将来 货币政策框架雏形已现 更加注意 发挥利率调控作用

　　◎记者 张琼斯

　　转型大幕将启，将来 货币 政策框架已勾勒出雏形。中国人民银行行长潘功胜日前在2024陆家嘴论坛上先容 了将来 货币 政策框架，提出“优化货币 政策调控的中心 变量，渐渐 淡化对数量 目标 的关注”“更加注意 发挥利率调控的作用”等紧张 构想。

　　分析人士以为 ，这意味着我国将来 的货币 政策，将从数量 型和代价 型调控并行，转向以代价 型调控为主，而这也是当代 货币 政策框架的紧张 标记 。将来 ，货币 政策传导服从 更高，金融资源设置 更高效。但由于货币 政策转型并非一挥而就 ，数量 型和代价 型调控并行还将连续 一段时间。

　　如今 我国采取 数量 型

　　和代价 型调控并行的办法

　　保持币值稳固 ，并以此促进经济增长，是我国货币 政策的终极 目标 。为实现这个终极 目标 ，货币 政策必要 关注和调控中心 变量。

　　“货币 政策调控框架的核心 要素包罗 货币 政策目标 、货币 政策传导机制、货币 政策工具。”浙商证券固定收益首席分析师覃汉表现 ，货币 政策目标 又包罗 操纵 目标 、中介目标 （中心 变量）和终极 目标 。

　　根据操纵 目标 和中介目标 的差别 ，货币 政策调控分为数量 型调控和代价 型调控。此中 ，数量 型调控，以货币 供应量等数量 指标作为中介目标 ，通过调控货币 数量 来实现终极 目标 ；代价 型调控，以利率等作为中介目标 ，通过调治 利率来实现终极 目标 。

　　当前，重要 发达经济体央行大多以代价 型调控为主，而我国采取 数量 型和代价 型调控并行的办法。

　　中信证券首席经济学家显着 表现 ，在20世纪80年代到90年代，美、欧、日都曾因金融市场发展、经济当代 化程度 进步 出现过金融脱媒加快 的环境 ，以及数量 目标 的可控性、可测性、与实体经济相干 性降落 的过程。如今 ，美、欧、日央行已渐渐 淡化数量 中介目标 ，并转向了代价 型调控。

　　“美联储的货币 政策调控史，是一个从数量 型调控向代价 型调控变化 、货币 政策目标 渐渐 精简、货币 政策工具箱渐渐 充实的汗青 。”覃汉说，比如 美国的货币 政策核心 是，通过调降目标 利率，影响货币 和债券收益率，进而影响总需求。

　　“我国货币 政策框架转型大抵 可以分为两步。”天风证券首席宏观分析师宋雪涛判定 ，第一步是从数量 型调控转向数量 型和代价 型调控并行，第二步是进一步转向代价 型调控，渐渐 淡化数量 型调控。我国货币 政策框架转型正迈向第二步。

　　转向高质量发展阶段

　　应淡化金融总量目标

　　淡化数量 目标 ，与我国所处的宏观经济环境 痛痒相干 。分析人士以为 ，我国经济正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，应摒弃“规模情结”，淡化金融总量目标 。

　　起首 ，我国宏观金融总量规模已经很大，金融总量指标增长放缓是正常征象 ；其次，房地产和当局 融资平台等传统动能范畴 融资需求降落 ，新动能范畴 要先弥补 “缺口”，才华 动员 金融总量增长，信贷增长也存在换挡减速过程；再其次，为提拔 金融资源服从 ，一段时间以来，防止资金空转等“挤水分”的办法 增多，金融总量增速也会有所回落；末了 ，我国金融规模指标与经济发展的相干 性减弱 ，将来 经济社会高质量发展，不再依靠 于信贷规模的高速扩张。

　　“货币 政策渐渐 淡化数量 目标 ，重要 是基于经济转型的宏观配景 。”中金公司研究部银行业分析师林英奇表现 ，在经济转型配景 下，太过 寻求 信贷增长大概 导致资金空转套利、银行息差和资源 压力、存贷款在特定时点颠簸 加大等题目 。

　　中国银行研究院研究员梁斯表现 ，当前，宏观调控政策在助力规模稳固 增长的同时，更需思量 增长的服从 和质量，引导金融资源更高效设置 。与数量 型调控相比，代价 型调控更有利于引导资金供求和资源设置 的方向。比年 来，我国也在加快 推进美满 代价 型调控框架，更好发挥利率在金融资源设置 中的作用。

　　我国货币 政策将转向以代价 型调控为主

　　预测 将来 ，潘功胜提出，可以继承 优化货币 政策中心 变量，渐渐 淡化对数量 目标 的关注；把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注意 发挥利率调控的作用。

　　分析人士以为 ，这意味着我国将来 的货币 政策，将从数量 型和代价 型调控并行，转向以代价 型调控为主。也就是说，相对于已往 以广义货币 、社会融资规模、信贷等规模指标为中介目标 ，货币 政策将更多以利率为中介目标 ，通过调治 利率举行 货币 政策调控。

　　显着 判定 ，货币 政策将更加注意 利率对经济的调治 作用，而不是单纯依靠 货币 供应量的增减。而通过优化货币 政策调控中心 变量，总量工具的运用或将更为妥当 。

　　“走向代价 目标 主导，意味着资金代价 更多由市场供需决定，放松数量 目标 要求有助于从根源上镌汰 局部存贷利差倒挂导致的资金空转征象 。”林英奇表现 。

　　由于货币 政策转型并非一挥而就 ，数量 型和代价 型调控并行还将连续 一段时间。梁斯发起 ，在推动构建代价 型调控框架的过程中，必要 同步发挥好数量 型调控框架的作用。同时，根据经济发展必要 ，不绝 美满 优化二者之间的关系，公道 利用 货币 政策调控本领 。