频号电商技能 服务费渐渐 起量中。该行预计2Q24

　　FBS收入同比增长6%。

　　2024高质量增长连续 ，股东回报确定。

　　固然 该行在金融、企业服务、广告等业务上都思量 了大环境 的不确定性，差别 程度 地调低了将来 的收入增速，但公司游戏业务表现 出较强的韧性，很洪流 平 上抵消了将来 宏观敏感性业务颠簸 的风险。该行预计2Q24收入同比增长6%，毛利率为52.7%，预计Non-IFRS业务 利润同比增长19%。而股东回报方面，腾讯2024年超1，000亿港元的回购筹划 正在稳步推进中，其1，200亿美元估值的投资企业（此中 大部分 为外洋 资产）以及公司优质的红利 本领 根本 可以包管 其境外股东回报操纵 本领 。

　　风险

　　宏观经济不确定性；游戏、增量业务不及预期；本钱 或费用率高于预期。