招商证券：超长名誉 债买卖 业务 热度升温

　　泉源 ：招商证券

　　研究员：张伟

　　由于票息收益率回落至低位，本年 以来市场对于超长名誉 债的关注度在提拔 ，为此我们整理了超长名誉 债的买卖 业务 数据以供投资者参考。

　　一、超长名誉 债成交量上升，低估值成交占比上升本周（2024 年6 月17 日-2024 年6 月21 日，下同）超长名誉 债均匀 逐日 成交笔数为4.6 笔，前值为5.2 笔。本周各限期 超长名誉 债均匀 逐日 成交笔数相对较为均衡 ，剩余限期 在10-15 年的超长名誉 债逐日 成交笔数有所降落 。本周超长名誉 债成交量为543 亿元，较上周环比上升66%。成交量增多的超长名誉 债剩余限期 重要 为7-10 年，本周成交量环比上升高出 1 倍。

　　1）在成交限期 方面，机构久期偏好环比有所减弱 。本周超长名誉 债均匀 成交限期 为10.3 年较上周镌汰 2.5 年，较前两周增长 0.4 年。超长城投债成交限期 小幅上升，而超长财产 债成交限期 收缩 至10.2 年，较上周收缩 3.6 年；2）在成交代 价 方面，超长名誉 债成交收益率较上周边际降落 ，低估值成交占比有所上升。

　　本周超长名誉 债成交收益率为2.66%，较上周降落 5.3bp，超长城投债和财产 债分别降落 2.3bp 和6.4bp。同时低估值成交占比从上周的37%上升至44%。

　　二、超长城投债：山东成交量上升，湖北、山东、江西低估值成交占比边际升高本周山东超长城投债的成交量较高，达40 亿元。山东、河南等地超长城投债成交量较上周有所上升。陕西、江西等地超长城投债成交量较上周有下滑，别的 北京超长城投债成交量较前两周有较大幅度的紧缩 。

　　成交限期 方面，本周山东、北京、陕西超长城投债成交限期 较长，成交久期均高出 12 年。从变动 来看，本周北京超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增长 3.59 年，广东超长城投债成交久期收缩 较多，与上周相比分别镌汰 2.50 年。

　　成交代 价 方面，本周仅有浙江和重庆超长城投债成交收益率大于3%，大部分 地区 超长城投债成交收益率在2.6%-2.8%。从变动 来看，与上周相比，除重庆外，别的 地区 超长城投债成交收益率均有下滑，此中 湖北和浙江下滑幅度高出 20bp。

　　别的 湖北、山东、江西等地低估值成交占比力 上周有所升高，陕西、北京、安徽等地低估值成交占比力 上周有所降落 。

　　三、超长财产 债：公用奇迹 、构筑 装饰、房地产行业成交量上升，综合、构筑 装饰行业成交收益率下行本周构筑 装饰、公用奇迹 、综合行业的超长财产 债成交量较高，分别为74 亿元、67 亿元和60 亿元。本周公用奇迹 、构筑 装饰、房地产等行业的超长财产 债成交量上升，较上周上升均高出 20 亿元。本周超长财产 债成交量缩量较多的行业重要 为交通运输业，较上周镌汰 了28 亿元。

　　成交限期 方面，公用奇迹 、底子 化工行业超长财产 债的成交限期 有所拉长，本周较上周分别拉长0.8 年和0.1 年。别的 ，构筑 装饰行业超长财产 债成交限期 收缩 较多，本周较上周收缩 约6.6 年。

　　成交代 价 方面，本周综合、构筑 装饰、社会服务行业超长财产 债成交收益率较上周分别下行13.2bp、13.2bp 和12.1bp，本周银行业超长财产 债成交收益率较上周上行5.9bp。

　　别的 ，本周食品饮料和有色金属超长财产 债低估值成交占比力 高，加权均匀 成交收益率低于估值的偏离幅度分别为0.7bp 和2.9bp。从变动 来看，本周机器 装备 、煤炭和银行业超长财产 债低估值成交占比力 上周上升较多，公用奇迹 、房地产和构筑 装饰行业超长财产 债低估值成交占比降落 幅度较大。

　　风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理 惩罚 存在偏差 ，债市出现超预期调解