别无选择，美国财务 部将长期依靠 短期国债

　　随着美国财务 赤字连续 扩大，增发短期国债好像 成了“唯一出路”。

　　花旗在本周五的陈诉 中指出，根据美国国会预算办公室（CBO）更新的预测 ，预计财务 部将面对 长期 融资挑衅 。

　　将来 十年，除非利率大幅降落 ，否则财务 部险些 没有其他选择，只能更多依靠 短期国库券（T-bills），预计短债比例将靠近 25%乃至 更高。

　　本周，CBO把本财年美国预算赤字猜测 值上调27%，至1.9万亿美元，并将10年赤字预期从GDP的4.8%上调至5.4%，为美国债务走势敲响了警钟。别的 ，还将对美联储降息时间的预期从2024年年中推迟到2025年第一季度。

　　花旗表现 ，从这一猜测 程度 来看，财务 部大概 通过发行短债来满意 资金需求：

　　CBO较2月份的1.5万亿美元有所上升，然而财务 部并不会直接采取 CBO的赤字猜测 来订定 发行筹划 。

　　究竟 上，财务 部的第二季度和第三季度赤字与我们猜测 的2024财年1.8万亿美元赤字符合 合。

　　假如 赤字靠近 1.9万亿美元，财务 部仍旧 不会增长 长期 债券的发行量，而是通过增长 短债发行来满意 额外的资金需求。由于 财务 部此前已经表现 乐意 将短债比例进步 到20%以上，预计额外的1000亿供应不会对市场产生庞大 影响。

　　进一步来看，花旗指出，长期 赤字预期将对利差产生影响：

　　根据我们的猜测 ，财务 部在将来 十年内将面对 明显 的资金缺口，只管 短期内这种环境 不太显着 。假设长期 债券拍卖规模和短债未偿余额保持稳固 ，每年总净融资流入将表现 出显着 的资金需求缺口。假如 包罗 预算外项目（重要 是社会保障），资金需求将更大。

　　CBO将将来 十年的赤字预期从占GDP的4.8%上调至5.4%，重要 是由于近来 的外国救济 法案导致的。然而，即便不思量 这一因素，十年赤字预期也增长 了约5000亿美元，在特朗普税收减免部分 连续 的环境 下这将是公道 的。长期 赤字预期理论上或驱动长期 掉期利差，将来 赤字必要 通过发行短债/长期 债券来融资，这将对利差产生压力。

　　别的 ，花旗表现 ：

　　只管 短期内财务 部通过增长 短债份额来满意 融资需求，预计份额占比将渐渐 上升至25%；但长期 来看，债券发行规模的增长 或在所不免 ，2026-2027年长期 债券的发行大概 增长 。

　　即便美联储开始购买短债以抵消MBS的缩减，私家 持有的短债比例也将明显 上升，这大概 导致短期收益率和回购利率靠近 美联储目标 区间的上限。