东吴战略：下半年风格决定胜败科技发展 崛起

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　　泉源 ： 东吴证券

　　下半年，A股买卖 业务 的核心 逻辑还是 中隽誉 义增速差的收敛。名义经济的“东升西落”将动员 中美利差收窄，从而对A股红利 和估值的上行起到推动作用。我们判定 ，下半年获取超额收益的关键在于对风格的把握，发展 风格有望崛起，尤其看好科技发展 。

　　买卖 业务 核心 变量：中隽誉 义增速差。预测 下半年，中隽誉 义增速差有望收敛动员 中美利差收窄，成为中国资产代价 修复的核心 因素。一方面美国斲丧 疲弱迹象显现，通胀韧性回落，美国名义经济增速的走弱或将趋势性显现；另一方面，环球 制造业上行周期中，外需的修复叠加政策发力将助推国内经济向好，A股新的投资框架应摒弃中国名誉 周期，转为环球 制造业和货币 周期框架。名义经济的“东升西落”将动员 中美利差收窄，成为中国资产代价 修复的核心 因素。

　　超额收益胜败 手：风格切换。2019年以后，风格对超额收益的影响宏大 于2019年之前。已往 近3年代价 风格崛起的背后，是经济预期斜率不绝 调解 下，高股息防御板块估值溢价的攀升，本轮市场风格周期在连续 时间上已明显 逾越 了已往 两轮。随着外洋 活动 性的渐渐 宽松，发展 风格有望占优。

　　行业保举 ：科技股为首。在市场风格切换的关键阶段，政策连续 助力下，科技股有望“乘势而上”。政策连续 发力，背后是逆环球 化和大国博弈的宏观配景 。从买卖 业务 层面看，科技股符合市场偏好，估值具备性价比。发起 关注：上风 制造业、“卡脖子”环节、“前沿新兴财产 及将来 财产 ”、数字经济。重点关注半导体、主动 驾驶、信创、低空经济等赛道。

　　风险提示：经济复苏不及预期；外洋 降息不及预期；地缘政治变乱 黑天鹅。