市场寡淡，基金司理 尚有另一个天下 ，徐彦、焦巍、张坤把感情袒露 在季报里

　　泉源 ：财联社

　　财联社7月23日讯（记者 闫军）央行降息的大礼包，A股不测 两连跌，尤其7月23日，尾盘没有显着 的资金托底，指数加快 下行。

　　收盘后，重要 指数的跌幅一字排开，沪指跌超1%，深证成指跌幅近2%、创业板跌超3%，科创50指数跌幅高出 4%。

　　随着ETF的扩容，宽基、行业指数覆盖度充足 反应出市场的行情，以本日 为例，场内共有780只股票型ETF，赢利 的合计13只，也就是以下这些，清一色的银行。YYDS（银行、运营商、电力和石油煤炭）的高股息仅剩一个Y了。

　　机遇 肯定是跌出来的，但磨底的过程是痛楚 的。市场没有赢利 效应，投资者抱怨 与愤懑未可厚非 ，基金司理 也感受也一样。刚刚披露的基金二季报可以说是比年 来最为淡漠 的了，以往基金司理 “小作文”每每 可以或许 引起投资者的围观，有的基金司理 分析 本身 、有的基金和投资者交心 ，尚有 基金司理 写洋洋洒洒几千字“小作文”。

　　反观本年 基金二季度季报，除了通例 持仓变动 、规模增减等根本 信息，观点泛善可陈。固然 ，即便是有内容、有干货，有真情表露 ，也多数无人问津。

　　市场寡淡，不如来一起看看本年 二季报里为数不多还保持个性的基金司理 。

　　“两个天下 ”的徐彦

　　从年初的“百年孤独”风到二季报的“两个天下 ”论，徐彦的分享字数少了泰半 ，本年 只有两段，从人类的悲喜并不相通而来，发散出在市场中赢利 与不赢利 两种截然差别 的心态。

在一个天下 里，很轻易 赚；

在一个天下 里，很轻易 亏。

在一个天下 里，很轻易 对；

在一个天下 里，很轻易 错。

在一个天下 里，很难懂 另一个天下 。

　　这两个天下 有什么隐喻呢？

　　显然，根据徐彦的表述，“在市值大于1000亿的100多家公司里，约80%上涨，中位数涨幅高出 10%；”这是一个天下 ；“在余下的5000多家公司里，约80%下跌，中位数跌幅高出 20%。”这是别的 一个天下 。

　　从结果 推导可以简单 地一分为二，但是身处投资中，两个天下 的边界 并非这么显着 。以是 ，即便是业绩不错的徐彦，也不能只存在于一个天下 ，才有了“我是荣幸 的，在一个天下 里亏掉的钱，在另一个天下 里赚到了；我也是不幸的，在一个天下 里赚到的钱，在另一个天下 里亏掉了。”

　　“两个天下 的悲欢并不相通，我只以为 本身 喧华 。”喧华 的是什么？大概 是面对 当下的市场，基金司理 也有不免 纠结、自我猜疑 与难以说服？

　　除了季报小作文，徐彦此前还被称为“滑不留手“的采访对象。在某次专访中，主持人问他，什么是好公司？他说：这个没有办法答复 。主持人又问他：操纵 上是偏左侧还是 右侧？他说：这不紧张 。再问选股指标，他的答复 是：固然 有指标，但是当指标变成 指标时就无效了。

　　题目 都答复 了，但是又好像 完全没有答复 。诚然，这些题目 都是套路式提问，假如 照本宣科，还没升任基金司理 的研究员都可以条分缕析将出来，但是显然，徐亚并不给出套路式答案。

　　市场对徐彦的评价是有一种真着实 身上，正如他在客岁 年报中引用罗曼·罗兰的话“认清生存 的原形 之后，依然热爱生存 ”，这应该也是他承认 的好汉 主义。

　　焦巍：大江大河语境下的白酒与等待 本身 的涅槃

　　银华基金司理 焦巍在二季报中依然给出长篇的投资战略 和运作分析，他在二季度加仓了白酒，并直言“对于盛行 的高端白酒将进入投资的汗青 垃圾时间一说，我们并不认同。”

　　焦巍表现 ，独特的三级地貌孕育的大江大河是天然 对于中华民族的恩赐和补偿 ，这些涓涓流水，即能酿出中国文化的特色的琼浆 ，也能转化成有较好现金流订价 的能源资产，这些天然 资源的把持 仍将是我们投资的重心。因此，他以为 ，将静待观察，等待 这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回 馈投资者的投资机遇 。

　　其次，对于出海链同样加大了设置 力度。他表现 ，很多 中国制造业的良好 公司在已往 几年的窘境 中可以或许 逆流而上，刚强 地做好本身 ，在外洋 打开了一片天空和客户，也保持了连续 增长的现金流以回报股东。这增长 了他对中国企业家精力 的信心。

　　“我们已往 不停 注意 贸易 模式的护城河和高毛利率的公司，但在这些毛利率并不高企，而企业家却没有选择躺平的制造业身上，看到企业通过了一轮又一轮的汗青 窘境 ，而且 在全天下 打造出了杰出 的品牌质量。在国内市局面 临紧缩 之时，这些中国制造的良好 公司走向了外洋 也走出了低谷。”焦巍表现 ，一个企业在低谷期的表现 就是我们观察和买入它的底线。

　　在末了 ，焦巍自我分析 ，管理的基金持仓比重和行业思绪 比已往 的两年发生了一些庞大 变化 。他以为 ，这些变化 对于本身 来说，就像涅槃一样须要 存在。本身 将继承 以中国的良好 企业为榜样 ，不绝 积极 。

　　张坤：对创建 在停滞担心 上的悲观 很不认同

　　每次都在深夜披露季报的张坤不停 都是媒体追逐报道的对象，本年 曝光同样有所镌汰 。不外 ，张坤对市场的判定 与分析并没有镌汰 。此中 ，他反驳了当下市场对于停滞的说法。

　　对此，张坤以为 ，从国债的估值和内需相干 股票估值来看，市场的悲观 预期大概 是创建 在停滞的担心 上，我们对这种悲观 预期很不认同。

　　张坤表现 ，最紧张 的底层要素是中华民族的勤奋 与聪明 是稳固 的，岂论 是通过改革开放带来的经济腾飞，还是 华人在外洋 取得的巨大成绩 ，在已往 几十年都已经频频 得到证明 ，我们没有来由 以为 这些会忽然 消散 。思量 如今 的经济发展程度 ，只要人的主观能动性继承 发挥，停滞是没有来由 的。

　　别的 ，针对市场担心 需求连续 下滑会让企业成为“代价 陷阱”，即收入利润不绝 下滑。张坤以为 ，岂论 哪个财产 的发展，只要动员 了人均GDP不绝 增长，老百姓的生存 程度 就会不绝 提拔 ，悲观 预期终将被证伪。

　　张坤指出，究竟 上，这个时间 长期 投资者面对 的最大风险着实 是优质企业被私有化，控股股东不再乐意 和流畅 股东分享企业将来 的发展结果 。同时他表现 如今 持仓中的大部分 公司这方面的风险不高。