北大荒的怪圈：五年收入增长18亿 为何净利仅增长7000万？

　　原标题：《财说| 北大荒的怪圈：五年收入增长18亿，为何净利仅增长7000万？》

　　界面消息 记者 |袁颖琪

　　界面消息 编辑 |陈菲遐

　　作为国内规模最大的莳植 业上市公司之一，北大荒（600598.SH）不但 是我国紧张 的商品粮堆栈 ，更是我国当代 农业发展的一个缩影。

　　2019年至2023年，北大荒业务 收入从31.11亿元到50.44亿元，增长 了18亿元，增幅到达 62%。但遗憾的是，北大荒归母净利润的增长却远远掉队 于收入增长。2019年，北大荒归母净利润为8.49亿元，2023年则为10.64亿元，均匀 年增幅仅有5%左右，而且这期间净利润的增长也并不稳固 。

　　是什么造成了北大荒增收不增利的境况？“特色模式”

　　北大荒的故事，可以从它颇具“特色”的红利 模式提及 。

　　北大荒通过承包国有耕地得到大量耕地策划 权，随后又把这些耕地再次“分包”给了部属 的16个农业分公司和浩繁 家庭农场，得到 地皮 承包收入。这是北大荒最重要 的收入泉源 之一。

　　在这个模式下，北大荒负责大局，比如 规划整个耕地的生产、提供技能 支持、建立 底子 办法 等。同时，还会给家庭农场提供一系列服务，包罗 教他们怎样 进步 地皮 产出、怎样 防病除虫，乃至 在劳绩 季候 ，还会资助 他们和谐 收割机器 ，让家庭农场的农产物 能顺遂 且高效地收割农产物 。

　　分包的家庭农场和农业公司则专注于本身 承包的那一片地皮 ，从播种到施肥、灌溉再到收割，全部 的生产活动 都要本身 来管理。他们的收入，重要 来自出售本身 生产的农产物 所得。

　　这个模式的长处 有几方面。其一，北大荒的统筹规划和技能 支持，大大进步 了生产服从 ，使得农业生产的规模化、当代 化成为大概 。其二，家庭农场拥有肯定 的策划 自主权，可以或许 根据市场需求机动 调解 ，大大进步 了生产积极性和市场相应 速率 。而且，家庭农场自负 盈亏的模式让北大荒实际 上大大低落 了天然 劫难 给农业莳植 业带来收入颠簸 的风险。

　　从财务 角度看，北大荒的重要 收入是来自分包农户和农业分公司的地皮 承包费收入。这部分 收入通常是一季度收取，形成条约 负债，然后在整年 摊销形成收入。从2019年到2023年，北大荒的地皮 承包收入从26.75亿元增长 到34.34亿元。

　　必要 留意 的是，开展这项业务的北大荒并不拥有全部地皮 的全部 权，其必要 向拥有这些地皮 全部 权的农村团体 付出 地皮 承包费，这也是北大荒最重要 的一项本钱 付出 。从2019年到2023年，北大荒付出 的地皮 承包费从约12亿元增长 到18.36亿元。经盘算 ，北大荒耕地分包业务的毛利率从55%降落 到49%。

　　团体 来说，北大荒地皮 转包业务的毛利率程度 还是 相称 可观。那么，北大荒为什么会出现增收不增利的环境 ？营收和负债规模增长不匹配

　　北大荒的预收款重要 表现 在一季度财报的条约 负债这一科目中。2019年一季度到2024年一季度，北大荒的条约 负债（预收账款）金额分别是25.87亿元、25.14亿元、29.33亿元、35.82亿元、42.17亿元和43.85亿元。可以看出，2020年到2023年是北大荒条约 负债增长最为敏捷 的阶段，增长率分别17%、22%和18%。

　　而且，北大荒业务模式相干 的负债并不但 仅是条约 负债。在2023年一季度和2024年一季度，北大荒账面分别出现5.2亿元和4.6亿元的应付账款，据相识 通常是应向农户付出 的地皮 承包款、大概 农产物 采购款等。假如 把上述两项也纳入盘算 ，北大荒近些年的债务扩张显着 加快 ，2024年一季度相比2019年增长 了87%。

　　但从2019年至2023年这五年间，北大荒的地皮 承包收入远没有云云 规模。这段时间，北大荒的地皮 承包收入分别为26.75亿元、26.87亿元、27.93亿元、31.25亿元和34.34亿元。五年来收入增幅为28%，对应此种模式带来的负债规模增长却到达 87%。尤其是近三年负债规模加快 扩张，北大荒地皮 承包业务收入规模增速不高。

　　不但 云云 ，北大荒的现金净额也增长迟钝 ，存在大进大出的环境 。

　　2019年末北大荒的现金及等价物余额为10.2亿元，到了2023年末，这一数字增长 到23.6亿元。期间，北大荒累计净利润到达 36.9亿元。北大荒近些年通过策划 活动 流入的现金每年在10亿元左右，之后大部分 又通过投资和筹资活动 流出公司，没有形成现金积聚 。北大荒的筹资活动 现金流多年来呈连续 流出状态，近五年稳固 在每年7亿元左右，重要 用来付出 股利、分红等。北大荒近五年的股利付出 率靠近 80%。投资活动 中，北大荒前几年房地财产 务规模较大，高峰时每年投资收到的现金和投资流出的现金高达百亿规模。增收不增利的缘故起因 ？

　　上述环境 有些蹊跷。从北大荒分包地皮 的业务模式和毛利率程度 来看，红利 本来 具有极大上风 。但如今 环境 是，北大荒从负债增长，收入增长末了 到净利增长的动力越来越不敷 。2019年至2023年，北大荒的归母净利润从8.48亿元到10.64亿元，增幅为25%。同一时间段，营收增幅为62%；一季度（条约 负债和应付账款）合计的增幅为87%。

　　由于莳植 业的业务特性，在农耕差别 阶段投入本钱 大有差别 ，因此北大荒每一季度的毛利率差别 巨大。但团体 看，北大荒毛利率呈明显 降落 趋势，而且颠簸 幅度较大。Wind数据表现 ，北大荒毛利率从2020年的46.18%下滑到2023年的35.38%。对于毛利率的连续 下滑，北大荒没有表明 缘故起因 。

　　图片泉源 ：界面消息

　　分析来看，北大荒团体 毛利率下滑和商贸等低毛利业务规模扩大有一些关系。值得留意 的是，除了北大荒不停 举行 的少量农产物 贸易 业务，2023年北大荒还新增了一项农资贩卖 收入为12.02亿元。但年报中，北大荒并没有做过多披露。北大荒这项业务2023年的毛利率还略有亏损。

　　值得一提的是，北大荒供应商中包罗 大量的关联买卖 业务 。比方 ，2023年，北大荒向黑龙江北大荒农资有限公司采购12.5亿元，占年度采购总额的54.2%。2022年，北大荒也向该公司采购了9.02亿元的农资用品，占当年总采购额的73%。2021年，北大荒向该公司采购5.87亿元农资用品，占当年总采购额的72%。经盘算 ，北大荒2019年总采购额为4.5亿元，到了2023年总采购额达23亿元。从北大荒地皮 承包的收入增长来看，向关联方采购金额及农资采购总额的增长幅度布满 疑点。

　　如许 的增长幅度是否是代价 导致？我们不得而知。北大荒与其关联方买卖 业务 的买卖 业务 代价 是否公允，是否是造成北大荒毛利率颠簸 的一大缘故起因 ，公司也未做披露。

　　另一项影响利润的就是各类资产减值丧失 。近五年，北大荒合计资产减值金额到达 4.63亿元。此中 ，2021年到2023年，北大荒的资产减值丧失 分别为1.26亿元、1.83亿元和1.11亿元，重要 是长期 股权投资项目标 丧失 ，包罗 北大荒对部属 分公司 哈尔滨乔仕房地产开辟 有限公司长期 股权投资全额计提减值预备 3600万元，以及黑龙江北大荒浩良河化肥有限公司（下称北大荒浩良河化肥）因相助 项目处于停滞状态而计提减值预备 1.46亿元。北大荒浩良河化肥于2016年创建 ，北大荒持股49%，北京洪泽阳光实业有限公司持有51%。北京洪泽阳光实业有限公司是2015年创建 。如今 ，黑龙江北大荒浩良河化肥有限公司和北京洪泽阳光实业有限公司都已成为被实行 人。

　　上述缘故起因 导致北大荒增收不增利。这背后，北大荒近期债务规模敏捷 上升，采购金额和收入金额不匹配等疑点，让这家公司财务 风险大增。