中金：维持安能物流“跑赢行业”评级 目标价升至10港元

　　中金发布研究陈诉 称，维持安能物流（09956）“跑赢行业”评级，基于其订价 韧性精良 、毛利超预期增长，上调2024/2025年经调解 净利润6%/6%至8.42亿元/10.57亿元，同比增65%、26%。基于对快运整合空间的更乐观预期，目标 价上调18%至10港元。

　　变乱 ：公司发布正面红利 预报 ：1H24收入同增16%至约52.78亿元，毛利同增约58%至约8.73亿元，经调解 净利润不低于4.25亿元，同增80%以上。经调解 净利符合该行预期，而收入及毛利略高于该行预期，主由公司订价 有韧性、货量增长精良 、降本动能富足 。

　　中金重要 观点如下：

　　1、货量逆势增长，动员 上半年收入高增。

　　二季度经济环境 及公路货运需求团体 偏弱：除汽车外的斲丧 品零售额同比+3.3%，PMI均匀 49.8；整车货运流量指数同比-3.6%。公司1Q24货量同增22%、票数同增25%，该行估计2Q公司货量或仍连续 近20%同比增速、逆势高增。

　　2、公司本钱 及服务等网络竞争力连续 凸显，良性生态吸引加盟商入网。

　　行业需求疲软阶段，尾部加盟商及专线公司策划 承压，或部分 流向龙头快运网络。安能5月以来率先开展“3300”产物 优惠政策，300kg以内全免特别 加收费，吸引小票货品 及加盟商入网。该行根据公司官网不完全统计，5月以来河南、安徽、西藏等地经招商参加 安能网络的加盟商达260家以上。在取得规模扩张的同时，公司收入及毛利率仍能取得同环比康健 增长，得益于公司精良 加盟商生态、行业相对良性的竞争环境 。

　　3、看好加盟快运龙头网络代价 的广阔发展 空间。

　　据运联研究，2023年中国零担行业CR10不敷 10%，市场存在大量分散的专线与地区 网公司。比年 如家具家电、汽配、五金等行业正加快 供应链渠道扁平化与下沉化厘革 ，快运网络覆盖上风 更加凸显。该行看好公司连续 利用 干线网络的规模和本钱 上风 ，整合行业碎片化的零担物流需求，引领零担市场走向高效与会合 。