中金：维持波司登“跑赢行业”评级 目标价升至5.63港元

　　中金发布研究陈诉 称，维持波司登（03998）“跑赢行业”评级，思量 公司精良 的贩卖 表现 ，上调FY25/26年EPS猜测 9%/9%至0.34/0.38元，目标 价上调11%至5.63港元。公司筹划 在做强羽绒服核心 主业的同时，开展“时尚功能科技”服饰核心 品类的创新延伸，同时进一步坐实单店策划 提质增效。

　　变乱 ：FY24业绩（2023年4月-2024年3月）高于该行预期公司FY24收入同比增长38%至232亿元，归母净利润同比增长44%至31亿元，业绩高于该行预期，重要 因出色 的收入表现 。公司宣派末期股息20港仙/股，对应整年 派息率约81%。

　　陈诉 重要 观点如下：

　　羽绒服主业在低基数下驱动收入告竣 良好 表现 。

　　2HFY24品牌羽绒服业务收入在客岁 的低基数下同增50%至146亿元。分渠道看，直营/批发收入分别同增39%/580%。期内公司继承 推进单店策划 提质增效，聚焦标杆Top店打造，净关96家店，全财年开设超1，400家旺季店。克制 3月末，公司约28%的门店位于一二线都会 。线上连续 加强 风雅 化运营，2HFY24收入同增45%至57亿元。分品牌看，2HFY24核心 品牌波司登收入同增50%至124亿元，占羽绒服收入的85%。雪中飞积极发力线上业务并推进普惠品牌升级，收入同增67%。冰洁积极转型线上渠道，收入同增49%。

　　存货周转加快 ，策划 性现金流大幅提拔 。

　　公司连续 加强 存货一体化运营，通过拉式补货、快速上新及小单快返支持快速补货，3月末公司存货周转天数同降29天至115天。2HFY24策划 性现金流同比大增68%至79亿元。