氧化铝半年度总结：上半年强势上涨  下半年或高位盘整

　　卓创资讯分析师许海滨

　　【导语】2024年上半年氧化铝代价 出现 上涨行情，触及两年来代价 新高，重要 在于国内铝土矿资源紧缺，氧化铝供应趋紧，而云南地区 卑鄙 电解铝厂停产产能不绝 复产，氧化铝需求增多，阶段性供弱需强，提振氧化铝代价 上涨。下半年铝土矿资源紧缺常态化，多数企业保长单生产，供需紧均衡 局面下，氧化铝代价 或高位盘整为主，不外 基于四序 度氧化铝新增产能等因素影响，四序 度氧化铝代价 或存小幅下行的风险。

　　2024年上半年氧化铝代价 出现 上涨，涨幅较2023年同期扩大显着 ，其走势与我们在《2023-2024中国铝市场年度陈诉 》中猜测 的根本 同等 ，但由于国内铝土矿山复产环境 迟钝 及5月份外洋 氧化铝厂产出镌汰 ，入口 氧化铝资源紧缺，现货氧化铝代价 强势上涨，触及两年来代价 新高，造成我们对于代价 高值连续 时间的判定 出现肯定 毛病 。克制 2024年6月28日，上半年氧化铝均价为3490.33元/吨，较客岁 同期代价 上涨602.24元/吨，涨幅20.85%。上半年氧化铝代价 低点位于1月上旬，代价 高点位于5月下旬，价差805元/吨，涨幅较往年扩大显着 。从长周期运行趋势来看，代价 位于两年来代价 的相对高点（见图2）。

　　上半年氧化铝代价 上涨，重要 因国内铝土矿资源告急 ，一季度氧化铝生产企业产能运行率降落 ，氧化铝供应趋紧，提振氧化铝代价 上涨。二季度氧化铝冶炼利润空间扩大，氧化铝厂复产积极性较高，但5月份开始云南地区 电解铝停产产能不绝 复产，氧化铝需求量增多，多数企业长单交货量不敷 ，加上外洋 澳大利亚氧化铝厂产出镌汰 ，入口 氧化铝本钱 增长 ，国内氧化铝现货供应连续 偏紧，进一步提振5月氧化铝代价 上涨，6月氧化铝代价 进入涨后安稳 期，部分 地区 个别散单实际 成交存在小幅让利空间。

　　对于上半年氧化铝市场代价 来说，氧化铝供应偏紧，卑鄙 需求增多，是影响氧化铝代价 变革 的重要 驱动因素，市场关注点在于国产铝土矿资源紧缺常态化，二季度外洋 氧化铝供应镌汰 ，以及卑鄙 电解铝厂停产产能复产动员 需求增多等方面。

　　供应端：铝土矿资源紧缺 氧化铝供应偏紧

　　氧化铝产能运行率逐月回升 但产量低于往年程度

　　上半年氧化铝供应偏紧是氧化铝代价 上涨的主因，卓创资讯数据监测表现 ，2024年上半年国内主流氧化铝生产企业累计产量4076.60万吨，较2023年上半年产量镌汰 46.95万吨，降幅1.14%。从氧化铝生产企业运行环境 来看，产能运行率由1月份的67.93%回升至6月份的78.81%，累计回升了10.88个百分点，出现 出逐月回升的态势。年初因几内亚油库变乱 影响，国内铝土矿资源紧缺，影响部分 氧化铝生产企业运行产能降落 ，1月份企业产能运行率67.93%，较2023年12月降落 了7.93个百分点，氧化铝1月产量638.28万吨，较2023年12月降落 了10.80%。特别 是二季度氧化铝冶炼利润空间不绝 扩大，多数企业每吨利润空间在800元/吨以上，冶炼厂复产积极性偏高，不外 依然受制于铝土矿紧缺，实际 产出增量有限，多数企业以保长单交投为主，6月氧化铝产量增长 至719.81万吨附近，但供应偏紧局面依存，也是推动代价 上涨的重要 动力。

　　质料 铝土矿资源紧缺 对外依存度不绝 提拔

　　我国铝土矿资源紧缺，是制约了国内氧化铝生产企业产出的主因。我国是铝产物 的第一大生产国及斲丧 国，铝土矿需求较大，国内资源紧缺的环境 下，对外矿依存度不绝 提拔 ，如今 入口 依存度靠近 70%。据中华人民共和国海关总署数据统计，2024年1-5月中国铝土矿入口 量累计6403.65万吨，较2023年1-5月入口 量增长 了353.68万吨，增幅5.85%。此中 ，重要 泉源 国累计入口 量几内亚4682万吨，占比73.12%；澳大利亚1468万吨，占比22.92%。自2023年6月印尼克制 铝土矿出口之后，几内亚大力 大举 开辟 铝土矿资源，如今 几内亚已经成为中国铝土矿最大的泉源 国，几内亚与澳大利亚铝土矿入口 量占比高达96.04%。不外 ，从近两个月铝土矿入口 数据来看，2024年5月铝土矿来自几内亚入口 量941.74万吨，5月数量 占比69.51%，而4月数量 占比73.71%，客岁 同期数量 占比75.49%，5月几内亚入口 量较4月镌汰 ，较客岁 同期降幅也较为显着 ，加上后续几内亚雨季因素，市场对于后市铝土矿紧缺预期升温。别的 ，5月以来，国内山西、河南地区 铝土矿山虽有小规模复产，但到如今 产量有限，而外矿入口 资源同步趋紧，矿产紧缺局面未和缓 ，国内多数氧化铝生产企业面对 质料 短缺的窘境 。

　　氧化铝入口 量二季度减量显着

　　上半年氧化铝入口 量出现 高位回落趋势，特别 是二季度减量显着 。据中华人民共和国海关总署数据统计，2024年1-5月中国氧化铝入口 量累计114.73万吨，较2023年1-5月入口 量增长 了43.20万吨，增幅60.39%。不外 ，从二季度入口 量数据来看，4月、5月入口 量分别为10.84万吨、9.15万吨，较3月30.38万吨入口 量，降幅分别为60.39%、69.89%，二季度入口 量减量显着 ，国内流畅 量趋紧。5月下旬澳大利亚两家氧化铝冶炼厂因用于发电的天然 气供应短缺，氧化铝厂产出镌汰 ，导致外洋 氧化铝供应趋紧，加上海运费上涨等因素，6月尾 澳大利亚氧化铝FOB代价 涨至505美元/吨，较1月初上涨了158美元/吨，涨幅45.53%，折算后影响入口 氧化铝上半年本钱 增长 1285元/吨左右。一方面外洋 氧化铝产出镌汰 ，且入口 本钱 增长 ，另一方面国产氧化铝更具有本钱 上风 ，导致氧化铝入口 量降落 ，更加凸显供应的偏紧。

　　需求端：卑鄙 企业需求增多 支持 氧化铝代价 上涨

　　上半年氧化铝卑鄙 需求量增长 ，重要 在于二季度卑鄙 电解铝厂停产产能不绝 复产，增长 了氧化铝需求，提振氧化铝代价 上涨。卓创资讯数据监测，2024年1-6月电解铝行业对于氧化铝需求量累计4017.94万吨，较客岁 同期程度 增长 175.49万吨，增幅4.57%，此中 ，5月份氧化铝需求量为691.36万吨，为上半年需求量最高的月份。氧化铝产物 90%以上用于电解铝的生产，二季度云南地区 渐渐 进入丰水期，水电富足 ，克制 6月尾 云南地区 电解铝总运行产能到达 572万吨，此中 停产产能复产90余万吨，动员 氧化铝需求量增长 173万吨左右，后续产能复产或将在7月上旬竣事 。

　　预测 下半年，影响氧化铝市场运行的重要 因素将会合 在铝土矿资源供给、氧化铝新增产能投产，以及根本 面供需格局变革 等方面，预计下半年氧化铝代价 或高位盘整运行，代价 运行区间3700-3950元/吨。

　　从铝土矿方面来看，国内铝土矿资源紧缺局面常态化。如今 晋豫地区 露天铝土矿暂无复产环境 ，已复产的洞采矿山实际 产出量有限，以国产矿为主的氧化铝生产企业将继承 面对 资源紧缺的窘境 。我国入口 铝土矿泉源 国重要 是几内亚、澳大利亚，必要 思量 每年5-10月为几内亚雨季，后续铝土矿发货量将有肯定 的镌汰 ，从已往 几年几内亚铝土矿发货量来看，雨季影响最为显着 的7月至9月，每月约莫 镌汰 150-200万吨的发货量，国内入口 铝土矿资源将趋紧。

　　从供应方面来看，铝土矿资源紧缺还是 制约国内氧化铝生产企业运行的重要 因素，预计下半年氧化铝企业产能运行率或处于79%-82%区间为主。下半年涉及3家生产企业新建产能350万吨，会合 于四序 度建成投产，如新建产能顺遂 投产，届时四序 度氧化铝供应压力或有肯定 和缓 。

　　从需求方面来看，下半年氧化铝卑鄙 需求或相对稳固 ，下半年涉及电解铝新增产能37万吨。云南地区 电解铝停产产能复产7月上旬将渐渐 竣事 ，内蒙古新增产能部分 电解槽已顺遂 投产，后续关注内蒙古地区 新产能投产进程 及新疆产能下半年投产落地环境 ，预计下半年涉及电解铝新增产能37万吨，或拉动氧化铝新增需求71万吨左右，总体看后续电解铝产量提拔 空间有限，氧化铝需求或相对稳固 。

　　总体来看，预计下半年氧化铝代价 或高位盘整运举动 主，卓创资讯《2023-2024中国铝市场年度陈诉 》中关于下半年的猜测 略有调解 ，重要 在于国内山西、河南地区 铝土矿暂无大规模复产，已小规模复产的洞采矿山短期产出量有限，加上几内亚雨季影响，入口 矿供应或有肯定 减量，国内铝土矿资源紧缺常态化，氧化铝生产企业实际 产出增量或相对有限，卑鄙 电解铝厂需求稳固 ，团体 上氧化铝根本 面或连续 供需紧均衡 局面，三季度氧化铝代价 或存在100元/吨以内的颠簸 空间，而思量 四序 度氧化铝存在新增产能投产环境 ，届时四序 度氧化铝代价 或存肯定 的下跌空间。根据供需变动 及季候 性规律判定 ，下半年氧化铝代价 或运行于3700-3950元/吨，代价 高点大概率出如今 7月份，低点或出如今 12月份。

　　风险提示：国内铝土矿复产及入口 铝土矿供应环境 ，卑鄙 电解铝厂产能复产环境 。