九源基因IPO：营收超12亿单一产物 占比高，押注减肥神药

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　　泉源 ：标准 贸易

　　文 | 金卫

　　7月24日，杭州九源基因工程股份有限公司（简称“九源基因”）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为华泰金融控股（香港）有限公司。

　　九源基因是一家生物制药公司，客岁 收入到达 12.9亿，净利润1.2亿。九源基因存在单一产物 营收占比高等环境 。此前，公司净利润遭遇断崖式下跌。

　　如今 ，九源基因将眼光 瞄向了减肥神药“司美格鲁肽”仿制药，但面对 市场竞争、法律诉讼等风险。

　　净利润曾遭遇断崖式下跌

　　九源基因于1993年创建 ，是一家总部设在浙江的生物制药公司，拥有逾 30年生物药品及医疗东西 研发、生产及贸易 化履历 。

　　九源基因重要 方向为骨科、代谢疾病、肿瘤及血液等四大范畴 ，如今 包罗 8款已上市产物 及10款在研产物 。

　　8款上市产物 包罗 ：5款肿瘤药物（吉粒芬、吉巨芬、吉欧停、吉芙惟、吉坦苏）以及2款治疗静脉血栓的肝素类药物（亿喏佳、吉派林）。此中 ，骨优导、亿喏佳、吉粒芬三款产物 为九源基因贡献了大部分 营收。

　　骨优导是中国首款重组人骨形态发生卵白 -2（‘rhBMP-2’）骨修复质料 。招股书表现 ：骨优导为公司2010年向杭州华东医药团体 有限公司收购，以往业绩大部分 收益也来自于骨优导。

　　根据灼识咨询的资料，骨优导为中国首款获准贩卖 的含rhBMP-2骨修复质料 ，2023年中国骨修复质料 市场中按贩卖 收益计排名第一。

　　招股书表现 ：2021-2023年，骨优导产物 的营收比重分别为27.2%、39.5%和55.1%，2024年前4月，占营收比重进一步增至56.8%，撑起了公司营收的半壁江山 。

　　财务 方面，2021年至2024年克制 4月30日止四个月（简称：陈诉 期内），九源基因分别实现营收13.07亿、11.25亿、12.87亿、4.73亿元，同期实现净利润分别为1.19亿、5986万、1.2亿、7068万。

　　此中 ，2022年九源基因的利润出现断崖式下跌。九源基因在招股书中表现 ，2022年收入下滑，重要 是由于吉欧停及依诺肝素质料 药贩卖 收益镌汰 所动员 。

　　吉欧停产生的收入由2021年的2.45亿镌汰 72.4%至2022年的6780万，是由于吉欧停被纳入带量采购筹划 后，其贩卖 量及贩卖 代价 均有所降落 。依诺肝素原 料 药贩卖 产生的收益降落 则是地缘政治辩论 国外客户贩卖 的影响。

　　红利 本领 方面，陈诉 期期内，九源基因的毛利率分别约为72.7%、75.9%、77%及74.9%，毛利率较高；净利率分别约为9.1%、5.3%、9.3%及14.9%，存在较大的颠簸 。

　　费用方面，九源基因的贩卖 及分销开支较大，陈诉 期内，分别为6.5亿、6.1亿、6.6亿，2.25亿，占营收的比重在50%左右。

　　值得留意 的是，九源基因陈诉 期内净利润合计为3.69亿元，但财报表现 ，克制 到本年 4月，其策划 活动 现金流量净额仅为1770万。

　　对此，九源基因表明 称，现金流出重要 归因：1．包罗 物业、厂房及装备 折旧1160万、存货撇减至可变现净值470万，以及金融资产减值亏损净额230万；2．贩卖 增长令贸易 应收款子 及应收单子 增长 5690万，以及结算雇员付出 令其他应付款子 及应计费用镌汰 3840万。

　　在医药行业，贩卖 每每 占据了紧张 职位 ，一些药企自建贩卖 渠道大概 控制贩卖 公司，而九源基因的药品重要 贩卖 给分销商，2021年-2023年，分销收入占公司总营收的比重分别为72.8%、73.8%、65.9%。

　　九源基因在风险提示中称，我们全部 分销商均为我们对其控制权有限的独立第三方，我们无法包管 分销商将不停 有效 地分销我们的产物 。

　　招股书还表现 ，九源基因对关联客户的依靠 程度 不绝 加深。2021年，九源基因来自关联方华东医药及其附属公司的贩卖 额占总额比重为7.4%，到了2024年4月这一比例已提拔 至12.6%，华东医药及其附属公司已成为公司的第二大客户。

　　除了是公司的大客户，华东医药还是 九源基因的五大供应商之一。招股书称，华东医药自2001年起不停 以公道 的代价 向九源基因提供优质、稳固 的医疗耗材及装备 ，并可以或许 快速交付有关耗材及装备 。

　　不外 ，客户和供应商的重叠题目 ，不停 是上市羁系 检察 的重点。

　　押宝“减肥神药”

　　九源基因与华东医药之间存在着各种关联买卖 业务 ，重要 两边 首创 人本身 有着深厚的渊源，九源基因的首创 人李邦良是华东医药的前董事长，其多名高管如董事会主席傅航、非实行 董事马红兰等均来自华东医药。

　　不但 云云 ，九源基因与华东医药之间在股权上精密 相连。中美华东作为华东医药的全资分公司 ，也是九源基因如今 最大的股东。

　　IPO前，九源基因的股权布局 中，中美华东持股为21.06%，杭州华升持股为16.25%，李邦良持股为1.17%，CQFE持股为15%，浙江网新持股为12.26%，Highland Pharma持股为10%，杭金投持股为8.71%。

　　由于单一产物 营收占比高，九源基由于 加强 业绩增长可连续 性，而将“减肥药”为紧张 方向。IPO资金用途方面，九源基因表现 将分配至公司战略性重点 治疗范畴 的在研产物 的连续 研发，此中 就包罗 JY29系列产物 。

　　这两年，制药巨头诺和诺德开辟 的减肥药司美格鲁肽火爆环球 ，司美格鲁肽产物 于2023年的环球 贩卖 额到达 206亿美元，成为2023年环球 三大最脱销 药物。

　　九源基因在招股书中称，公司开辟 的JY29-2是一款司美格鲁肽生物雷同 药，我们将以吉优泰®作为品牌名称的用于治疗2型糖尿病（‘2型糖尿病’），以吉可亲®作为品牌名称的用于治疗肥胖症及超重。”

　　如今 ，JY29-2（吉优泰）为中国首款取得IND答应 、完成III期临床试验并递交NDA申请的司美格鲁肽生物雷同 药。2024年1月，九源基因的JY29-2（吉可亲）用于治疗肥胖症及超重取得国家药监局的IND答应 。

　　司美格鲁肽雷同 药有着品牌溢价、仿制本钱 低等特点，有较好的市场远景 。九源基因在招股书称，思量 到国内和环球 市场对司美格鲁肽产物 的需求巨大，但如今 尚未得到满意 ，我们盼望 最大限度地发挥潜伏 的先发上风 并取得强劲的贩卖 业绩。“我们扩大贩卖 及市场团队以及产能扩张。”

　　不外 ，九源基因面对 的潜伏 竞争非常剧烈 ，就治疗2型糖尿病顺应 症来说，国内已有10款司美格鲁肽生物雷同 药正处于III期临床试验阶段，同场竞技的包罗 丽珠医药、德邦制药、石药团体 等等。别的 ，本年 1月，诺和诺德的司美格鲁肽片（商品名为“诺和忻”）获国家药品监督 管理局（NMPA）答应 上市，用于治疗2型糖尿病。

　　就治疗肥胖症及超重顺应 症来说，九源基因处境也不容乐观，有8款治疗超重及肥胖症的司美格鲁肽生物雷同 药已取得IND答应 。

　　九源基因的司美格鲁肽与华东医药关系密切，招股书表现 ：2017年8月，九源基因与中美华东就2型糖尿病顺应 症的技能 转让及开辟 订立独家技能 转让协议，又于2019年5月，与与中美华东就肥胖症顺应 症的技能 转让及开辟 订立独家技转术让协议。

　　不外 ，这一技能 转让存在诉讼风险。资料表现 ：最初诺和诺德在国内申请的司美格鲁肽相干 专利的掩护 期为2006年到2026年，但是当年在申请专利时，诺和诺德出于保密等缘故起因 并未给出司美格鲁肽具体 化合物的实行 结果 数据。

　　2021年6月，华东医药以此为由递交了司美格鲁肽的专利无效申请，诺和诺德随后给出了自证质料 ，但被认定不敷 充实 ，国家知识产权局遂给出了专利无效判定 。

　　如今 ，诺和诺德仍在就无效裁决举行 争辩。假如 更改讯断 ，在2026年3月前，九源基因假如 仿制该药物，存在着被诺和诺德诉讼的风险。

　　九源基因因产物 单一遭遇发展 的烦恼，可否 靠“减肥药”解渴？仍有待观察。

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