批评 丨加大妥当 的货币政策实行力度，更好服务实体经济

　　董希淼（招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

　　7月22日，中国人民银行“四箭齐发”，采取 四项步伐 ，加大妥当 的货币 政策实行 力度，下调政策利率，引导市场利率下行。货币 政策会合 调解 动作之多，超出预期；贷款市场报价利率（LPR）降落 ，符合预期。这是央行贯彻落实党的二十届三中全会精力 、促进经济加快 规复 回升的紧张 办法 。下一步，我国货币 政策将继承 “以我为主”，更加机动 适度、精准有力，降准、降息仍旧 尚有 空间和大概 。

　　7月22日一早，央行就发布公告表现 ，公开市场7天期逆回购操纵 利率由此前的1.80%调解 为1.70%，为2023年8月以来初次 调解 。同时，将7天期逆回购操纵 利率调解 为固定利率，以加强 其作为政策利率的权势巨子 性。紧接着，新一期LPR公布，1年期和5年期以上LPR分别为3.35%和3.85%，各降落 10个基点。然后，央行发布公告，自本月起，有出售中长期 债券需求的中期借贷便利（MLF）参加 机构，可申请阶段性减免MLF质押品。下战书 ，央行又公布消息，下调3个限期 的常备借贷便利（SLF）利率各10个基点。

　　本月LPR在千呼万唤中降落 10个基点，是LPR在2月降落 （5年期以上LPR降落 25个基点）之后，年内第二次迎来降落 。固然 7月15日中期借贷便利（MLF）中标利率维持在2.50%稳固 ，但央行此前已经多次夸大 淡化MLF利率作为政策利率的色彩，LPR或将与MLF利率脱钩。与此同时，公开市场7天期逆回购操纵 利率已经根本 负担 起重要 政策利率的功能。在这种环境 下，上午7天期逆回购操纵 利率降落 10个基点之后，两个限期 LPR随之同步降落 10个基点。预计以后 LPR或将重要 盯紧7天期逆回购操纵 利率，在7天期逆回购操纵 利率底子 上加点报价。

　　固然 当前政策利率降落 面对 表里 部双重束缚 ，但通过调降政策利率引导市场利率下行，仍旧 具有实际 须要 性。

　　从内部看，当前我国经济下行压力仍旧 较大，市场对降息呼声较高。二季度我国国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，住民 斲丧 规复 较为疲软。通过低落 LPR，引导贷款实际 利率下行，有助于低落 策划 主体融资源 钱 ，提振有效 融资需求，促进经济加快 规复 回升。特别 是5年期以上LPR再次降落 ，无论是存量房贷还是 新增房贷利率将得以低落 ，住民 房贷利钱 付出 镌汰 ，将有助于提振住民 住房斲丧 意愿和本领 ，防范化解房地产市场风险。

　　从外部看，美国在年内降息的大概 性较大，我国货币 政策调解 空间增长 。假如 美国降息，中美利差倒挂的幅度将有望保持根本 稳固 ，对人民币汇率的影响将有所减轻。由于国债是MLF质押品的重要 构成部分 ，央行假如 对相干 金融机构阶段性减免MLF质押品，有助于增长 中长期 国债供给，引导中长期 国债收益率适度上行，或将推动中美利差倒挂幅度保持稳固 ，缓解人民币贬值压力。

　　对有出售中长期 债券需求的中期借贷便利（MLF）参加 机构阶段性减免MLF质押品，还将产生两个方面的作用。第一，有助于鼓励金融机构出售中长期 债券，增长 中长期 债券供给，缓解债券市场供求抵牾 以及由此带来的中长期 债券利率过低等题目 。第二，有助于鼓励金融机构参加 MLF操纵 。1年期MLF利率为2.50%，在如今 市场环境 之下利率偏高，加上对质押品要求较高，金融机构参加 操纵 的积极性不高。减免MLF质押品之后，金融机构特别 是中小金融机构参加 MLF操纵 的积极性有望进步 。

　　作为政策利率之一，3个限期 的SLF利率各下调10个基点，与公开市场7天期逆回购利率调解 的步长同等 ，维持SLF利率与逆回购利率利差相对固定，将产生两个方面的积极作用。第一，有助于低落 银行资金本钱 。在本月两个限期 的LPR降落 10个基点之后，低落 SLF利率，有助于进一步低落 银行资金本钱 ，缓解由于 LPR降落 导致的息差缩窄压力。第二，收窄利率走廊宽度。SLF利率是利率走廊上限，超额存款预备 金是利率走廊下限，在超额存款预备 金率未变的环境 下，低落 SLF利率，利率走廊宽度随之收窄。

　　在党的二十届三中全会之后，央行此次果断低落 政策利率、引导市场利率下行，贯彻落实集会 会议 精力 ，及时 回应市场需求，表现 了货币 政策机动 适度、庇护 经济回升的刻意 。下一阶段，随着表里 部环境 变革 ，降息、降准仍旧 尚有 空间和大概 ，金融对实体经济的服务将更加稳固。与此同时，应加快 调解 美满 货币 政策调控框架，流畅 市场化利率形成和传导机制，深化LPR形成机制改革，加快 建立 当代 中心 银行制度，促进宏观调控体系更加健全科学。

　　LPR特别 是5年期以上LPR降落 ，利好房地产市场。但要更好地促进房地产市场康健 安稳 发展，还必要 储备和出台更多的有力步伐 。从需求侧看，应加快 取消限定 性步伐 ，加大实行 差别 化住房信贷政策，包罗 大幅度放宽住房贷款条件、创新贷款产物 及还款方式、会合 调降存量二套房贷利率等，以进一步提振住民 住房斲丧 信心和本领 。