长城基金：金融数据偏弱，国债利率连续下行

　　市场热门

　　①中国人民银行召开保障性住房再贷款工作推进会

　　集会 会议 指出，房地财产 发展关系人民群众切实长处 ，关系经济运行和金融稳固 大局。设立保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以公道 代价 收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，是金融部分 落实中共中心 政治局关于统筹消化存量房产和优化增量住房、推动构建房地产发展新模式的紧张 办法 ，有利于通过市场化方式加快 推动存量商品房去库存，加大保障性住房供给，助力保交房及“白名单”机制。

　　②中国5月通胀数据公布

　　中国5月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%。5月份，斲丧 市场运行总体安稳 ，天下 CPI环比季候 性降落 ，同比涨幅与上月雷同 。扣除食品和能源代价 的核心 CPI同比上涨0.6%，继承 保持暖和 上涨。中国5月工业生产者出厂代价 （PPI）同比降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%。5月份，受部分 国际大宗商品代价 上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，天下 PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

　　③怎样 明白 债券市场颠簸 ？

　　金融时报发文称，以往鉴今，我们看到当前债券市场和2022年第四序 度调解 之前有着不少相似之处。从根本 面上看，随着通胀等指标的修复，当前投资者对于经济形势的预期亦正在渐渐 扭转。从估值面上看，6月13日10Y国债与MLF间的利差为-22bp，5Y AAA-级银行永续债与5Y国债之间的利差为37bp（以月均值计），上述两项指标已显着 低于2022年9月的程度 。从供需面上看，当前债券投资者再度感到“资产荒”，特别 是广泛 以为 长债和超长期 债券品种的供给速率 低于预期。但值得留意 的是，5月下旬以来当局 债券发行的提速或将推动债券市场供需格局的变化 。从感情 面上看，当前市场中广泛 较少关注利空因素。

　　别的 ，除了这些“面”的因素，业内专家也指出了一些“点”的因素值得关注。

　　④业内人士：应渐渐 淡化对金融总量指标的关注

　　当前，我国货币 信贷正从外延式扩张转向内涵 式发展，经济布局 调解 、转型升级带来信贷需求“换挡”。传统高度依靠 信贷资金的重工业等行业信贷需求趋于饱和，轻资产服务业占比连续 提拔 ，占用信贷较少。“加总来看，贷款增速天然 会有一个换挡减速的过程，将来 经济社会高质量发展不会依靠 信贷规模的高速扩张。”业内人士表现 。值得留意 的是，拉长时间维度看，金融规模指标与我国经济发展的相干 性也在渐渐 减弱 。

　　市场观点

　　由于存款利率连续 下行，而货币 市场利率团体 维持稳固 ，导致存款“搬家”加快 ，非银资金面连续 宽裕，逻辑上货币 市场利率将进一步下行。由于受制于汇率压力及外洋 通胀周期影响，从央行近期语言 来看，货币 市场利率“降息”概率仍不大，团体 来看，长端利率下行空间仍较受限，预计仍将维持震荡态势。

　　1、资金面

　　上周（6月11日至6月14日，下同）共有100亿7天期逆回购到期，央行维持逐日 20亿的逆回购投放规模，周内合计净回笼20亿。邻近 税期和MLF到期时点，上周重要 限期 资金利率多上行，DR001、DR007运行中枢较前周（6月3日至6月7日，下同）均上行2bp至1.71%、1.81%，DR014运行中枢则根本 持平于1.82%，资金面边际收紧。

　　2、现券市场

　　2.1同业存单

　　上周同业存单发行量为6699.5亿元，环比低落 236.5亿元；净融资额为-560.1亿元，环比回落2938.4亿元。从发行成原来 看，各限期 同业存单发行利率多上行，此中 1M、3M同业存单发行利率较前周根本 持平，分别为1.94%、1.96%；6M同业存单发行利率则大幅下行6bp至2.03。

　　二级市场方面，AAA贸易 银行3M同业存单收益率较前周下行1bp至1.87%，1年期同业存单收益率则根本 持平于2.04%。

　　2.2利率债

　　上周新发行利率债7004.8亿，利率债净融资额为4461.02亿。由于国债净融资规模显着 提拔 ，利率债总体净融资规模增长 。

　　二级市场方面，上周10年期国债收益率下行2.8bp至2.26%，10年国开也下行3.7bp至2.33%。限期 利差方面，国债10-1利差收窄2bp至66bp，国开10-1利差也收窄6bp至53bp。受50年期特别 国债招标环境 较好、金融数据偏弱影响，周内10年期国债收益率连续 下行至2.26%。

　　具体 而言：上周二（6月11日），当日市场无太多增量信息，10Y国债收益率根本 持平与2.28%。上周三（6月12日），早间统计局公布5月通胀数据，CPI同比上涨0.3%，较前期持平；PPI同比降1.4%，降幅较前值收窄；当日10Y国债收益率持平于2.28%。盘后央行召开保障性住房再贷款工作推进会。上周四（6月13日），当日市场无太多增量信息，10Y国债收益率下行1bp至2.27%。上周五（6月14日），早间50年超长期 特别 国债完成发行，票面利率2.53%，低于市场利率。盘后央行公布5月金融数据，5月新增社融2.06万亿，总体符合季候 性；此中 当局 债净融资贡献了大部分 增量。新增人民币贷款9500亿，弱于季候 性。别的 ，当日金融时报连发三文，分别是《怎样 明白 M1增速变革 ？》《怎样 明白 债券市场颠簸 ？》《业内人士：应渐渐 淡化对金融总量指标的关注》。当日10Y国债收益率继承 下行1bp至2.26%。

　　2.3名誉 债

　　上周名誉 债共发行2616.09亿元，周环比低落 -9.53%；总归还 额2210.61亿元，净融资405.48亿元，周环比回落723.77亿元。城投债共发行107只，发行金额775.9亿元。

　　二级市场方面，各限期 中票收益率均下行，中票1年期AAA、3年期AAA、5年期AAA分别下行1.8bp、0.7bp、2.2bp。分品种看，财产 债收益率均匀 下行1.56bp，城投债收益率均匀 下行0.91bp。

　　3、可转债

　　二级市场方面，中证转债指数较前期上涨0.1%，同期万得全A上涨0.15%。分种别 来看，超高平价券（转股代价 大于130元）涨幅均值为0.21%，表现 差于中平价券（涨幅均值为0.82%）、低平价券（涨幅均值为0.36%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为0.1%，表现 差于中评级券（涨幅均值0.33%）和低评级券（涨幅均值0.33%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交2089手，成交金额2725亿元，日均成交681.27亿元，环比降落 308.41亿元。

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