兴业证券：基金二季报的七大看点

　　本文转载自微信公众号“XYSTRATEGY”，作者：兴证战略 团队 

　　看点一：股票仓位连续 两个季度回落

　　公募基金持股市值回落，占A股总市值比例小幅提拔 。克制 2024Q2，全市场合 有公募基金持有A 股的市值为5.02万亿元，较上一季度镌汰 4.27%。公募基金持股占A股总市值的比例由2024Q1的6.80%小幅提拔 0.03pct至6.83%，处于2010年以来的87.7%的分位数程度 。

　　为了更加正确 地捕获 公募基金股票资产设置 的特性 ，后文关于基金仓位、股票行业和重仓股的分析样本均基于主动 偏股型基金（平凡 股票型+偏股肴杂 型+机动 设置 型），克制 2024年7月19日16：00（披露率为100%）。

　　主动 偏股基金持股市值环比镌汰 ，市场震荡回落与仓位降落 是重要 因素。2024Q2主动 偏股型基金资产净值规模为3.49万亿元、环比镌汰 3.90%，持股市值为2.93万亿元、环比镌汰 7.29%。拆分看，市场震荡回落与仓位降落 是主动 偏股基金持股市值镌汰 的重要 因素，上证指数、沪深300、创业板指二季度分别下跌2.43%、2.14%、7.41%。

　　基金赎回压力边际改善，但仍处于高位。二季度主动 偏股基金净赎回镌汰 ，2024Q2基金净赎回848亿份，根据期初期末净值测算，约赎回920亿元，较前三季度均有所镌汰 。但是思量 到主动 偏股型基金二季度新发规模仅200亿元左右，基金的负债端压力依然较大。

　　主动 偏股基金股票仓位快速回落，债券资产、现金以及其他资产规模环比上升。继24Q1主动 偏股基金仓位高位回落，24Q2仓位继承 降落 1.36pct至84.07%，此中 平凡 股票型由89.97%降落 1.27pct至88.70%，偏股肴杂 型降落 1.25pct至86.93%，机动 设置 型降落 1.77pct至75.40%。

　　看点二：加仓高景气科技发展 、减仓斲丧 医药

　　板块层面，主板仓位上升，双创仓位降落

　　1）主板的设置 比例为72.68%，较2024Q1上升0.46个百分点，但低配比例进一步扩大，低配比例由-8.82%变革 至-9.39%。

　　2）创业板的设置 比例为17.46%，较2024Q1低落 0.33个百分点，但创业板超配上行，超配比例由5.88%提拔 至6.26%。

　　3）科创板的设置 比例为9.76%，较2024Q1低落 0.11个百分点，但科创板超配比例上行，超配比例由3.20%提拔 至3.39%。

　　4）北交所的设置 比例为0.10%，较2024Q1低落 0.01个百分点。

　　风格层面，加仓科技发展 、周期，减仓斲丧 、医药

　　2024Q2，主动 偏股型基金加仓科技发展 、周期，减仓斲丧 、医药，小幅加仓金融地产。主动 偏股型基金对科技发展 、斲丧 、周期、医药和金融地产的设置 比例分别37.44%、23.07%、23.86%、11.16%和4.38%，较上一个季度的变革 分别为3.00pct、-3.49pct、0.78pct、-0.55pct和0.28pct。别的 ，主动 偏股型基金对科技发展 、斲丧 、周期、医药和金融地产的超配比例分别为11.93%、8.05%、-7.98%、4.62%和-16.62%，较上一个季度的变革 分别为3.52pct、-2.54pct、0.08pct、-0.13pct和-0.95pct。

　　行业设置 层面，加仓高景气科技发展 、减仓斲丧 医药

　　二季度，基金行业设置 线索如下：

　　1）TMT内部分 化明显 ，业绩是核心 影响因素。24Q2电子与通讯 分别为加仓第一与第二大行业，而盘算 机与传媒为减仓第二与第五大行业，除了行业市值风格带来的影响以外，业绩还是 TMT内部分 化的紧张 因素。根据近期披露的业绩预报 看，电子上半年净利润增速中位数为62.44%，仅次于石油石化与交通运输，而且 在24Q1、24H1连续 取得60%以上业绩增速，确认板块连续 高景气。通讯 上半年业绩增速中位数也到达 26%，但传媒与盘算 机上半年预亏上市公司占比力 多，进一步导致偏股基金加减仓在TMT内部分 化。

　　2）高景气叠加财产 政策催化，驱动电子板块仓位大幅提拔 。24H1电子板块业绩预报 高增，叠加二季度大基金三期、开辟 者大会等国内 外财产 政策催化不绝 ，共同指向电子板块有望强者恒强、连续 高景气。在此配景 下，电子二级行业中斲丧 电子、元件、半导体24Q2仓位分别环比提拔 1.52pct、1.21cpt、0.89pct。

　　3）出口链设置 力度较一季度有所减弱 。团体 看，出口链有所分化，一级行业中轻工制造、纺织服饰仓位回落，家用电器仓位上升；二级行业中的白色家电、电网装备 、工程机器 、乘用车、帆海 装备等出口占比力 高的行业得到 加仓，光伏装备 、电池、饰品、玄色 家电等行业被减仓。

　　4）高股息作为新期间 底仓资产，仍处于连续 增配过程中。24Q2公用奇迹 、银行、煤炭板块设置 比例分别提拔 0.61pct、0.31pct、0.17pct。

　　5）食品饮料、医药、新能源等机构重仓行业遭大幅度减仓。由于宏观经济复苏态势偏弱，叠加二季度公募赎回压力较大，机构重仓的食饮、新能源和医药仓位明显 回落。

　　从一级行业仓位变动 来看，主动 偏股型基金大幅加仓电子、通讯 、国防军工。2024Q2主动 偏股型基金加仓较多的行业是电子、通讯 、国防军工、家用电器、公用奇迹 ，加仓比例分别为3.77 pct、1.11 pct、0.63 pct、0.62 pct、0.60 pct。2024Q2主动 偏股型基金减仓较多的行业是食品饮料、盘算 机、电力装备 、医药生物、传媒，减仓比例分别为-3.64 pct、-1.46 pct、-0.80 pct、-0.55 pct、-0.26 pct。

　　剔除主题/行业基金后，公募仍旧 大幅加仓电子、通讯 、公用奇迹 ，且加仓通讯 、公用奇迹 比例更为明显 。将新能源/医药/斲丧 /TMT主题或行业基金剔除后，24Q2主动 偏股型基金加仓较多的行业是电子、通讯 、公用奇迹 、家用电器、银行，加仓比例分别为3.76 pct、1.20 pct、0.61 pct、0.58 pct、0.47 pct，减仓较多的行业是食品饮料、盘算 机、医药生物、电力装备 、传媒，减仓比例分别为-3.56 pct、-1.64 pct、-0.58 pct、-0.49 pct、-0.35 pct。对比全口径来看，剔除行业/主题基金后，公募对银行、通讯 、公用奇迹 仓位提拔 幅度更大，对盘算 机、传媒、医药生物仓位的减持更加明显 。

　　从二级行业仓位变动 来看，2024Q2主动 偏股型基金加仓较多的二级行业是斲丧 电子、通讯 装备 、元件、半导体、白色家电，加仓比例分别为1.52 pct、1.30 pct、1.21 pct、0.89 pct、0.78 pct。2024Q2主动 偏股型基金减仓较多的二级行业是白酒Ⅱ、光伏装备 、软件开辟 、盘算 机装备 、汽车零部件，减仓比例分别为-3.16 pct、-0.90 pct、-0.68 pct、-0.56 pct、-0.45 pct。

　　从一级行业绝对仓位来看，电子新晋公募第一大重仓，且持仓比例已高出 2020-2021年阶段高点。主动 偏股型基金仓位前五的行业分别是电子、医药生物、电力装备 、食品饮料、有色金属，设置 比例分别为15.75%、11.16%、10.09%、9.52%、6.04%。仓位后五的行业分别是综合、美容照顾护士 、社会服务、环保、商贸零售，设置 比例分别为0.09%、0.28%、0.37%、0.38%、0.40%。从持仓汗青 分位数来看，电子、通讯 、公用奇迹 、有色金属、汽车仓位处于汗青 较高的程度 ，而房地产、商贸零售、构筑 质料 、非银金融、盘算 机的仓位处于汗青 极低程度 ，别的 ，重仓行业中，食品饮料、医药持仓分位数处于中等偏低程度 、电力装备 持仓分位数处于中等偏高程度 。

　　从一级行业超配比例来看，主动 偏股型基金超配电子、电力装备 、医药生物、食品饮料。2024Q2主动 股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是电子、电力装备 、医药生物、食品饮料、家用电器，超配比例分别为7.83%、4.63%、4.62%、4.19%、2.94%。超配比例后五的行业分别是银行、非银金融、石油石化、构筑 装饰、公用奇迹 ，低配比例分别是-10.86%、-5.50%、 -4.59%、-1.44%、 -1.31%。从分位数来看，电子、有色金属、公用奇迹 、交通运输等的超配比例的汗青 分位数较高，盘算 机、非银金融、社会服务、美容照顾护士 、食品饮料、传媒、商贸零售等处于汗青 较低程度 。

　　从二级行业绝对仓位来看，白酒Ⅱ、半导体、电池的仓位最高。具体 来看，主动 股票型基金仓位前10的二级行业有白酒Ⅱ、半导体、电池、斲丧 电子、通讯 装备 、白色家电、工业金属、医疗东西 、化学制药、电力，设置 比例分别为8.55%、7.32%、5.23%、4.23%、4.08%、3.73%、3.60%、3.60%、3.50%、2.77%。

　　从二级行业超配比例来看，主动 偏股型基金重要 超配斲丧 和发展 板块中的细分行业。具体 来看，2024Q2主动 股票型基金超配前10的二级行业分别是白酒Ⅱ、半导体、电池、通讯 装备 、白色家电、斲丧 电子、医疗东西 、工业金属、元件、化学制药，超配比例分别为4.68%、3.81%、3.21%、2.85%、2.54%、2.16%、2.09%、1.97%、1.88%、1.43%。

　　看点三：红利持仓小幅提拔 ，超配比例仍处低位

　　24Q2主动 偏股基金红利持仓比例小幅提拔 。具体 来看，2022-2024年均匀 股息率前十的行业中，增持煤炭、银行、石油石化、钢铁、家用电器、构筑 质料 、交通运输、构筑 装饰，仓位分别上升0.17 pct、0.31 pct、0.05 pct、0.09 pct、0.62 pct、0.03 pct、0.02 pct、0.06 pct；减持纺织服饰、食品饮料，仓位分别降落 0.18 pct、3.64 pct。二季度高股息行业团体 被小幅增持，股息率前十行业中有八个被增持，反映股息率对公募基金的紧张 性渐渐 提拔 。

　　从超配比例来看，股息率前十的行业中，钢铁、家用电器、构筑 质料 、构筑 装饰的超配比例分别上升0.14 pct、0.58 pct、0.08 pct、0.09 pct；煤炭、银行、石油石化、纺织服饰、交通运输、食品饮料，超配比例分别降落 0.03 pct、0.98 pct、0.38 pct、0.11 pct、0.19 pct、2.97 pct。

　　红利低波指数与中证红利指数因素 股设置 比例上升。偏股基金重仓股中持有红利低波指数与中证红利指数因素 股的仓位分别上升0.12pct与0.60pct至2.76%与6.17%，分别处于近十年25.60%与33.30%的分位数程度 。

　　从超配比例来看，偏股基金重仓股中持有红利低波指数与中证红利指数因素 股的超配比例分别降落 0.63pct与0.91pct至-3.72%与-4.84%，分别处于近十年20.50%与25.60%的分位数程度 。

　　看点四：新易盛、工业富联、比亚迪和长江电力新晋公募前二十大重仓

　　2024年二季度，主动 偏股型基金加仓比例前5的个股分别是立讯精密 、中际旭创、比亚迪、新易盛、工业富联，持股比例较上一季度分别增长 0.92 pct、0.56 pct、0.55 pct、0.55 pct、0.53 pct；减仓比例前5的个股为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、恒瑞医药、山西汾酒，持股比例较上一季度分别镌汰 1.15 pct、0.72 pct、0.57 pct、0.37 pct、0.30 pct。

　　克制 2024Q2，主动 偏股型基金的前十大重仓股分别是宁德期间 、贵州茅台、立讯精密 、紫金矿业、美的团体 、中际旭创、五粮液、迈瑞医疗、泸州老窖、恒瑞医药，持仓规模占全部重仓股持股市值的比例分别为3.27 pct、2.96 pct、2.26 pct、2.05 pct、1.88 pct、1.66 pct、1.53 pct、1.46 pct、1.40 pct、1.11 pct。

　　与上一季度相比，具体 有如下变革 ：

　　新易盛、工业富联、比亚迪、长江电力新晋主动 偏股型基金持仓的前20名。

　　中国移动、中微公司、万华化学、招商银行退出主动 偏股型基金持仓的前20名。

　　从重仓股的基金个数变革 来看，基金数量 加仓前5的个股分别为立讯精密 、比亚迪、中际旭创、工业富联、新易盛；基金数量 减仓前5的个股分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、传音控股、金山办公。

　　看点五：个股会合 度连续 提拔 ，公募聚焦龙头趋势加强

　　二季度主动 偏股型基金个股会合 度继承 提拔 ，聚焦行业龙头的趋势进一步强化。24Q2个股重仓会合 度出现分化，前5/10大重仓会合 度有所回落，贵州茅台、泸州老窖、五粮液等食饮龙头被明显 减持是导致前5/10大重仓会合 度回落的重要 缘故起因 。但前30/50/100大重仓连续 提拔 ，公募聚焦各行业龙头的趋势进一步强化。

　　具体 来看，个股视角下，主动 偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度降落 1.34pct、降落 1.24 pct、上升1.12 pct、上升2.10pct、上升2.40pct。行业视角下，主动 偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比力 上一季度分别上升0.16pct、降落 1.22pct、上升0.06pct。

　　从一级行业龙头持仓占比来看，也出现 显着 的向龙头会合 的趋势。统计主动 偏股基金持有各行业龙一龙二龙三市值占比，可以发现从24Q1以来的基金聚焦龙头趋势连续 ，而且 在行业层面中扩散。申万31个一级行业中，24Q2各行业第1大、前2、前3的持仓比例分别环比提拔 0.38%、1.46%、2.65%。当前主动 偏股基金投资市值偏好“由小到大”，与宽基ETF、险资共振，进一步驱动大盘龙头风格的演绎。

　　看点六：港股仓位明显 提拔 ，北水明显 加仓资讯科技和电讯业

　　2024Q2，主动 偏股基金的港股仓位明显 提拔 。克制 二季度，主动 型基金持有港股重仓股规模为1936.23亿元，较上季度末增长19.98%，港股仓位由9.33%提拔 至11.62%。

　　行业方面，公募持有港股资讯科技业、电讯业、金融业行业仓位环比上升，医疗保健、必须 性斲丧 、非必须 性斲丧 仓位则明显 回落。重仓股口径下，2024Q2主动 偏股型基金加仓较多的行业是资讯科技业、电讯业、金融业，加仓比例分别为2.82pct、1.37 pct、1.08 pct。2024Q2主动 偏股型基金减仓较多的行业是医疗保健、必须 性斲丧 、非必须 性斲丧 ，减仓比例分别为-1.84 pct、-1.60 pct、-1.34 pct。

　　重仓股层面，腾讯维持公募的港股第一大重仓职位 。克制 2024年二季度，港股前5大重仓股为腾讯控股、中国海洋石油、美团-W、中国移动和快手-W，持股市值分别为375.68亿元、223.70亿元、142.74亿元、130.85亿元和43.87亿元。与2024Q1相比，港股前20大重仓中，新增新奇丽 、中广核电力、中国石油股份、中国电信。

　　看点七、被动基金A股持仓突破2万亿，前50大重仓股中被动基金相对占比已超五成

　　二季度被动基金继承 扩容，持有A股市值突破2万亿元大关，在偏股基金前50大重仓股中的相对占比也已高出 五成。克制 2024Q2末，被动指数型基金持有A股的市值已经高出 2万亿元，占全A流畅 市值的比例也上升至3%，较2023年同期增长靠近 50%。同时，被动基金在偏股基金重仓股中的相对占比也进一步提拔 。至2024Q2末，偏股公募基金（被动指数+主动 偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至51.6%，其相对持股占比已经高出 主动 偏股基金。

　　规模分布上看，当前股票型ETF仍旧 聚焦于大市值龙头公司。当前来看，跟踪沪深300、科创50、上证50等大市值指数的宽基类ETF还是 市场主流。克制 2024Q2末，宽基ETF规模占比达69%，TMT（7%）、斲丧 医药（7%）和金融地产（5%）类ETF占比相对居前。宽基类ETF中，投资于沪深300的产物 规模占比靠近 一半，投资于中证A50、上证50、科创50等龙头指数的产物 规模占比合计也近1/4，被动基金扩容增量聚焦大盘龙头。

　　个股层面，克制 2024Q2末，被动基金重仓持股占流畅 股比例高出 5%的个股已经高出 36只，此中 高出 10%的个股也到达 了9只，尤其是科创板上市的海光信息、中芯国际、晶科能源、澜起科技等个股。

　　风险提示：

　　仅为汗青 数据分析陈诉 ，不构成对行业或个股的保举 及发起 。

　　中芯国际、澜起科技、晶科能源、中微公司、金山办公、传音控股、海光信息为兴业证券做市企业。