裕元团体 (00551.HK)：6月制造继承 规复等待 半年红利 表现

机构：天风证券

研究员：孙海洋

公司披露6 月运营数据

团体 单月营收6.5 亿美元，同比-4.3%；累计营收40 亿美元，同比-3.4%；此中 制造业务营收单月同比2.9%，累计同比2.4%；宝胜单月营收同比-14%，累计同比-8.9%；

团体 对制造业务远景 保持乐观，随着财产 渐渐 复苏以及订单愈趋常态化，我们预计有望推动营收连续 增长、进步 生产服从 及妥当 红利 本领 。

团体 将积极监测情势发展，机动 设置 其产能，以均衡 需求、订单排程及劳动力供应，推动综观全局的人力与产能提拔 筹划 。团体 将会继承 加强 其策划 韧性，打造高度灵敏 而机动 的营运模式以提拔 产效，同时善用其核心 刚强 、调治 本领 和竞争上风 ，辅以本钱 与费用管控以稳固其红利 本领 ，亦将专注于维持现金流的康健 度以至财务 状态 的妥当 度。

继承 致力于此中 长期 产能布局 战略 ，包罗 对准 劳动力供应及底子 办法 能支持永续增长的印度尼西亚及印度，为其制造产能举行 多元化设置 。团体 亦将继承 秉持以代价 增长为优先之战略 ，善用活动 休闲潮流 以及自身连合 主动 化科技及研发气力 的整合型产物 开辟 实践本领 ，寻求更多高附加代价 订单，巩固产物 组合。

继一系列智能主动 化的精准投资，公司将会继承 推行其长期 数位转型战略 ，以透过数位化精益管理实现杰出 营运。其将会进一步将制造管理体系 整合于OCP 中，以强化现行的生态智能及智能制造战略 。作为其OCP 的核心 ，SAP ERP 体系 更聚焦应用以及主动 化升级，将强化团体 的流程再造本领 ，进步 生产服从 并创造投资回报。

上述办法 作为有力的管理工具，有助继承 提拔 裕元具竞争上风 的调治 本领 ，以共同 快速变化 的市场及营运环境 ，包罗 品牌客户愈趋机动 多变的需求、更有服从 的生产交期、订单准交本领 、端对端本领 之连续 趋势，以及重中之重的ESG 导向管理本领 。

上调红利 猜测 ，维持“买入”评级

裕元为环球 最大活动 、活动 休闲、休闲鞋及户外鞋制造商，拥有多元化品牌客户组合及生产基地；与Nike、adidas、Asics、New Balance、Salomon等国际品牌拥有长期 相助 关系。

基于24Q1 业绩表现 及Q2 制造业务增长且环比明显 改善，我们上调红利 猜测 。

我们预计公司FY24-26 年收入分别为86.45 亿美元、96.45 亿美元、109.35 亿美元；

归母净利分别为3.8 亿美元、4.2 亿美元、4.6 亿美元（原值分别为3.0 亿美元、3.5 亿美元、4.0 亿美元）；

EPS 分别为0.24 美元/股、0.26 美元/股、0.29 美元/股（原值分别为0.18美元/股、0.22 美元/股、0.25 美元/股）；

PE 分别为7x、6x、5x。

风险提示：市场竞争环境 加剧风险；法律合规及企业管治风险；资讯科技及数据安全风险；品牌客户会合 度风险；经济及社会环境 风险。