长安期货刘琳：原糖承压配景 下，本周郑糖或连续 偏弱

　　（长安期货  刘琳）

　　行情回顾 ：

　　上周ICE原糖上行乏力状态。气候 干旱等缘故起因 引导市场预期产量不佳，推动周一原糖大涨。但6月下半月产糖量与出口量同比连续 增长 ，产量预期再度回升，叠加印度、泰国降雨充沛且莳植 面积回升，丰产预期为主，引导原糖回归弱势。郑糖而言，由于国内库存同比偏低，且旺季斲丧 即将来 临，以及基差高位支持 ，郑糖跌幅不及原糖。但入口 预期施压，糖浆入口 大增等利空因素引导，期价仍旧 跟随原糖偏弱。

　　2024-25榨季6月下半月，巴西中南部地区 甘蔗入榨量为4880.6万吨，较客岁 同期的4319.4万吨增长 561.2万吨，同比增幅12.99%；甘蔗ATR为139.96kg/吨，较客岁 同期的133.10kg/吨增长 6.86kg/吨；制糖比为49.89%，较客岁 同期的49.36%增长 0.53%；产糖量为324.7万吨，较客岁 同期的270.4万吨增长 54.3万吨，同比增幅达20.11%。克制 6月下半月，巴西中南部地区 累计入榨量为23840.5万吨，较客岁 同期的21048.3万吨增长 2792.2万吨，同比增幅达13.27%；甘蔗ATR为128.31kg/吨，较客岁 同期的128.32kg/吨镌汰 0.01kg/吨；累计制糖比为48.72%，较客岁 同期的47.69%增长 1.03%；累计产糖量为1420万吨，较客岁 同期的1227.4万吨增长 192.6万吨，同比增幅达15.70%。

　　巴西气候 干燥利于压榨，该国生产进度偏快，甘蔗ATR与制糖比迟钝 爬坡，均由同比低落 转为增长 ，有利于甘蔗产量提拔 ，食糖产量维持同比增长 ，供应充裕。后续，气候 干燥连续 利于压榨，且未见干旱对甘蔗造成影响，甘蔗ATR或将季候 性增长 ，同时思量 糖价较乙醇代价 维持4.54美分/磅的代价 上风 ，甘蔗制糖比或仍有增长 空间，将来 巴西原糖保持富足 。别的 ，市场预期巴西食糖产量再4000-4400万吨之间，部分 机构以为 产量将低于客岁 同期但高于市场预期。

　　二、印度、泰国维持丰产预期

　　由于降雨缓解干旱以及甘蔗收购代价 、莳植 面积提拔 ，2024-25榨季印度、泰国规复 性增产预期提拔 。起首 ，克制 7月15日，印度降雨量是正常程度 的121%，利于甘蔗生长。但7月中上旬的强降雨致使总降雨量较正常高出25-150毫米（约1-6英寸），减缓了甘蔗的收割/莳植 活动 ，因此总体而言存在倒霉 影响。其次，两国的甘蔗收购代价 均有提拔 。此中 甘蔗莳植 效益重新高出 木薯，泰国甘蔗开端 收购价定为1420泰铢/吨，印度甘蔗最低收购价从3150卢比/吨上调至3400卢比/吨。末了 ，甘蔗收购价提拔 了蔗农莳植 积极性，克制 7月15日，印度甘蔗莳植 面积为576.8万公顷，较客岁 同期568.6万公顷增长 8.2万公顷。在此配景 下，市场预期印度、泰国将增产，预计泰国产量将规复 至1000-1100万吨，同比增长 25%，印度3200-3300万吨之间。

　　三、环球 糖市维持宽松预期，阶段性依靠 巴西糖原

　　2024-2025榨季环球 食糖供应盈余为主流预期，过剩量维持在80-600万吨不等。不外 ，近期经纪和供应链服务商Czarnikow将2024/25年度环球 糖产量猜测 上调320万吨至1.897亿吨，为记录 最高程度 ，环球 斲丧 量为1.808亿吨，这将导致新-年度市场供应过剩880万吨。市场预期宽松基调未改。

　　出口方面，当下出口依靠 巴西，本年 1-6月巴西月度出口连续 同比增长 ，7月上半月日均出口量同比增长 25%，出口顺畅。随着丰产预期提拔 ，泰国的食糖出口量或将增长 。而印度产量超预期后出口政策或面对 调解 ，后续连续 关注政策变革 。综合，环球 不乏巴西糖源。

　　四、国内6月产销略有放缓

　　2023-24年制糖期天下 共生产食糖996.32万吨，同比增长 99万吨，增幅11.03%。克制 6月尾 ，天下 累计贩卖 食糖738.34万吨，同比增长 50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。此中 6月份单月销糖79.06万吨，同比增长 16.06万吨，客岁 同期单月销糖处于低位。广西南宁现货代价 6月以来变革 不大，下层 广泛 有高价惜售的心态，团体 维持在6500元/吨附近倘佯 。食糖工业库存257.98万吨，同比增长 48.43万吨，增幅环比低落 ，且仍处于2016年以来的次低位，或支持 糖价。

　　五、国内入口 存在放量预期

　　入口 端，据海关数据，2024年6月我国入口 食糖3万吨，同比降落 1.04万吨，降幅25.77%，本榨季克制 6月，我国入口 食糖316.43万吨，同比增长 29.57万吨，增幅10.31%。6月我国入口 糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）21.85万吨，同比增长 0.44万吨，增幅2.06%，创下单月新高。本榨季克制 6月，累计入口 136.40万吨，同比增长 33.11万吨，增幅32.05%。由于原糖偏弱我国入口 利润再度转正。思量 增补 产需缺口的刚性需求，下半年我国入口 仍将季候 性回升，入口 压力或高于上半年，并限定 糖价涨幅空间。

　　三、国内供需形势分析

　　7月份天下 供销形势分析表现 ，农业农村部7月产量预估维持996万吨，同比仍以增产为主。本年度天下 累计斲丧 食糖1570万吨。因此当前仍有575万吨的食糖缺口，并必要 入口 来补充 。克制 6月，国内累计入口 量到达 316万吨，国内仍需入口 200多万吨食糖来增补 供应。如今 ，国表里 入口 价差根本 修复，逢低点价入口 或导致入口 量提拔 ，7月后食糖到港量或渐渐 增长 。对于新榨季，基于莳植 面积提拔 预期，气候 影响有限，产量或将增长 至1100万吨。

　　四、基差维持高位，或托底期货

　　7月以来，国内现货代价 震荡偏弱，南宁白糖现货价团体 维持在6380-6480之间震荡。期货方面，9月合约则由6284的高点回落至6073的低点，跌幅月200点。期货弱势下跌引导基差在7月中旬再度走强，克制 7月19日基差在298，维持偏高位置。如今 来看，因现货库存偏低且处于新旧榨季瓜代 阶段，白糖现货代价 维持坚挺，期货代价 颠簸 幅度较现货代价 大，但团体 正基差配景 下，肯定 程度 上托底期货代价 。

　　价差方面，由于新年度增产预期，5-9价差维持低位，但如今 增产与否以及增产幅度均不确定，价差仅待参考，不外 价差低位后续存在走强修复的大概 。本年 以来9-1价差维持高位，9月合约为本榨季末了 一个合约，且处在新旧榨季瓜代 青黄不接之时，但入口 影响较大，在入口 高位预期之下，存在9-1反套的逻辑。

　　五、总结

　　受累于巴西渐渐 进入压榨高峰期，以及该国固然 制糖比不及预期，但气候 利于压榨，到之后产量同比大增，原糖连续 弱势。郑糖受原糖拖累，期价震荡回落。根本 面上，巴西进入压榨高峰期，叠加该国出口顺畅，市场供应压力犹在，而印度、泰国迎来季风降雨，利于甘蔗生长，预期打压糖价，糖价或连续 受拖累。国内库存同比偏低，卑鄙 温度回升需求转强，代价 仍存肯定 支持 ，但下半年入口 季候 性高峰，到港量预期回升，预计糖价连续 承偏弱压运行。不外 ，相对而言，郑糖较原糖坚挺，关注近月9月6000附近支持 ，远月1月关注前低5780支持 。前期空单续持，空仓者逢高偏空。仅供参考。

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