【市场聚焦】航运：欧线期现走势的背离

　　择要

　　在欧线进入7-8月的旺季后，即期运费仍处于高位小幅探涨的通道中时，期货盘面却提早掉头开始向下并把back布局 继承 扩大。将来 的运价是否真的云云 令人感到悲观 ？

　　一、EC2408的估值

　　关于欧线运费在旺季将渐渐 筑顶、涨势相比之前趋缓的逻辑在之前的陈诉 中已有多次叙述，在此不再赘述。如今 的重点就在于EC2408的公道 估值会落在怎样的位置。

　　先来看现货即期市场，7月欧线运费表现 符合旺季预期。7月上半月欧线均价程度 为5429/9007、7月下半月均价程度 为5607/9058，且7月15日和22日的SCFIS欧线读数均超出6000充实 阐明 白 7月货量对代价 的强支持 以及高运费（$9000+/FEU）的成交较为乐观。实际 上，无论是从供需根本 面走势还是 船公司已公布的8月订舱价来看，8月欧线运费处于高位很大概 也是没有题目 的。8月上半月，MSK报价5881/8494，MSC报价5545/8540（7月末5740/8840），COSCO报价5525/9225，EMC报价5885/9020，从中我们可以得知8月上半月欧线运费程度 大抵 在5623/8967，守旧 估算其对应指数约为5790。

　　另一方面，从北方集装箱运价指数的走势来看（图1），其表现 的欧线运费不但 团体 程度 高于SCFI，而且出现 着向上筑顶的走势，指示进入8月后的运费很大概 在高位震荡。由于从天津港出发的货品 货值相对较高，若TCI出现显着 的拐头（由于 TCI是日度数据，相比于SCFI有更早的指示性），则大概 预示着欧线团体 运费真正开始进入下行通道之中。

　　因此，在根本 面存在较强支持 且船公司报价仍旧 坚挺在这个位置的底子 上，期货盘面很大概 出现了太过 反应造成了浮夸 的贴水和错误订价 ，EC2408的估值至少站在5800之上。

　　图1：TCI

　　数据泉源 ：iFinD， 中粮期货研究院

　　二、EC2410的估值

　　EC2410的估值重点要关注两个方面：第一是10月的根本 面环境 ，第二是船公司对运价的掌控本领 。

　　起首 来看根本 面的环境 ，陈诉 《航运：集运欧线运价2024年的颠簸 节奏》根据当时 已有的数据估算得到因红海危急 造成的运力缺口将在进入下半年后被补充 ，运力渐渐 走向宽松，但7-8月运费仍会因货量富足 而处于高位，10月运费会在供需宽松环境 下回落并到达 整年 最低位置。随着时间推移，船公司在耽误 其新船的交付时间，因此对上述运力补充 估算作如下更正，仅供参考：假设船速17节，绕行总间隔 6550海里的环境 下，绕行产生的增长 时间约2-3周，即每条航线上应该增投的船均匀 约为2-3艘。三大航运同盟 从远东去往北欧一共有16条航线，均匀 运力约17000TEU，则运力缺口约为81.6万TEU。2024年1-7月约有42.2万TEU的运力交付至欧线，而根据交付筹划 ，终极 缺口很大概 要在第四序 度（10月乃至 更晚）才华 终极 补齐——固然 这里忽略了闲置船舶以及其他航线调配船舶的运力增补 以及港口拥堵对运力缺口的扩大化的影响。

　　因此，10月固然 是传统淡季，运力也相对宽松了很多 ，但运力缺口对运费产生的影响很大概 比预期的还要更大一些。

　　另一方面，站在船公司的角度，最佳战略 就是尽大概 让旺季运费维持高位，如许 可以提拔 淡季运费的程度 而不至于江河日下 。因此，对EC2410估值最好的锚定就是EC2408。根据对从2010-2023年的SCFI欧线月度均值数据，10月运费均匀 比8月运费低24%左右（2020-2022年纪 据除外）；基于上文对EC2408估值至少5800的估算之下，如今 对EC2410的相对公道 估值在4408左右。进入7月后，EC2410相对于EC2408的贴水在“运价高位回落”的买卖 业务 主线之下忽然 扩大，由10%-20%的区间程度 敏捷 扩大到40%-60%，令人不得不猜疑 云云 贴水订价 的公道 性。

　　综上所述，无论是从根本 面还是 船公司的订价 战略 上来说，10月的运费大概 不像期货市场如许 产生云云 悲观 的订价 ，

　　作者简介

　　塔林夫

　　中粮期货研究院研究员

　　买卖 业务 咨询资格证号：Z0018829

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