交银国际：维持中国安全 “买入”评级 目标价51港元

　　交银国际发布研究陈诉 称，维持中国安全 （02318）“买入”评级，目标 价51港元，如今 股息率高出 7%，估值再度回到有吸引力的区间，预计公司2024年营运利润在客岁 低位上实现正增长具有较高确定性。该行以为 安全 选择以股代息，持有陆金所股权比例上升，表明公司看好陆金所业务发展远景 。安全 并表陆金所产生的财务 损益变动 ，将作为非常常 性项目，不影响安全 的营运利润（OPAT）。

　　交银国际重要 观点如下：

　　安全 选择以股代息后陆金所股权布局 变动 。

　　3月21日，陆金所公布 派发特别 股息每股1.21美元（每ADS

　　2.42美元），合资格股东可以选择全部以股代息（得到 新股）。在股权变动 之前，陆金所的股权布局 为：安全 通过全资分公司 安科技能 寂静 安外洋 控股持有陆金所41.40%的股权，第二大股东Tun

　　Kung持股26.87%，公众股东持股31.73%。在陆金所派发特别 股息之后，安全 选择以股代息，Tun

　　Kung选择现金股息，部分 公众股东选择以股代息，新的股权布局 为：安全 持股上升至56.82%，Tun

　　Kung持股降至17.78%，公众持股降至25.4%。

　　陆金所将作为控股分公司 并表。

　　安全 此前持股陆金所41.4%，陆金所是安全 团体 按权益法核算的联营企业，2023年末账面净值525亿元人民币。在以股代息之后，安全 持股上升至56.82%，必要 将陆金所作为控股分公司 归并 报表。从红利 表现 来看，陆金所2024年1季度税前利润环比扭亏转盈，根据机构同等 预期，但2025年红利 有望明显 改善。

　　安全 选择以股代息将触发要约收购。

　　根据香港证券及期货事件 监察委员会《公司收购及归并 守则》的规定（规则26），因安科技能 及安全 外洋 控股根据特别 股息筹划 选择以股代息而导致其对陆金所合计持股比例增长 高出 2%，将触发逼迫 要约收购。连合 要约人大概 需付出 的最高现金对价总额约8.58亿美元。

　　要约价低于时价 ，安全 偶然 私有化陆金所或改变其上市职位 。

　　根据陆金所6月12日的公告，以股代息配发新股的参考股价为每股1.127美元/每ADS2.254美元（6月4-10日陆金地点 纽交所的均匀 收盘价）。陆金所要约价与上述参考价同等 。7月3日，陆金所ADS收盘价为2.95美元，港股收盘价12.3港元。安全 表现 偶然 私有化陆金所，并故意 维持陆金所股份于联交所及陆金所美国存托股份于纽交所的上市。