上半年加仓约800亿美元 境外资源 缘何热衷增持中国境内债券

　　21世纪经济报道记者  陈植   上海报道

　　面对 国际地缘政治风险连续 升级与境外金融市场颠簸 加大，中国境内债券日益成为环球 资源 的避险投资港湾。

　　7月19日，国家外汇管理局发布最新数据表现 ，本年 上半年，境外资源 净增持境内债券的规模靠近 800亿美元，创下汗青 同期的次高值。与此同时，境外资源 已连续 10个月增持中国境内债券，凸显中国境内债券对环球 资源 的吸引力日益提拔 。

　　在业内人士看来，本年 前6个月境外资源 净增持约800亿美元境内债券，重要 受四大因素影响：

　　一是国际地缘政治风险连续 升级导致环球 部分 资源 投资风险偏好有所降落 ，中国境内债券的代价 较低颠簸 性、与境外市场的颠簸 相干 性较低等特点，恰好 符合这些境外资源 追逐避险资产的必要 ；

　　二是债券息差买卖 业务 连续 火热，所谓债券息差买卖 业务 ，重要 受境内债券代价 连续 上涨、加之美联储降息步调 邻近 令人民币汇率升值空间较大，越来越多境外资源 在国表里 汇市场开展美元兑人民币远期汇率对冲后，加仓1年期中国国债与同业存单的实际 投资回报率高于同期美国国债，驱动境内资源 连续 加码债券息差买卖 业务 投资力度。

　　三是市场对中国相干 部分 继承 放宽货币 政策的预期升温，令境外资源 日益看涨将来 中国债券代价 ，吸引浩繁 外洋 投资机构加仓中国境内债券寻求买涨套利空间。

　　四是相干 部分 在5月中旬出台一系列互换 通机制优化办法 ，动员 境外资源 掀起新的加仓中国债券海潮 。

　　多因素驱动境外资源 连续 净买入中国国债

　　一位新兴市场投资基金司理 告诉记者，只管 上半年美联储迟迟不降息令10年期美国国债收益率维持在4.5%上方，吸引浩繁 环球 资源 纷纷追捧美国长期 国债资产。但在短期债券市场，中国境内债券的投资吸引力好像 更强。

　　“以6月尾 美元对人民币汇率、以及1年汇率掉期买卖 业务 点价盘算 ，外资买入1年期中国国债同时签订 1年期远期汇率掉期合约，所得到 的综合收益率到达 5.85%，高于美国1年期国债收益率（4.36%）。” 东方金诚研究发展部分 析师于丽峰表现 。随着越来越多境外资源 纷纷追捧这项债券息差买卖 业务 ，短期同业存单蓦地 成为境外资源 眼里的香饽饽。

　　数据表现 ，本年 上半年境外资源 增持短期同业存单规模高出 6000亿元，乃至 高出 国债与政策性银行金融债的增持额。

　　上述新兴市场投资基金司理 指出，本年 初，他地点 的投资机构重要 增持1年期中国国债作为扩大债券息差买卖 业务 规模的重要 对象，但随着1年期中国国债收益率连续 走低，他们发现1年期中国国债收益率连续 下跌至1.5%以内，低于同期同业存单。于是他转而加仓1年期同业存单，进一步扩大债券息差买卖 业务 规模。

　　“令我们颇感不测 的是，采取 这项调仓战略 （转而加仓1年期同业存单）的境外资源 日益增多，乃至 成为一项热门投资潮流 。”他感慨说。

　　在这位新兴市场投资基金司理 看来，随着美联储降息周期日益邻近 ，市场对人民币汇率触底升值的预期连续 加强 ，加之7月22日中国调降7年期逆回购利率实现“变相降息”令国债代价 趋涨，将来 债券息差买卖 业务 还将连续 火热，吸引更多境外资源 加仓境内债券。

　　记者多方相识 到，如今 热衷参加 债券息差买卖 业务 实现收益最大化的境外资源 重要 是境外理财产 品与投资基金，相比而言，外洋 央行与主权财产 基金等长期 资源 积极加仓中国境内国债，重要 看重中国境内国债的避险属性。

　　一位境内债券类私募基金宏观经济学家以为 ，本年 以来，外洋 央行与主权财产 基金等长期 资源 净买入中国境内债券的占比，仍到达 半壁江山 。究其缘故起因 ，是国际地缘政治风险连续 升级，令环球 长期 资源 一方面加快 资产设置 分散化步调 ，另一方面更注意 资产设置 的安全性与活动 性。

　　央行金融市场司副司长江会芬表现 ，人民币债券具有较高的分散化投资代价 ，避险功能正在不绝 加强 ，人民币债券收益与G7国家、其他新兴经济体的债券收益率相干 性较低。据测算，2024年中美10年期国债的收益率相干 性仅为0.05。

　　前述新兴市场投资基金司理 指出，本年 以来新兴市场国家日益推进跨境贸易 本币结算，也令不少国家外汇储备里的人民币资产增长 ，动员 他们积极设置 中国境内债券作为外汇储备资产保值增值的紧张 办法 。

　　互换 通机制优化办法 “加成效应”日益显现

　　多位业内人士指出，只管 境内债券收益率处于汗青 低点，下半年境外资源 连续 增持中国境内债券的趋势依然不会改变。一方面是国际地缘政治风险连续 升级与境外金融市场颠簸 加大，令浩繁 境外资源 继承 加仓避险资产；另一方面5月相干 部分 推出一系列互换 通机制优化办法 ，或将掀起新的境外资源 加仓中国境内债券海潮 。

　　据悉，相干 部分 在5月中旬推出多项“互换 通”机制优化办法 ，包罗 推出以国际货币 市场结算日为付出 周期的利率互换 合约（IMM合约），与国际主流买卖 业务 品种接轨；推出合约压缩服务及配套支持的汗青 起息合约；将“互换 通”费用优惠再延伸 1年，对于境表里 投资者通过“互换 通”开展的买卖 业务 整理 费实行 全额减免等办法 。

　　记者相识 到，在这些互换 通机制优化办法 出台后，越来越多境外资源 加仓中国债券的意愿“与日俱增”。究其缘故起因 ，一是标准 化IMM合约与合约压缩服务，进一步低落 他们在债券风险对冲操纵 过程的资金本钱 ，相干 中背景 对账流程与买卖 业务 整理 操纵 便利性也显着 提拔 ，令他们在对冲中国债券持仓风险方面拥有更好的操纵 体验；二是IMM 合约有效 支持境外资源 在差别 国家通过标准 化合约开展宏观利率风险互换 买卖 业务 ，进一步提拔 境外资源 在对冲环球 债券投资组合利率风险的成效。

　　一位境内券商利率衍生品买卖 业务 部分 人士向记者透露，在互换 通IMM合约与合约压缩服务面世后，他们与多家景 外投资机构探究 新的互换 通项下债券利率风险对冲买卖 业务 ，涉及多种浮动基准利率与限期 ，令他们的中国境内债券持仓风险对冲结果 得到立竿见影的加强 。

　　前述新兴市场投资基金司理 指出，随着越来越多境外资源 加深相识 互换 通IMM合约、汗青 起息合约、合约压缩服务的具体 功能，他们加仓中国境内债券的力度将更高。如今 ，越来越多境外投资基金已留意 到，通过汗青 起息合约与合约压缩服务，他们不但 能得到 远期起息的利率衍生品报价，还能加强 存量买卖 业务 提前交割结算的操纵 便利性，更有效 地管理中国债券的利率风险。这将驱动越来越多境外资源 连续 增持中国境内债券，将后者作为自身环球 债券投资组合的紧张 构成 部分 。