果链的关键：市场份额误导，用户升级率才是关键，以是 苹果这轮周期会很强

　　华尔街见闻

　　伯恩斯坦指出，市场广泛 误以为 iPhone的销量变革 是由于与安卓厂商市场份额的竞争所致，但实际 环境 并非云云 。用户的升级率才是iPhone销量的重要 推手。预计2025年将迎来苹果的强大 周期。

　　这个炎天 ，苹果有点“冷”？

　　自iPhone15系列发售以来，苹果贩卖 连续 疲软。从年初至第二季度财报，苹果美股的表现 掉队 于标普500指数1630个基点。特别 是在中国贩卖 遇冷，市场份额的降落 引发了市场担心 。

　　投资者通常以为 ，iPhone的销量变革 是由于与安卓厂商的等等市场份额夺取 ，即苹果销量的增长/降落 是由于安卓销量的减/增。

　　然而，伯恩斯坦研究公司在12日发布的一份研报以为 ，如许 的观点是错误的。究竟 上，iPhone的销量重要 由苹果的升级率决定，而非市场份额的变革 。

　　与安卓市场份额的夺取 被高估了，升级率才是关键

　　伯恩斯坦指出，大多数iPhone购买者实际 上是苹果现有效 户的升级者，而非从安卓体系 转过来的新用户。CIRP的数据表现 ，91%的安卓用户筹划 购买另一款安卓手机作为下一部新手机（而94%的iPhone 用户也表现 同样的见解 ）。

　　因此，iPhone的贩卖 重要 依靠 于现有效 户的升级举动 。一个强劲的产物 周期会导致更高的升级率。

我们估计，升级率每变革 1%，iPhone 销量就会变革 3.3%，公司总收入就会变革 近 2%。

　　陈诉 指出，这一点在中国市场尤为显着 ，“升级周期的更新在中国市场的反应比在环球 其他市场更为明显 ”。中国斲丧 者对新功能非常敏感，每当苹果推出新产物 ，中国市场通常会出现显着 的销量增长，随后则会履历 几个季度的销量回落。

　　伯恩斯坦通过数据分析进一步证明 白 这一点：

在 iPhone 强劲的周期中，随着中国斲丧 者对新手机的担当 ，苹果中国的收入增长速率 向来 远高于苹果环球 收入。对新机强劲担当 之后，通常会出现几个季度的较弱（且每每 为负）同比增长。

比方 ，2019 年环球 收入在第一季度和第二季度均降落 5%，但中国收入在第一季度降落 27%，在第二季度降落 22%。同样，在2017年第二季度，环球 收入增长 5%，但中国收入降落 了14%。

　　分析进一步指出，近期苹果第二季度在大中华地区 的收入降落 了8%，大概 重要 由升级周期疲软导致，而非本土品牌的竞争或用户转换。

　　2025年，将迎来苹果的强大 周期

　　伯恩斯坦指出，苹果的潜伏 用户群在已往 五年中不停 以 3-4% 的速率 暖和 增长，如今 已到达 近10亿的数量 。这种增长好像 比销量颠簸 的更为稳固 。

　　因此，2025财年iPhone销量增长可期，由于 苹果现有的用户底子 已经老化，用户更有大概 升级到最新款的iPhone，这将推动升级率的进步 ，从而提拔 销量。

　　另一个推动因素是即将推出的AI功能。分析以为 ，这些新功能将极具吸引力，进一步促进用户升级。

　　自5G周期以来，苹果的用户底子 已经增长了15-20%。伯恩斯坦以为 ，这一增长加上潜伏 的均匀 售价（ASP）提拔 ，将使苹果在将来 1-2年内受益于康健 的iPhone收入增长。天生 式AI的应用有望资助 苹果实现更连续 的增长。

iPhone 16 强劲表现 大概 推迟到26财年，但长期 增长依然乐观，得益于用户基数增长和 ASP 上涨。

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