【建投有色】沪铝周报|宏观感情 偏空，沪铝震荡偏弱

择要

利多

1、美国5月份零售贩卖 环比上升0.1%，不及预期的0.3%。别的 ，4月数据从环比持平调解 至降落 0.2%。美国斲丧 者付出 有所放缓，同时在通胀边际改善的环境 下，降息预期略有回升。某种程度 来讲，当前美国经济上的“坏消息”反而是市场的“好消息”。

2、上周铝价小幅回落，卑鄙 采购意愿略有改善，不外 持货商出货意愿亦有提拔 ，现货贴水有所扩大。幸亏 供应端增量减弱 ，本周铝锭及铝棒库存双双下滑，对代价 有所支持 。

利空：

1、6月欧央行准期 降息25BP，同时欧洲极右翼权势 仰面 引发市场担心 ，欧元连续 走弱助推美元强势上行，有色金属团体 承压。

2、美国6月Markit PMI初值数据全线好于预期，服务业活动 小幅回升，到达 两年多以来的最快增速，团体 贸易 活动 表现 出韧性。表现 较强的经济数据使得美联储降息的须要 性下滑，具备避险属性的贵金属小幅跳水。

3、本年 1-5月中国铝板带出口表现 较好，且5月出口量创下新高，由于美国即将见效 的关税政策，促使部分 企业提前出货，短期内透支了将来 的需求，后续随着8月加税政策的正式实行 ，中国铝板带的出口量大概 会出现下滑。

小结：近期多因素影响，非美货币 表现 较弱，美元指数连续 走强，有色板块连续 承压。国内5月经济数据表现 不佳，市场对7月新的刺激政策落地有肯定 预期。根本 面看质料 端国产矿石供给边际改善，但大规模复产仍存不确定性。氧化铝全行业库存仍处于去库状态，卑鄙 有较强的补库需求，氧化铝现货短中期仍旧 持稳。供应端云南电解铝复产靠近 尾声，供应压力增幅有限。现货端随着铝价连续 回落，库存出库有所改善，不外 当前持货商出货意愿较强，贴水仍旧 小幅走阔。斲丧 端出口表现 亮眼，但8月后有回落风险。根本 面团体 表现 一样平常 ，沪铝维持震荡走势。

战略 ：

预计氧化铝07合约运行区间3750-3900元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操纵 为主。

一

行情回顾

上周沪铝08合约先抑后扬，代价 重心小幅下移。周初由于美元指数连续 走高，有色板块团体 承压下行。同时国内库存去库幅度较小，沪铝偏弱运行。周中有色板块企稳，沪铝触底反弹，代价 小幅回升。由于当前根本 面略微偏弱，同时没有更多的宏观因素驱动，沪铝表现 反弹乏力。邻近 周末，铝锭及铝棒库存双双去化，铝价震荡偏弱。沪铝08合约报收20435元/吨，周跌幅0.68%。

二

代价 影响因素分析

1、国际宏观

美国6月Markit PMI初值数据全线好于预期，服务业活动 小幅回升，到达 两年多以来的最快增速，表明随着第二季度靠近 尾声，团体 贸易 活动 表现 出韧性。同时，由于代价 压力降暖和 借贷本钱 低落 的远景 ，预测 有所改善。美国的经济仍表现 较强韧性，降息预期有所回落，具备避险属性的贵金属周五夜盘跳水。

6月18日周二，美国商务部公布5月零售贩卖 数据。数据表现 ，美国5月份零售贩卖 额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。在美国商务部跟踪的13个种别 中，有五个种别 出现降落 ，汽油和食品服务付出 是最大的下行驱动因素，当月汽油代价 比力 自制 ，餐馆和酒吧付出 等服务付出 降落 了0.4%，为 1月份以来的最大降幅。这些数据凸显出斲丧 者付出 在年初强劲增长后显着 放缓，本月初发布的斲丧 者借贷数据表现 ，由于家庭债务本钱 上升，名誉 卡余额三年来初次 出现降落 ，拖欠率连续 上升。

当前美国经济数据优劣 参半，降息路径由年初的3次下调至1次，后续美联储将根据更多的经济和通胀数据确定后续货币 政策的路径，某种程度 上来说经济数据表现 越差，降息的概率和幅度越大。

2、国内宏观

6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持稳固 。LPR稳固 符合市场预期。6月MLF操纵 利率稳固 ，意味着当月LPR报价底子 保持稳固 。LPR稳固 ，也有助于银行保持息差根本 稳固 。LPR调解 必要 反映自身资金本钱 、市场供求、风险溢价等因素。预测 后期，业内预计LPR仍有调降空间，但调降必要 综合思量 银行净息差及实体经济复苏环境 。

5月份，天下 规模以上工业增长 值同比增长5.6%，环比增长0.30%。分三大门类看，采矿业增长 值同比增长3.6%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。装备制造业增长 值增长7.5%，高技能 制造业增长 值增长10.0%，增速分别快于全部规模以上工业1.9和4.4个百分点。分经济范例 看，国有控股企业增长 值增长3.6%；股份制企业增长6.4%，外商及港澳台投资企业增长2.5%；私营企业增长5.9%。

国家统计局数据表现 ，5月份，社会斲丧 品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。此中 ，除汽车以外的斲丧 品零售额35336亿元，增长4.7%。1―5月份，社会斲丧 品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。此中 ，除汽车以外的斲丧 品零售额176707亿元，增长4.4%。

3、库存环境 ：环比上周去库2.5万吨

2024年6月20日，据上海有色电解铝锭社会总库存75.6万吨，国内可流畅 电解铝库存62.9万吨，较上周去库2.5万吨，较本周二去库1.4万吨。当前，天下 电解铝库存总量较客岁 同期增长 了23.6万吨，与2022年同期的库存差已经收窄至1.9万吨。分地区 看，周中无锡地区 铝锭库存小幅降落 1.4万吨，巩义地区 铝锭库存小幅去库0.4万吨，佛山铝锭库存去库0.4万吨。

4、持仓环境 ：持仓量继承 回落

克制 6月21日，上期所铝总持仓509707手，较上周560266镌汰 50559手，本周铝价窄幅震荡，总持仓量继承 回落。

三

结论与操纵 发起

近期多因素影响，非美货币 表现 较弱，美元指数连续 走强，有色板块连续 承压。国内5月经济数据表现 不佳，市场对7月新的刺激政策落地有肯定 预期。根本 面看质料 端国产矿石供给边际改善，但大规模复产仍存不确定性。氧化铝全行业库存仍处于去库状态，卑鄙 有较强的补库需求，氧化铝现货短中期仍旧 持稳。供应端云南电解铝复产靠近 尾声，供应压力增幅有限。现货端随着铝价连续 回落，库存出库有所改善，不外 当前持货商出货意愿较强，贴水仍旧 小幅走阔。斲丧 端出口表现 亮眼，但8月后有回落风险。根本 面团体 表现 一样平常 ，沪铝维持震荡走势。

战略

预计氧化铝07合约运行区间3750-3900元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操纵 为主。