大摩：美股存在“三大风险”，继承 保举 抱团或防御

　　华尔街见闻

　　大摩以为 ，当前美股重要 面对 三大风险：1、通胀和经济增长重新上升，导致美联储重新思量 加息；2、活动 性状态 恶化，导致股市下跌；3、市场对经济增长的担心 ，轻易 把糟糕的经济数据变化 为对整个股市估值倒霉 的消息。此中 第三点是最有大概 发生的风险，在这种环境 下，美股优质大盘股以及防御型股票的表现 大概 会更好。

　　强劲的经济对股票倒霉 ，而疲软的经济反而会推动股市走牛？

　　大摩指出：如今 我们更像是处于“周期的后期”，每每 经济疲弱但股市走牛。具体 来说，就是当经济因美联储早前的紧缩政策而放缓时，投资者反而会预期美联储在将来 会降息，并推动股市估值上升。随着市盈率和其他估值指标飙升，如今 的题目 是：“估值降落 的速率 是否会高出 红利 增长的速率 ，导致美股出现回调？”

　　大摩表现 ，实际 上，如今 已经出现了大多数股票的估值跌幅已高出 他们的红利 上涨幅度，这就是为什么本年 选股对主动 型投资者来说云云 紧张 。

　　摩根士丹利首席美股战略 师Michael Wilson指出，当前美股重要 面对 三大风险：

1、通胀和经济增长重回上涨轨道，导致美联储重新思量 加息。如今 ，我们以为 不太大概 出现这种环境 ，而且债券市场和股票市场好像 都已将这种结果 的风险降至最低。我们预计，增长重新加快 的结果 将导致股票涨势扩大至小盘股、低质量斲丧 周期股、地区 性银行、运输等已往 两年表现 较差的板块。如今 还不清楚 这对标普500 指数是否有利，由于 美联储加息大概 会拖累科技巨头的估值。

2、活动 性状态 恶化，导致资金从股市流出。这方面的一个重要 风险与当局 超常赤字的资金泉源 有关。国债限期 溢价是监控这一风险的好方法，如今 期国债限溢价仍靠近 于零。假如 限期 溢价像客岁 秋日 一样上升，我们预计美股将广泛 下跌，只有少数股票能表现 精良 。鉴于如今 活动 性较为充裕，逆回购以及美联储开始渐渐 退出紧缩政策，如今 活动 性这块并不令人担心 。

3、市场对经济增长的恐慌，足以将糟糕的经济数据转化为对整个股票估值倒霉 的消息。我们以为 这是美股最有大概 发生的风险，在这种环境 下，优质大盘股以及防御类股票的表现 大概 会更好。

　　Wilson指出，经济增长不测 指数本年 以来不停 呈降落 趋势，如今 美国大规模财务 付出 和紧缩利率政策，正对公司和斲丧 者施压，这是不可连续 的。投资者已经认识 到这点，以是 才竞相追捧少数在这种环境 下表现 精良 的公司股票。除非债券市场通过进步 限期 溢价来反弹，大概 经济增长以更故意 义的方式放缓，否则我们预计这种少数股票上涨，多数股票下跌的状态 将连续 下去。因此，我们继承 发起 持有大盘优质发展 股和防御型股票，同时淡化周期股。

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