手握自免新王股价却难有转机 ，中国新药资产或成为赛诺菲的“救星”

环球 药王易主、在中国寻求收购，本年 的Q2财报季，赛诺菲的热门 不绝 。作为一家老牌MNC，赛诺菲在已往 的2022年和2023年不停 深陷“研发、并购不力以及业绩不达预期”的争议中，在此期间，其自免王牌Dupixent(度普利尤单抗)险些 以一己之力资助 赛诺菲实现了过渡，如今 这款产物 也在本年 Q2季度正式代替 修美乐(Humira)成为新一代自免药王。

据智通财经相识 ，克日 ，赛诺菲(Sanofi)公开了其2024Q2和H1季度最新管线盼望 和业绩环境 。财报表现 ，赛诺菲在上半年共营收212.09亿欧元，同比增长5.1%;净利润22.46亿欧元，同比降落 34.5%。此中 Q2季度营收107.45亿美元，同比增长7.8%;净利润11.13亿欧元，同比降落 22.4%。

只管 这家老牌MNC仍处在增收不增利的阵痛，但其主打的自免管线中，王牌产物 度普利尤单抗在本年 上半年依附 61.38亿欧元(约66.63亿美元)贩卖 额高出 修美乐同期的50.84亿美元正式接棒环球 自免药王。

然而，二级市场好像 并未对此有过多反馈，赛诺菲股价仅7月25日当天收涨3.71%，随后两天禀 别连续 下跌1.32%和0.59%。大概 对于投资者来说，当环球 创新药都在“内卷”GLP-1减重药物或ADC药物的时间 ，赛诺菲岂论 是自免管线、疫苗管线还是 普药管线，显然都显得过于“老派”。

在此次中报披露前，有市场消息表现 ，环球 大型制药公司正在中国探求 买卖 业务 机遇 以增补 药物管线，赛诺菲、BMS这两大MNC被点名，此中 赛诺菲后续的并购方向便成为市场讨论和猜测 的热门话题。

不出料想 的“药王”与青黄不接的管线

实际 上对于投资者来说，赛诺菲的这份业绩只能说差能人 意，度普利尤单抗市场铺垫多年克服 修美乐并不惊喜，增收不增利的近况 也与此前一样反映出这家MNC管线“青黄不接”的实际 。

从业务分部环境 来看，本年 上半年赛诺菲制药业务收入160.59亿欧元，同比增长9.6%;斲丧 者保健业务收入28.31亿欧元，同比增长9.2%;当期疫苗收入23.19亿欧元，同比仅增长0.3%。

在占总营收近9成的生物药板块中，自免管线的度普利尤单抗无疑是此中 最亮眼的存在。其在本年 上半年实现贩卖 额61.38亿欧元，同比增长27.1%;仅在Q2季度便实现33.03亿欧元贩卖 额，同比增长29.2%。

而度普利尤单抗也正是凭此夺过修美乐“自免药王”的宝座。不外 市场对于度普利尤单抗的表现 并不感到奇怪 。

其对手修美乐自2002年12月获批上市，至今已过22年。2018年，修美乐欧洲专利到期，次年一季度该药环球 贩卖 额出现下滑，缘故起因 是受到生物雷同 药的市场打击 。而在2023年，修美乐在大本营美国市场的专利正式到期，当年贩卖 额便锐减超30%，跌至144.04亿美元。而彼时的度普利尤单抗正处发展上升期且环球 重要 市场均在专利掩护 期，当时 市场预计便是其将在2024年贩卖 额高出 修美乐，如今 度普利尤单抗的表现 只能说是符合市场预期。

不外 在如今 内卷减重药和ADC的生物创新药市场，仅靠一款自免药王依然难以撑起赛诺菲的身价。撤除 度普利尤单抗，赛诺菲的其他管线可以说“完全赶不上热门 ”。

在其制药板块中，撤除 度普利尤单抗，赛诺菲将重心放在了有数 药方向。本年 5月，赛诺菲还以高出 10亿美元的对价从Fulcrum Therapeutics购入了针对面肩肱型肌营养不良症(FSHD)遗传性有数 病药物Losmapimod的环球 贸易 化权益。

值得一提的是，根据此前披露的2023年年报，赛诺菲Nexviazyme/Nexviadzyme、Enjaymo、Xenpozyme3款有数 病产物 表现 亮眼，它们都保持着超3位数的增长。但是，从销量增长来看，只管 Enjaymo和Xenpozyme表现 不俗，但当时 它们各自的销量仍未突破1亿美金。然而仅过半年，赛诺菲的有数 病管线中，以上三款产物 的增速将至两位数，而只有一款ALTUVIIIO仍保持三位数的贩卖 增长。

而在普药管线中，在当前环球 大热的降糖/减重赛道，赛诺菲能拿出来的支柱产物 仅有甘精胰岛素(Lantus)、甘精胰岛素(Toujeo)和阿加糖酶β(Fabrazyme)，这3款产物 在本年 上半年分别贡献了7.58亿欧元、6.34亿欧元和5.26亿欧元。此中 Lantus在本年 上半年贩卖 的同比增长仅0.6%。

固然 在财报中，赛诺菲已减少 了两条管线并取消三款产物 临床开辟 的优先级，以更一步聚焦自免主线，这不免 让人想到在客岁 4月赛诺菲连续 串的关闭抗肿瘤管线的操纵 。只是该操纵 在让公司聚焦主线的同时，也看上去更依靠 自免主线。要知道，度普利尤单抗在自免赛道并非没有竞争对手，在其高出 修美乐成为自免药王的同时，强生的Stelara也以53.36亿美元的贩卖 额高出 修美乐。

对于赛诺菲来说，其在自免赛道虽有无可忽视的壁垒，但这家MNC如今 最必要 的却是更高的天花板。

选哪条赛道，选哪个资产?

当前美联储降息未落地，生物医药融资隆冬 还未消退，显然成为赛诺菲这类MNC抄底优质biotech资产的最佳窗口期。

根据此前的市场分析，赛诺菲的并购意愿清单的范畴 比力 广阔，重要 会合 在心脑血管、内分泌/代谢疾病、免疫学、感染 病、中枢神经疾病、肿瘤学、有数 病/遗传病等紧张 范畴 。

而连合 此前赛诺菲订立的“2030年实现高出 220亿欧元免疫学贩卖 额和高出 100亿欧元疫苗贩卖 额”长远 目标 来看，进一步强化自身在免疫学和感染 病范畴 的上风 好像 无可厚非。正如上文提到，在自免范畴 ，中国Biotech不缺自免分子的优质资产。

比方 此前GSK以14亿美元对价收购恒瑞的TSLP单抗以及艾伯维引进明济生物临床前TL1A单抗等。而对于赛诺菲来说，在中国Biotech资产中乃至 可以选择收购度普利尤单抗的竞品，中国IL4R单抗赛道双子星康诺亚-B(02162)和康乃德生物(CNTB.US)各自的核心 产物 司普奇拜单抗(CM310)和Rademikibart便是赛诺菲可以选择的标的产物 。

实际 上，无论是康诺亚的司普奇拜单抗还是 康乃德的Rademikibart，在二者的贸易 化蹊径 上，岂论 在特应性皮炎、鼻窦炎还是 过敏性鼻炎范畴 ，都始终绕不开与度普利尤单抗的正面竞争。但二者在不少关键顺应 症上的非头对头研究数据表现 均优于度普利尤单抗。

以后 次赛诺菲披露的地区 收入数据来看，2024 H1美国地区 收入90.67亿欧元，同比增长13.4%;欧洲地区 收入48.82亿欧元，同比降落 3.2%;其他地区 收入72.6亿欧元，同比增长11%，此中 中国地区 收入15.22亿欧元，同比仅增长2.8%。也就是说，假如 赛诺菲必要 度普利尤单抗打开中国自免市场局面，以上两款产物 依附 个别顺应 症的更佳表现 或成为度普利尤单抗强有力的竞品。假如 能与此中 一家相助 ，或能有效 改善赛诺菲在中国IL4R单抗赛道的市场增长环境 ，从非美市场打开自身的贩卖 天花板。

另一条蹊径 便是选择如今 大热的ADC或GLP-1赛道作为切入口。

以ADC赛道为例，对于如今 的跨国药企而言，抢滩ADC赛道布局 可以说已成为不容错过的“风口”。此前业内观点分析指出，赛诺菲涉足ADC范畴 较早，但此前“ADC独苗”tusamitamab ravtansine的Ⅲ期研究没有到达 重要 尽头 败北 ，对赛诺菲而言无疑是一次打击 ，在此次停止 开辟 之后，赛诺菲在ADC范畴 又回到了一个亟需蜕变的状态。

然而在这两个赛道，早已有默沙东、诺和诺德和礼来等MNC卡位，赛诺菲想靠并购产物 重新 追赶难度不小。但中国在ADC和GLP-1赛道均拥有丰富且优质的Biotech资产，此中 不少产物 都有弯道超车的潜质，假如 赛诺菲想“赌一把”重新 范畴 打开自身天花板，同样不失为一种新选择。