深市IPO第二家上会！又是业绩稳固 性题目 ！还面对 官司大战！

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　　泉源 ：IPO日报 

　　据厚交 所上市委审议集会 会议 公告，汉朔科技股份有限公司（下称“汉朔科技”）将于6月21日首发上会。汉朔科技也因此成为新“国九条”及4月30日IPO新规发布后，厚交 所的第二家上会企业。

　　5月16日，马可波罗控股股份有限公司作为发行上市新规后IPO“第一审”，“闯关”失败，暂缓审议。汉朔科技可否 成为新“国九条”及IPO新规后深市首家过会企业，广受市场关注。

　　客岁 11月，IPO日报在《这两位大佬华为出品！搞出个“环球 第三”！与“环球 第一”干架大张旗鼓 ！》中报道了汉朔科技存在的诸多题目 。

　　此前，马可波罗因业绩稳固 性和应收账款题目 等题目 被暂缓审议。汉朔科技也存在雷同 的困难 ，从问询复兴 来看，公司已采取 一系列步伐 改善汇率变动 带来的“硬伤”。

　　然而，IPO日报发现，陈诉 期内公司营收复合增长率达52.99%，扣非后归母净利润复合增长率高达584.23%，但相较而言本钱 增速却很低。公司对外协加工存有严峻 依靠 ，自主生产仅占0.17%。

　　除此之外，汉朔科技还深陷与行业排名第一的公司的诉讼战。只管 公司比年 来增长势头正猛，但从研发费用率下滑来看，要想反超“环球 第一”，恐怕还很难……

　　泉源 ：公司官网

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　　降本增效有“奇招”

　　汉朔科技创建 于2012年，是一家以物联网无线通讯 技能 为核心 的高新技能 企业。公司围绕零售门店数字化范畴 ，构建了以电子价签体系 、SaaS云平台服务等软硬件产物 及服务为核心 的业务体系。

　　汉朔科技的控股股东为北京汉朔，其持有公司21.84%的股份，系公司第一大股东。值得留意 的是，实际 控制人为侯世国，公司股权布局 较为分散。侯世国直接持有公司4.26%的股份，控制表决权的股份合计占公司股本总额的31.97%。

　　根据CINNO统计数据，2023年，汉朔科技在国内电子价签市场占据 率约62%，2021年—2023年（下称“陈诉 期”），汉朔科技电子价签收入规模在环球 上市公司竞争对手中排名前三。本次IPO，公司拟召募 11.82亿元，筹划 用于门店数字化办理 方案财产 化项目、AIoT研发中心 及信息化建立 项目及增补 活动 资金。

　　2021年至2023年，汉朔科技业务 收入分别为16.13亿元、28.62亿元、37.75亿元；扣非后归母净利润分别为0.15亿元、2.25亿元、6.94亿元。陈诉 期内，公司营收复合增长率达52.99%，扣非后归母净利润复合增长率为584.23%。

　　对于高复合增长率，招股书表现 ，公司受益于电子价签行业增长、客户需求快速开释 。

　　回顾 马可波罗的上会审议结果 ，问询重要 会合 在两个方面，一是策划 业绩上业务 收入增长缘故起因 以及毛利率高于偕行 的公道 性，二是应收账款题目 ，如陈诉 期内存在坏账转回的情况 。问询还关注了市场竞争环境 ，公司业绩是否具有稳固 性。

　　对汉朔科技的考核 中心 意见落实函中，也偏重 关注了相似的三方面题目 ，分别是业绩增长可连续 性、毛利率变动 以及应收账款题目 。

　　陈诉 期内，公司贩卖 费用率分别为7.49%、4.77%和6.32%；管理费用分别占业务 收入的比重分别为5.65%、3.17%和4.59%。相对于公司营收增速，尤其是扣非后归母净利润的复合增速，本钱 端的这些费率变革 的幅度反而较小。

　　别的 ，以贩卖 和管理费用率之和来对比，公司的费率在近两年均低于偕行 业可比公司的均匀 值。公司在控制本钱 方面的云云 “奇效”是否可连续 ？

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　　硬伤稍缓

　　此前，IPO日报发现，造成汉朔科技亏损和红利 的缘故起因 中，有很大一部分 和汇率颠簸 有关。2021年公司汇兑损益为-3067.01万元，净利润-661.25万元，汇率变动 对汉朔科技当年业绩产生较大倒霉 影响。

　　陈诉 期各期，公司毛利率为22.72%、20.04%和33.18%。汉朔科技表现 ，2023年毛利率大幅增长，毛利率程度 与增幅高于可比公司SES、Solum和Pricer，重要 由于公司自身产物 布局 的调解 以及采购方面受汇率变动 影响。

　　由此引申，要想改善毛利率变动 大的题目 ，肯定 要想办法低落 汇率变动 对公司贩卖 和采购的影响。公司针对汇率变动 采取 了步伐 。除相助 周期较长、签订 协议较早的Ahold、ITM和SystemeU未在协议举行 明白 约定、Aldi只约定了生产本钱 调价外，别的 客户均约定了汇率调价机制，大部分 客户以外销币种与人民币之间的汇率作为基准，Woolworths以澳元和美元之间的汇率作为基准。

　　陈诉 期内，公司通过产物 代价 调解 机制，因汇率因素完成涨价的客户对收入的影响，2022年和2023年度收入相比未调解 单价的情况 分别上涨4512.69万元和4025.92万元，影响金额占当期业务 收入比例分别为1.58%和1.07%，占当期利润总额比例分别为19.98%和5.14%。

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　　反超难度大

　　2021年底以来，公司与比亚迪、立讯精密 等告竣 Buy-Sell相助 模式。在Buy-Sell模式下，重要 原质料 （如表现 模组、芯片、电池等）由公司自行采购并贩卖 给外协加工厂或其指定的供应商，实行 代工生产或前置加工环节，辅材由外协加工厂在公司供应商白名单范围内自行采购，生产完成后公司直接向外协厂商采购整机。

　　2020年度、2021年度、2022年度和2023年1—6月，整机外协加工数量 占整机产物 总入库数量 比例分别为90.86%、89.57%、99.19%和99.94%。

　　也就是说，2023年1月—6月，公司仅有0.06%的产物 是自主生产，别的 严峻 依靠 外部厂商。

　　根据最新上会稿，2023年，公司仍旧 对外协加工存在严峻 依靠 ，自主生产产物 比例有所上升，但增长不多，占比仅有0.17%。

　　公司把99%以上的产物 生产交给外协加工，仅保持0.17%的自主生产在本钱 控制和供应链风险管理等题目 上是否公道 ？

　　类比芯片行业的fabless模式，这种高度依靠 外协加工的生产模式，着实 要求公司自身具有较高的技能 程度 。然而，公司近期的研发费用率却出现了下滑。

　　陈诉 期各期，公司研发费用分别为12208.73万元、12373.44万元和16842.20万元，占业务 收入的比重分别为7.57%、4.32%和4.46%。公司表现 ，此前较高的研发费用率是由于 公司处于快速增长期 。

　　只管 公司的研发费用率尚能保持在偕行 可比公司均匀 值之上，但具体 对比公司的竞争对手，好像 已埋下隐患。

　　近期在专利诉讼战中与公司“缠斗”的偕行 竞争对手，同时也是电子价签“环球 第一”的SES公司，其研发费用率分别为3.64%、5.80%、6.52%。可以看出，汉朔科技的与SES的研发费用率变动 恰好 相反，而且SES尚有 渐渐 加码之势。云云 发展，公司尚有 望实现“厥后 居上”吗？