华西证券：长周期来看黄金处于大上行周期 后续代价 若回落有望驱动环球 央行再度购金

智通财经APP获悉，华西证券发布战略 研报称，长周期来看，黄金处于大的上行周期。起首 ，比年 来美国债务规模加快 膨胀，利钱 偿付压力连续 上升及俄乌辩论 后美国对俄罗斯金融制裁，使得美元名誉 受到打击 ，出于对美元名誉 及美元资产风险的担心 ，环球 央行连续 进步 黄金储备。其次，当当代 界正履历 百年未有之大变局，俄乌、巴以等地缘辩论 变乱 的外溢风险提拔 了黄金作为避险资产的吸引力。末了 ，逢低买入是央行购金的操纵 特点，若后续金价一旦出现回落，则有望驱动环球 央行再度购金，金价底部支持 性较强。

华西证券重要 观点如下：

一、黄金代价 驱动框架切换，环球 去美元和央行购金潮驱动金价中枢上行。

黄金被视为安全的无息资产，而实际 利率或是汇率则是黄金的机遇 本钱 ，实际 利率与金价走势出现 明显 的负相干 表现 了黄金金融属性驱动。在美元加息周期中，黄金的金融属性占主导，2007年中以来，美债实际 利率与金价走势出现 明显 的负相干 关系，然而22年下半年开始黄金代价 多次与实际 利率同向颠簸 ，表现 出黄金的金融属性有所减弱 。

二、俄乌辩论 加快 环球 去美元化，出于美元名誉 担心 ，各国央行购金意愿较强。

黄金和美元均具备国际货币 特性，央行可通过收购与抛售黄金控制货币 存量、均衡 国际收支与汇率。作为储备而言，收益并非最重要 的目标 ，因而央行持有的黄金储备大多数时间 维持相对妥当 ，当经济面对 风险时部分 国家乃至 会选择通过抛售黄金减缓资金筹集压力。比年 来美国债务规模加快 膨胀，利钱 偿付压力连续 上升及俄乌辩论 后美国对俄罗斯金融制裁，使得美元名誉 受到打击 。环球 央行出于对美元名誉 及美元资产风险的担心 ，镌汰 美元外汇储备，转而进步 黄金储备。根据天下 黄金协会数据，2023年各国央行净购买1037吨黄金，仅较2022年的汗青 最高记录 镌汰 45吨。此中 ，中国、波兰、新加坡央行购金量排名环球 前三。

三、逢低买入是央行购金的操纵 特点，金价一旦回落则有望驱动央行再度购金。

克制 2024年6月末，我国央行黄金储备为7280万盎司，连续 两个月保持稳固 ，该行判定 这与近期金价显着 上涨相干 。从汗青 数据看，央行购金量与黄金代价 出现 负相干 关系，逢低买入是我国央行购金的操纵 特点。黄金协会发布的2024年央行黄金储备观察 表现 ，很多 央行以为 美元环球 储备职位 将继承 减弱 ，29%的受访央行表现 筹划 在将来 12个月内增长 黄金储备，增持黄金意愿达五年新高。因此若后续金价一旦出现回落，则有望驱动环球 央行再度购金，金价底部支持 性较强。

四、美国劳动力市场降温，美联储九月降息概率提拔 ，但需关注美国大选的扰动。

根据美国劳工部数据，6月美国新增非农就业20.6万人，高于预期的19万人，低于5月的修正值21.8万人。同时，5月和4月新增非农就业合计下修11.1万人，表现 出美国劳动力市场大概 低于初值。别的 ，赋闲 率继承 上升，6月美国赋闲 率4.1%，高于预期值和前值，为2011年11月以来最高。数据公布后，市场预期九月降息的概率提拔 至70%上方，支持 黄金代价 上涨。后续重点关注11月份的美国大选，大概 会加大美元和黄金的颠簸 性。当前民调数据表现 特朗普当选总统的概率较高，特朗普偏好弱美元，但推行“对国内减税+对外加关税”的政策组合有大概 再次引发通胀上行。

风险提示：美联储降息节奏不及预期、美国经济超预期、地缘局面 变动 等。