德邦证券：维持巨子生物“买入”评级 上调2024年业绩预期

　　德邦证券发布研究陈诉 称，维持巨子生物（02367）“买入”评级，基于公司618大促的动销数据，上调24-26年营收至48.83/62.76/77.67亿元（原为46.64/59.02/72.47亿），上调净利润至18.94/24.22/30.1亿（原为17.64/22/27.01亿），同比增速为30%/28%/24%。公司以研发为支持 ，扮装 品业务电商渠道转型结果 显着 ，产物 矩阵渐渐 美满 ，形成两大核心 品牌，平台型思绪 美满 ；医美端前瞻性储备多款产物 。

　　德邦证券重要 观点如下：

　　618大促竣事 ，巨子生物两大品牌高增长，夯实品牌力。

　　根据巨子生物公众号表现 ，（1）可复美：线上全渠道全周期GMV同增60%+，此中 天猫同增50%+、抖音同增65%+、京东同增100%+、唯品会同增200%+，排名方面，可复美位列天猫美妆国货top3、抖音电商年中大促护肤品牌总榜国货top3、京东大促国货品牌热销榜top5，同时首家旗舰店在重庆线下布局 ，线上线下齐发力扩大品牌影响力。（2）可丽金：线上全渠道全周期GMV同增100%+，此中 天猫同增70%+、抖音同增300%+、京东同增200%+、唯品会同增170%+，品牌转型取得成效。

　　短期角度：两大品牌美满 产物 矩阵，明星单品增量显着 ，扮装 品平台型逻辑渐渐 兑现。

　　（1）可复美：23年“双11”可复美胶原棒GMV同比增长200%+；24年3.8大促可复美胶原棒产物 势头强劲，天猫李佳琦直播间可复美的次抛棒预定量10万+；24年618大促中在天猫李佳琦直播间预定量20万+、单品贩卖 领先，全周期中位列天猫面部英华 /天猫修复英华 热卖榜/抖音液态英华 类目国货榜单第一，核心 大单品胶原棒表现 连续 亮眼。23年来，品牌连续 上新胶原乳、OK乳、胶原面霜等多款产物 ；24年4月上新核心 面霜，且该产物 在天猫面霜新品榜/抖音品牌胶原卵白 霜人气榜位列618大促top1；胶原卵白 敷料产物 蝉联 天猫伤口敷料/天猫医用敷料热卖榜/京东医用美护类目top1，产物 头部职位 夯实。

　　（2）可丽金：品牌定位中高端市场，主打以抗皱紧致美白为核心 功效，23年公司举行 全面视觉升级，以白紫为主色寻求 质感的包装显现 出品牌升级刻意 ；本次618大促，胶原大膜王/嘭嘭次抛GMV同增100%+/60%+，新品胶卷面霜位列天猫紧致面霜新品榜top4、胶原眼霜位列抖音胶原卵白 眼霜人气榜top1，巩固产物 系列化，加快 品牌升级。

　　长期 维度：医美市场长坡厚雪，公司储备多款胶原注射产物 。

　　玻尿酸肉毒毒素霸占 市场高地，双美、长春博泰产能受限且代价 较高，将来 重组胶原代价 低落 +生物活性改善+水光合规化发展趋势下，将共同做大胶原市场。锦波生物为如今 国内唯一拥有胶原卵白 械三的企业，营收高增长可验证市场景心胸 ，巨子生物储备4款胶原医美产物 ，且公司有强贩卖 本领 和研发本领 ，预估产物 结果 较好，上市后有望在寡头竞争的格局下快速突破。

　　风险提示：扮装 品景心胸 降落 ；胶原竞争加剧；产物 研发风险；医美获批失败。