镍及不锈钢半年度总结：上半年承压运行，下半年仍存风险

　　（卓创资讯分析师张兆利）

　　【导语】：上半年镍及不锈钢市场需求跟进不及预期，行情承压代价 下行，市场交投表现 不及往年。下半年思量 到供需失衡题目 仍旧 存在，同时消息面利多刺激作用减弱 ，代价 预期仍旧 偏弱。

　　上半年中国不锈钢市场团体 出现 小幅震荡态势，年度均价重心保持偏低位置。克制 6月21日无锡太钢304/2B时价 在14350-14600元/吨，该代价 较年初上涨1.22%。2024年1-6月份无锡太钢304/2B市场均价在14541.37元/吨，较上年同期均价下跌10.51%。从年内走势来看，与我们在《2023-2024中国镍及不锈钢市场年度陈诉 》中猜测 的趋势保持根本 同等 ，但调解 空间不及预期，重要 是由于供应压力与本钱 支持 共同影响市场，多空博弈限定 行情调解 空间。

　　2024年上半年不锈钢市场运行的高点出如今 2月末，代价 在14900元/吨，较年初代价 上涨4.20%。春节前，市场补货支持 市场，叠加对节后需求启动预期相对乐观，行情实现上涨。春节后市场需求启动不及预期，不锈钢根本 面压力从货源消化力度迟钝 渐渐 向库存上升变化 ，此时行情连续 趋弱，最低下跌至3月末的14200元/吨，为上半年的低点。在随后的时间里供需压力上升连续 增长 行情承压氛围。另一方面，春节假期过后 ，镍表里 盘期货在有色金属团体 趋强氛围动员 下，期货盘面上行，动员 以镍为代表的不锈钢质料 不绝 跟涨，不锈钢本钱 上升的同时，也限定 了行情下行空间。团体 来看，年内高低点价差在700元/吨，颠簸 幅度在4.93%。

　　上半年不锈钢市场多空博弈，此中 不锈钢的重要 质料 镍代价 重心渐渐 上移给予不锈钢本钱 支持 ，但其自身供需压力较大对行情况 成拖累，限定 了上卑鄙 财产 链团体 行情调解 空间。

　　重要 质料 镍供需失衡，市场行情上行乏力

　　纵览上半年镍市场供需失衡题目 仍旧 严厉 ，只管 陪伴 电解镍出口的连续 增长 ，供需差稍有收窄迹象，但市场感情 仍不乐观。此中 供应端上看，作为质料 对外依存度高出 80%的产物 ，1-5月镍矿入口 量在1134.21万吨，同比客岁 同期镌汰 60.54万吨，幅度在5.07%。质料 供应镌汰 ，是由于 国内铁厂在外洋 镍铁回流的影响下团体 开工不敷 ，导致的质料 需求镌汰 。但二级镍回流连续 增长 ，补充 了质料 镍矿入口 镌汰 空缺，此中 根据卓创资讯市场调研数据表现 ，2024年1-5月原生镍产量为118500吨，较客岁 同期增长 31700吨，增幅为36.52%。

　　与此同时，不锈钢生产的主质料 镍铁供应也出现了超预期增长。海关总署数据表现 ，2024年1-5月镍铁总入口 量在363.41万金属吨，同比客岁 同期增长 70.36万金属吨，增幅为24.01%。外洋 镍铁生产本钱 上风 显着 ，入口 代价 相对低廉，打击 国内市场，使得国内企业出现亏损，导致国内镍铁产出镌汰 ，从而导致镍矿入口 镌汰 。卓创资讯数据表现 ，2024年1-5月国内镍铁产量13.3万金属吨，同比客岁 同期镌汰 2.15万金属吨，同比镌汰 13.92%。终极 镍铁2024年1-5月总供应在376.71万金属吨，同比客岁 同期增长 68.21万金属吨，增长 幅度为22.11%。

　　供应的连续 增长 碰撞卑鄙 斲丧 不锈钢数据低迷，终极 期现库存连续 增长 ，持货商观望感情 主导市场，镍价反弹乏力，上半年团体 表现 为偏弱运行走势。

　　基于以上供需根本 面变革 ，2024年上半年国内镍市场团体 出现 出偏弱震荡，团体 交投重心冲高回落的趋势，交投重心连续 下移，其走势与我们在《2023-2024中国镍与不锈钢市场年度陈诉 》中猜测 的根本 同等 。数据表现 ，仅有5月中下旬现货镍价有突破15万元/吨一线趋势，但由于斲丧 淡季到来，以及不锈钢代价 连续 下跌影响，未能乐成 站上15万元/吨一线。卓创资讯数据表现 ，2023年1-6月份，国内1#镍均价为137937.50元/吨，较2023年整年 均价下跌20.44%，6月21日国内1#电解镍代价 为136175元/吨，该代价 较年初上涨5.89%，区间盘整走势显着 。

　　2024年上半年镍价高点出如今 5月22日，代价 高达157975元/吨，这重要 是由于 5月宏观消息面提振，加之环球 地缘辩论 加剧，黄金连续 上涨动员 有色市场偏强运行导致。低点出如今 2024月1月2日，市场镍价报于128600元/吨，这重要 是年初镍价连续 2023年四序 度跌势，团体 报价偏低导致。

　　不锈钢自身供需压力表现 在库存基数居高与需求跟进不力两方面

　　2024年上半年不锈钢市场库存出现 显着 的上移态势，克制 6月上半月，国内不锈钢市场库存量增长 至94.98万吨，不但 远超2020年以来的均值，同时也超出2020年以来的最高极值（如图9）。年初在上一年度库存低基数影响下，库存压力不大。但随着春节假期间的库存累积渐渐 上升，叠加春节后的货源消化力度连续 不及预期，市场库存季候 性增长后，并未能准期 降落 ，如今 已对现货市场形成较为显着 的压力。

　　库存累积的重要 缘故起因 来自于，一方面国内新增产能的连续 达产导致产量上升，且环球 经济增长连续 放缓下国内企业域外建厂资源回流增长 ，入口 量上升，共同动员 1-5月份供应总量增长 23.82%；另一方面质料 上涨动员 不锈钢本钱 上升，但国内质料 受不锈钢弱势拖累，上涨空间相对受限，国内不锈钢资源代价 上风 相对有所偏强，动员 出口总量上升，但国内斲丧 量增幅相对偏低，共同动员 1-5月份需求总量增长 22.60%，不及供应增幅。随着国内不锈钢市场库存的渐渐 上升，团体 供需根本 面对 市场代价 形成利空拖累。

　　预测 下半年，影响不锈钢市场运行的因素将会合 在宏观经济与财产 周期颠簸 、上游质料 变革 带来的本钱 颠簸 以及产物 自身供需根本 面变革 等几个方面。

　　宏观表现 存在利多大概 但库存周期影响有待观望

　　从国际市场来看，欧洲预计6月降息，美联储下半年预计降息1-2次，降息时点或在三季度开启，活动 性将趋于宽松，届时或对期货以致 现货产生肯定 影响。而国内家电、汽车“以旧换新”、房地产一系列刺激政策和向好引导，或继承 对斲丧 信心行成提拔 ，下半年假如 能进一步落地，将能继承 动员 市场，对包罗 钢材产物 在内的大宗商品代价 形成利多。

　　从团体 库存周期的转换环境 来看，差别 行业周期开启时间具有差别 性，在此前的分析中我们以为 ，2024年中国会开启新一轮的库存周期，当前库存周期处于筑底阶段，当前数据来看，暂没有新一轮库存周期已经开启的迹象，仍处于上一轮库存周期中的被动去库存阶段。对团体 大宗商品市场而言，暂未能形成显着 的利多支持 ，对镍及不锈钢市场的影响作用有待观望。

　　重要 质料 镍供需失衡题目 渐渐 弱化  印尼配额发放限定 为镍价形成支持

　　原生镍产能开释 减速，外洋 交仓成为主趋势。2024年国内电积镍产能开释 较2023年有显着 减速趋势，同时陪伴 国产电积镍的外洋 注册交割乐成 ，国内电积镍流出成为主趋势，这在肯定 程度 上缓解了国内供需失衡题目 。印尼地区 在2023年下半年开始对于质料 开采配额发放形成限定 ，这在肯定 程度 上控制镍铁生产速率 ，回流减速后，国内市场看涨感情 得到开释 ，因此镍价下跌空间渐渐 收窄。

　　新能源板块连续 发力，需求端存在改善机遇 。供应增长 较客岁 有放缓趋势，需求端新能源板块连续 发力，尤其是国产电车出货数据亮眼，同韶光 伏、储能等新兴行业的发达 发展，在肯定 程度 上斲丧 原有镍库存，这对镍价形成支持 。但值得关注的是，高镍化新能源电池发展瓶颈存在，这会限定 需求增速题目 。

　　质料 下行空间受限，不锈钢本钱 支持 或连续 存在。不锈钢本钱 中质料 镍占比连续 保持在50%上下颠簸 。在印尼镍矿开采配额受限的环境 下，镍市继承 趋弱空间相对有限，若无更多突发消息影响，不锈钢本钱 端支持 或连续 存在，对不锈钢市场而言，或对行情仍能形成肯定 利多支持 。

　　不锈钢自身供需多空博弈为主

　　不锈钢产量居高，供应压力连续 偏强。2024年1-5月不锈钢产量累计在1388.92万吨，较客岁 同期1122.66万吨增长 23.72%。在新增产能继承 达产和部分 企业生产积极的环境 下，国内不锈钢团体 产量连续 居高，因此从不锈钢供应量来看，市场承压或难以敏捷 有效 改观。

　　不锈钢斲丧 量增幅不及供应增幅，后市支持 有待跟进。2024年1-5月不锈钢国内斲丧 量累计在1208.73万吨，较客岁 同期1005.57万吨增长 20.20%，斲丧 量增幅较产量增幅镌汰 3.51个百分点，肯定 程度 反映出需求跟进环境 相对不乐观。思量 到国内相干 政策虽存向好引导，但或必要 一段时间形成明白 动员 ，需求端支持 有待跟进。

　　供需博弈下库存压力相对偏高。随着国内供应压力连续 居高，而需求支持 有待跟进，不锈钢现货市场的库存量出现上升，克制 6月上半月，天下 不锈钢库存量估算在94.98万吨，较客岁 同期上涨18.58%，市场库存压力相对偏高。

　　镍及不锈钢代价 下半年或区间盘整为主

　　从比年 来不锈钢市场月度代价 的涨跌变革 规律来看，不锈钢下半年中8、9月份上涨概率较高，分别在64%、79%，11月份下跌概率较高，在86%，其他各月涨跌概率根本 对半。连合 当前不锈钢市场表现 来看，7月份行情调解 动力连续 不强，但8、9月份适逢传统“金九银十”斲丧 旺季，终端需求放量的大概 性上升，叠加国内相干 斲丧 政策和稳房地产政策的加持，行情存在上涨机遇 。但11月份恰逢年末贩卖 压力上升、户外需求受限等因素影响，行情下跌的大概 性上升。

　　团体 来看，美联储降息预期锁定，美指回落为有色市场以及不锈钢市场形成支持 ，同时陪伴 镍市场的供需差渐渐 收窄，市场预计下半年镍及不锈钢下跌走势会渐渐 放缓。同时多空博弈感情 升温后，盘整走势或是主流。综上所述，卓创资讯预计2024年下半年镍及不锈钢市场预期或盘整为主，暂无显着 方向性走势出现，与《2022-2023中国镍及不锈钢市场年度陈诉 》中关于下半年的趋势猜测 根本 符合 ，即市场整年 出现 承压盘整走势，交投重心渐渐 回落。此中 镍代价 运行区间或会合 在125000-165000元/吨之间，不锈钢代价 运行区间或会合 在14000-15600元/吨，根据季候 性规律判定 ，下半年的高点大概率出如今 9月份，低点或出如今 12月份（具体 代价 猜测 参考图15、图16）。

　　风险提示：美联储降息对大宗商品市场的影响；国内相干 斲丧 与地产政策对需求的实际 影响。