招商证券A股战略：哪些范畴 中报业绩有望连续 高增或改善？

7月中旬将迎来上市公司业绩预报 披露高峰，超预期和悲观 业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局 方向。参考工业企业红利 、库存阶段、行业景心胸 等多个维度，预计中报业绩连续 较高增速的范畴 重要 会合 在出口链、部分 TMT行业以及必须斲丧 行业；业绩有望边际改善的行业预计包罗 医药、工业金属、石油石化等。连合 中观景气、红利 本领 、筹码分布、估值、买卖 业务 、周期阶段和赛道代价 等多个维度，本期保举 关注电子(半导体、斲丧 电子)、通讯 (通讯 装备 、通讯 服务)、食品饮料(白酒、饮料乳品、调味发酵品)、银行、公用奇迹 (电力)等细分范畴 。

招商证券核心 观点如下：

关注中报业绩有望连续 较高增速或边际改善的范畴 ？

6月市场表现 ：5月下旬市场开始连续 下探。一方面美联储5月货币 政策集会 会议 纪要公布，年内降息预期再度回落;另一方面欧盟拟对中国的电车加征临时 关税，叠加此前美国对中国的钢铝、“新三样”等产物 加征关税，潜伏 贸易 辩论 预期升温。国内方面，5月PMI重采取 缩区间，制造业景气回落。5月经济数据喜忧参半，社零、出口同比增速改善，工业增长 值、固定资产投资同比增速回落，地产数据不及预期，经济连续 弱复苏态势，北向资金连续 净流出。与此同时，外洋 局面 告急 ，市场避险感情 上升。多重因素共同作用下，指数震荡下行。受外洋 新财产 趋势催化，电子、通讯 等行业表现 相对较好。

5月经济数据指引：生产端季候 性走弱，工业品代价 降幅收窄，少数资源品和高新技能 产物 产量同比增幅扩大，有色、玄色 以及化纤量价均处于景气较高程度 。出口链保持较高增速，劳动麋集 型产物 、机电产物 回升幅度更大，此中 集成电路、家用电器、家具等产物 的出口增速维持高位。社零增速扩大，斲丧 范畴 连续 复苏，内部有所分化，必须 斲丧 妥当 增长，线上零售增速加快 。

预测 七月，中旬会迎来上市公司业绩预报 披露高峰，超预期和悲观 业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局 方向。参考工业企业红利 数据、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，我们有以下结论：

参考1-5月工业企业红利 和二季度中观景气数据，预计中报红利 改善仍有压力。

预计中报业绩有望连续 较高增速或的范畴 重要 会合 在：1)出口链相干 范畴 ，二季度仍保持较高出口增速，而且 多数库存处于较低程度 ，如白电、小家电、汽车零部件、帆海 装备、工程机器 、纺织制造、家居用品等；2)部分 TMT范畴 ，随着环球 半导体周期的复苏和AI大模子 升级带来的算力需求茂盛 ，斲丧 电子、半导体、通讯 装备 等二季度均处于主动 补库状态，多项中观指标连续 改善；3)部分 必须 斲丧 仍有望录得较高业绩增速，食品饮料、纺织服饰、养殖等受益于代价 回升或出口高增的范畴 。

别的 医药、工业金属、石油石化、化学纤维等工业企业红利 如今 修复较好，叠加较低基数或代价 的上涨，中报业绩有望边际改善。

前期表现 、买卖 业务 会合 度和月度效应。已往 两个月团体 跑输WIND全A指数的行业重要 会合 在在旅店 餐饮、食品加工、纺织服饰、家居用品、调味发酵品等斲丧 范畴 ；能源金属、小金属、化学质料 、钢铁等资源品范畴 。从差别 行业换手率汗青 分位数和成交额占比来看，电力、电网装备 、工业金属、乘用车、光伏装备 、银行、养殖业等相对拥挤，而水泥、食品加工、传媒、旅店 餐饮、光学光电子等买卖 业务 占比相对较低。每年7月，相对较高概率出现超额收益的行业会合 在偏资源品和部分 斲丧 行业，如有色金属、钢铁、底子 化工、农林牧渔、美容照顾护士 、社会服务、食品饮料等。

综合思量 前期表现 、估值、买卖 业务 活泼 度、景气变革 、政策和变乱 催化，我们发起 重点关注电子(半导体、斲丧 电子)、通讯 (通讯 装备 、通讯 服务)、食品饮料(白酒、饮料乳品)、银行、公用奇迹 (火电、绿电)等行业。

本期细分范畴 保举

电子(半导体、斲丧 电子)：行业需求连续 复苏，半导体周期复苏确定，AI端应用加快 落地。4月环球 半导体销量同比增幅扩大，行业红利 继承 改善，斲丧 类芯片需求显着 复苏。需求端手机、PC、可穿着 等连续 复苏，新能源汽车销量连续 较高增速;库存端连续 改善，智能手机等渐渐 进入补库阶段。近期苹果WWDC2024开启“苹果智能”期间 ，微软“Copilot+PCs”赋能PC ，华为HDC2024发布全新操纵 体系 ，AI融合新品不绝 加快 ，AI PC渗出 率连续 提拔 ，换机主周期有望开启对存储需求形成连续 催化。

通讯 (通讯 装备 、通讯 服务)：5G技能 迎新发展阶段，算力投资、低空经济连续 高景气，“车路云一体化”加快 。行业中观数据连续 回暖，5月光缆产量累计同比降幅收窄，5月通讯 装备 制造PPI上行。近期财产 在政策助力、外洋 技能 连续 突破、国内技能 盼望 多点着花 等催化下趋势性向上。低空经济财产 同盟 创建 加快 财产 化落地，地方规划连续 出台助力发展;算力投资紧张 订单连续 增长，长沙、湖北等地发布存案 审批项目，光模块、液冷等底子 办法 连续 受益，算力连续 高景气。三大运营商加快 进军智算中心 建立 和卫星互联网，武汉170亿元项目获批，“车路云一体化”应用试点加快 。

食品饮料(白酒、饮料乳品)：CPI预期回升拉动斲丧 者信心和行业景气，行业业绩妥当 增长，现金流改善叠加高股息预期提振估值。预计本年 PPI、CPI连续 处于上行通道中，乳品、啤酒等大众品代价 有望上行，叠加原质料 代价 连续 下跌，本钱 同比回落，企业现金流和业绩有望回暖。另一方面，一季度食饮业绩出现改善信号，毛利率显着 提拔 ，单季度净利润增幅扩大，此中 高端白酒以及地方龙头酒企较优，斲丧 韧性仍在 ，下半年白酒动销受益于低基数，利润或有 改善。别的 ，食饮板块2023年股息率相较于22年提拔 0.7个百分点，业绩披露期高股息预期或提振板块估值。

银行：信贷布局 连续 优化，理财产 品规模稳步回升，存款利率以及理财产 品收益基准继承 下行。贷款方面，信贷口径下5月新增人民币贷款9500亿，同比少增，中长期 贷款以及单子 融资构成重要 支持 ，别的 信贷布局 连续 优化，重点范畴 和单薄 环节的信贷投放维持高增。存款方面，多家银行公布 下调存款挂牌利率。近期地产高频数据表现 新政结果 渐显，信贷投放有望边际回暖，同时白名单融资机制连续 发力支持 地产风险敞口稀释，Q2业绩有望在低基数下边际好转，资产荒配景 下红利 妥当 、股息率高的银行板块估值有望进一步提拔 。

公用奇迹 (火电、绿电)：政策驱动行业代价 上涨，煤炭代价 下行增厚企业红利 。本年 以来顺价机制渐渐 推进，部分 地区 发布上调水电、燃气代价 的筹划 或关照 ，后续陪伴 通胀回升企业红利 有望连续 受益；同时近期天燃气代价 连续 回暖，行业供给边际改善，城燃价差有望推动企业红利 进一步修复。5月全社会用电量同比增幅扩大，后续迎峰度夏用电旺季到临 ，叠加煤价同比降幅显着 ，火电红利 有较强保障。

八个维度梳理

细分范畴 景气梳理和预测

中观景气：上游资源品：资源品代价 广泛 承压下行，关注斲丧 旺季到来的煤炭、原油，以及部分 景气上行的化工品。中游制造：5月汽车出口连续 强势，集成电路、船舶等高端制造出口增速趋势向上，表里 需稳步向上有望动员 通用装备 、工程机器 、电网装备 等行业需求与红利 回暖。斲丧 医药：出行链斲丧 维持高景气，大众斲丧 品暖和 复苏，可选斲丧 景气有所回暖。保举 关注进入主动 补库阶段的品类以及中报业绩增速预计妥当 的必须 斲丧 。金融地产：地产新政结果 渐显，陆家嘴金融论坛开释 改革信号，关注券商并购重组的变乱 性驱动以及Q2业绩向好带来的保险股估值修复。信息科技：半导体周期复苏确定，斲丧 电子连续 复苏，端侧应用加快 落地，算力连续 高景气。

红利 本领 ：一季报表现 A股红利 仍承压，重要 受银行、地产、电力装备 等权重板块的拖累。大类行业中，公用奇迹 斲丧 服务TMT 医药金融地产中游制造资源品。业绩表现 较好的范畴 重要 有1)斲丧 /出行相干 行业(旅店 餐饮、旅游景区、航空机场、饮料乳品、休闲食品等)；2)出口相干 行业(专用装备 、帆海 装备、商用车、主动 化装备 、汽车零部件、白电、小家电、纺织制造等)；3)部分 资源品如底子 化工、石油石化、以及工业金属、贵金属等;4)部分 TMT板块(斲丧 电子、半导体、通讯 装备 、盘算 机装备 )等。

红利 预期：近来 一个月分析师对于多数行业的同等 红利 预期有所下调，少数部分 行业红利 上调，此中 造纸、水泥、航运港口、汽车零部件、家用电器等行业红利 预期上调幅度高出 1个百分点，其次半导体、通用装备 、医疗东西 、生物成品 、商贸零售等行业红利 预期有差别 程度 上调。

筹码分布：公募基金一季度重要 加仓了工业金属、银行、家用电器、电力、通讯 装备 、电池、白酒等；本月陆股通加仓电力、半导体、斲丧 电子、电网装备 、通讯 装备 、乘用车等；本月融资加仓半导体、白酒、银行、证券、养殖业、航运港口、乘用车等。

估值程度 ：已往 一个月估值分位数提拔 幅度较大的行业会合 在乘用车、装修装饰、调味发酵品Ⅱ、饮料乳品等。

买卖 业务 分析：本期换手率分位数处于中等偏上位置而且 处于上行趋势中的行业，重要 有传媒、工程机器 、水泥、汽车零部件、航空机场、装构筑 材等。本期买卖 业务 会合 度较高而且 处于上行趋势中的行业，重要 有半导体、乘用车、盘算 机装备 、软件开辟 、斲丧 电子、汽车零部件。

周期阶段：经济预期渐渐 企稳，外资有望重新流入A股，关注受益于表里 需求改善和外资青睐的行业。政策方面，重点关注地产政策的力度和结果 、新质生产力、装备 更新、斲丧 品以旧换新等方向。

赛道代价 ：一是聚焦新科技周期，关注全体智能化盼望 。陪伴 着大模子 的连续 迭代，相干 生态的不绝 美满 ，人工智能的贸易 模式在实行 中渐渐 落地，全社会智能化的大趋势不可拦截 ，2024年，新科技周期将会有进一步突破，重要 表现 在贸易 模式的落地、对传统行业的赋能、对生存 方式的改变。而在投资方面，基于含A量，对于此类科技股举行 选取。二是不可忽视财产 周期与国产更换 周期的双周期并举，尤其关注客岁 履历 财产 低谷，本年 红利 猜测 上调的企业以及在国产更换 海潮 下的装备 厂商扩产机遇 。

风险提示：业绩超预期下修，财产 政策扶持力度不及预期。

本文转载自微信公众号“ 招商战略 研究”；智通财经编辑：严文才。