从华远地产到美的置业： 上市房企“缩表”去重取轻

证券时报记者 王小伟

美的置业拟将房地产开辟 业务举行 内部重组，敏捷 点燃了市场新预期。6月24日，该公司港股股价一度飙升100%，25日再度上扬3.77%。

市场新预期的底子 在于业务重构。按照筹划 ，将会有私家 公司持有美的置业的房地产开辟 业务，同时通过实物分派私家 公司股份+现金选择权的方式，将私家 公司从上市公司剥离。买卖 业务 落地后，上市公司不再持有私家 公司任何股份，由上市公司控股股东和其他选择实物分派的股东共同持有私家 公司股份。这种业务重构，使部分 机构大幅上调美的置业目标 价。

实际 上，此前A股就有雷同 案例。

4月尾 ，华远地产开始操持 将公司持有的房地产开辟 业务相干 资产及负债转让至控股股东华远团体 ，此次买卖 业务 预计构成庞大 资产重组。由此，华远退出房地财产 务，保存 及发力轻资财产 务，如代建、资产管理与运营、物业管理、都会 运营服务等。这被视为华远地产转型为服务型公司的一大标记 性动作。

从华远地产到美的置业，有一个共同点：业务方面“去重取轻”。这有利于聚焦资源、聚焦精力 发展轻资财产 务，进而推进转型。同时，财务 方面“轻装上阵”，能低落 企业的杠杆率及负债程度 ，尤其是减轻偿债压力，进而助力地产企业加强 抗风险本领 ，穿越财产 周期。

由此，比年 房地产演进的三个节点已经较为明了 。此前更多的是政策博弈，以后 相称 长一段时间，开始向博弈根本 面过渡。如今 来看，从某种意义上说，上市公司正在进入加快 自身资源 运作的新阶段。

在这股运作潮中，并非只有“缩表”一种模式。最典范 的是万通发展，公司日前启动作价3.24亿美元收购索尔思光电1.24亿股股份事项，切入光模块范畴 ，推进通讯 与数字科技范畴 发展。按照筹划 ，光通讯 模块生产商渐渐 将制造基地向以中国为代表的发展中国家转移，提拔 公司综合竞争力和市场影响力。

不外 ，从方案公布后的股价连续 大跌来看，这种发展模式，暂不被市场承认 。缘故起因 之一，与地产商跨界并购风险考量有关。

二级市场之以是 对去重取轻式的“缩表”模式给出的反馈更为乐观积极，大概 由于 这种重组是对新常态下房地财产 务转型更切合实际 的探索。

比如 ，重资产拿地与开辟 运营分离，让地皮 回归资源 、开辟 回归本领 ，可以实现各归其位、各得其所。这是依附 股东名誉 上风 ，举行 资产负债表紧缩 的最快办法，乃至 比债务重整的服从 都要高，且可以克制 盲目跨界扩张所带来的更大风险。

以上三个案例，可以视为中国房地产行业发展趋势变革 海潮 中，在关键时间点的一次紧张 变革 。相对来看，市场资金对于企业做减法、走向轻资产这条路径，更为承认 。这种承认 ，从本质来看，与当前的经济周期是适配的。

但值得留意 的是，并非全部 地产公司都能“复制”这种模式。

去重取轻的剥离模式陪伴 着负债的转移，重要 条件就是不能影响到债权人的长处 。无论从美的置业控股股东气力 来看，还是 从华远地产的国资配景 来看，这条路径相对顺畅。而相称 比例的地产公司，大概 在开辟 业务一次性剥离方面存在掣肘。

在上市公司层面紧缩 资产负债表，做深做精轻资产运营和服务，或是行业的局面 所趋。尤其在上市公司提质增效、高质量发展的过程中，既必要 在上市公司层面保存 住核心 资产、镌汰 房地产开辟 项目标 资金占用，减少 不须要 的杠杆，又要防止空心化。这个天平两端 的衡量 ，将是待解的新命题。