古茗IPO蒙上阴影？招股书已失效，负债率高企，安全题目 频发

　　文|司凡星 

　　泉源 |博望财经

　　古茗的IPO之路好像 没有想象中顺遂 。

　　港交所于7月3日表现 ，古茗的上市招股书已经失效了，而上市进程 陷入停滞的背后，是茶饮赛道投资市场不敷 乐观的究竟 。

　　据新浪财经上市公司研究院数据表现 ，已往 的2023年国内新式茶饮赛道共完成16笔融资，披露金额约14.44亿元，而在2021年为30笔、140亿元，曾经作为斲丧 行业最能“穿越周期”的买卖 ，如今 却渐渐 失去加快 度，资源 热度退潮非常 显着 。

　　当行业渗出 率到达 顶点 ，新茶饮们不绝 探求 新的增量，卷下沉、卷联名、卷出海 、卷上市，高潮 汹涌，纵横捭阖。

　　混战之中，古茗闭门不出 、厚积薄发。作为国内第二大的现制茶饮品牌，如今 ，其门店数量 已高出 9500家，离万点目标 咫尺之遥，2023年营收更是高出 奈雪和茶百道两大已上市茶企，一年卖出12亿杯。

　　别的 ，古茗加盟商单店业务 利润在下沉市无人能敌，2023年其加盟商单店业务 利润可达37.6万元，单店策划 利润率达20.2%，高于同期10%-15%的行业均值。

　　这个不停 低调的州里 品牌，在主流眼光 之外，用“农村困绕 都会 ”的战略上演了一个丑小鸭变白天鹅的逆袭故事。不外 ，鲜花与掌声之外，在上市聚光灯下，业绩高速发展的古茗也袒露 出诸多题目 。

　　风波不绝 ：联名翻车、logo擦边、食安投诉

　　古茗在茶饮市场杀出重围，除了精准的市场定位和供应链管理，其联名活动 功不可没。

　　从《厨神小当家》、PeachFiv、《莲花楼》、潮玩IP 52TOYS、卡通IP粉红兔子、到《天官赐福》、《恋与深空》等等，随着时间的推移，古茗的跨界联名越来越多。

　　对于古茗来说，卷联名是局面 所趋，但是，在高频率的联名背后，也存在不少风险。比如 ，古茗与手游《恋与深空》在6月的联名就出现古茗内部员工擅自 泄漏 样品、詈骂 手嬉戏 家、物料偷跑等题目 。6月14日，古茗官方致歉，但仍旧 未得到 玩家群体体贴 。

　　不绝 加大联名力度背后，着实 映射出古茗在营销内卷中对流量的焦急 ，将来 ，陪伴 着斲丧 者对于联名活动 渐渐 审美疲惫 ，结果 不达预期，雷同 的翻车征象 或将越来越多。

　　6月的联名风波未平，不久前古茗新logo擦边又引起巨大争议。有人明赞实讽的说：“大胆前卫”，有人则开门见山 ，质疑是“地痞 计划 ”、“擦边，玩软色情”。 

　　别的 ，博望财经留意 到，除联名与计划 擦边质疑之外，如今 斲丧 者关于古茗的投诉亦不在少数。

　　克制 7月9日，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台，古茗的投诉量已到达 1656条，投诉重要 会合 在“饮品中吃出蜘蛛、头发、苍蝇等异物”，“卖弄 宣传”等。

　　“喝出异物”的题目 ，对古茗来说并非奇怪 事，早在2022年7月份，古茗就因奶茶被曝喝出壁虎而登上微博热搜引发巨大争议。

　　别的 ，古茗还多次被羁系 部分 处以行政罚款。据不完全统计，近两年内古茗旗下共有22家门店受到行政处罚，原质料 逾期 、食品腐烂变质等题目 层出不穷，所涉罚款金额已高出 10万元。

　　在本年 的315晚会，古茗被曝出食材逾期 后仍继承 利用 ，还存在将新老珍珠肴杂 利用 的环境 ，古茗的产物 品格 受到严峻 质疑，对斲丧 者康健 构成直接威胁。

　　食安题目 频发、营销管理变乱 也越来越多，刚刚积聚 了些许名气的古茗，正面对 口碑的急速下滑。

　　债务与策划 风险并存，资产负债率超95%

　　在拥挤的新茶饮企业上市潮中，古茗应该是最急迫 的。

　　招股书表现 ，2021年、2022及2023年前三季度，古茗的负债总额分别为32.5亿元、38.5亿元、40.7亿元。而同期公司的资产总值分别为20.44亿、30.32亿和42.72亿元，负债率到达 了159.01%、126.94%和95.21%。

　　换言之，2021年、2022年古茗不停 资不抵债，2023年有所好转，但负债率仍旧 高达95%，而同期蜜雪冰城的负债率只有30%，不上市融资古茗都要撑不住了。

　　而究其负债背后的缘故起因 ，古茗表明 这重要 是由于分类为以公允代价 计量且其变动 计入当期损益的金融负债的可转换可赎回优先股的非策划 性影响。换言之，重要 是与古茗与资源 签订 的对赌协议有关。2020年古茗通过两轮融资引入包罗 美团、红杉等投资近7亿元。

　　除别的 ，大面积的搭建堆栈 及供应链建立 也是其负债的重要 缘故起因 之一。

　　茶饮的止境 是供应链。对于茶饮品牌而言，只有买通 了上游、运输、仓储、配送等一系列的链条，才华 创建 真正的“护城河”。

　　古茗以果茶饮品为主打产物 ，重要 由茶及奇怪 水果制成，此中 包罗 各类短保水果，因此对于供应链服从 的要求也更高。

　　古茗为了最洪流 平 地包管 原质料 的奇怪 ，门店选址都会在堆栈 周边。克制 2023年末，古茗在浙江有3个堆栈 和53辆货车，支持浙江的2054家门店。此中 92%的门店位于间隔 古茗堆栈 150公里范围以内。

　　首创 人王云安不止一次说过“堆栈 建到那边 ，古茗的门店就开到那边 ，以包管 原质料 的管理是到位的。”将来 ，要把门店开到天下 各地，古茗在仓储、物流方面的投入将会更多。

　　值得一提的是，除了债务风险，古茗业绩策划 层面的风险也在同步上升。在2021年-2023年，除福建及江西的同店GMV增速处在上升状态，由7.4%增至12%，别的 地区 均处于下滑。

　　在其大本营浙江，2023年的同店GMV增速只有5.1%，不但 低于天下 同店GMV增速，更远低于其他省份同店GMV增速（12%左右）。

　　别的 ，2021-2023年第三季度，退出古茗的加盟商比例也在渐渐 升高，分别为6.59%、7.22%以及9.1%。

　　在古茗疯狂的扩张之下，重资产冷链物流体系最洪流 平 地包管 了古茗原质料 的奇怪 ，却也成为其最直接的掣肘，超高的负债率也为上市埋下了“定时炸弹”。

　　资源 冷思：破发常态化，新茶饮接连折戟

　　在竞争剧烈 的茶饮赛道，茶企想让自身的综合气力 更强，抗风险本领 更高，肯定 要依托资源 市场的赋能。

　　不外 ，从资源 角度而言，茶饮并不属于高发展 高收益的行业，因此在二级市场的估值和活动 性也不会太高。

　　估值来看，茶百道在上市前估值约180亿，按照茶百道如今 的市盈率盘算 ，古茗估值也仅仅约200亿港元。与此同时，港交所数据表现 ，2023年香港证券市场的均匀 逐日 成交金额仅为1050亿港元，同比镌汰 16%。

　　估值低迷、活动 性差、融资效应就会变差，从而又进一步拖累活动 性，三者环环相扣，终极 将形成恶性循环。

　　而另一边，茶饮企业在港股破发业成为常态。 

　　2021年6月30日，奈雪的茶赴港上市，“奶茶第一股”奈雪的茶上市当日破发13.5%，3年之后，公司股价较发行价下跌已高出 八成。

　　4月23日，“新茶饮第二股”茶百道上市首日即破发，收跌26.86%，上市首日市值蒸发约70亿元。克制 7月9日，茶百道市值已跌至156亿港元附近。

　　着实 ，对于新茶饮整个行业而言，核心 壁垒并不高，开店饱和渗出 率也在连续 低落 ，摆在资源 面前 的是想象空间有限和发展 性不敷 的隐忧。

　　如今 ，已上市茶饮品牌连续 不断 的折戟成沙，而正在列队 的古茗，又凭什么能让资源 市场围为它买单？

　　END

　　新茶饮的竞争已经卷出天际 ，如今 为止，古茗着实 并没有多少差别 化的护城河，本质只有靠规模效应，才华 继承 留在牌桌之上。

　　然而如今 ，应接不暇的丑闻风波、负债高企的债务危急 以及资源 热度退潮，都让古茗的IPO之路布满 了不确定性。