八代五粮液根本 面趋好，整年 双位数收入目标可期

　　变乱 概述

　　根据微酒公众号，6 月28 日，五粮液2023 年度股东大会在宜宾顺遂 召开，本届股东大会实际 参会人数高出 1000 人。

　　根据云酒头条公众号，7 月2 日，经典五粮液战略发布会在成都召开，发布经典五粮液10、经典五粮液20、经典五粮液30、经典五粮液50 全系产物 。

　　分析判定 ：

　　重申八代普五量价均衡 紧张 性，着力做深代际系列根据微酒公众号，本次股东大会上，董事长曾从钦针对产物 布局 、渠道建立 以及将来 的发力方向举行 了具体 回应，先容 了五粮液接下来的系列动作。产物 方面：

　　1）八代五粮液依照 量价均衡 原则，连续 优化投放节奏和商家布局 ，不盲目寻求 筹划 量增长 ，优化其在五粮液主品牌中的市场投放比例。根据微酒公众号，公司始终保持八代五粮液在市场上的产物 稀缺性，同时共同 传统旺季积极开展动销活动 ，本年 端午节期间，八代五粮液的动销保持了两位数的同比增长。

　　2）新增筹划 量投向1618、39°五粮液、45°五粮液、68°五粮液以及文化定制酒倾斜。

　　终端扫码顺遂 推进，直营体系建立 多点着花

　　根据微酒、证券时报公众号，五粮液在渠道建立 上不绝 纵深推进。

　　1）2023 年，五粮液主品牌传统渠道新开辟 经销商81 家、新增核心 终端2.6 万家，终端累计扫码进货增长35%；直营渠道新增“三店一家”高出 1000 家。

　　2）接下来在直营渠道方面，五粮液将加快 推进“三店一家”建立 ，“十四五”末，再新增1000 家“三店一家”，通过场景化打造，提拔 斲丧 者的体验感。2024 年完成全部 专卖店第五代门头的升级建立 ，并对5 年以上的老店举行 整店翻新，同时，新增投放500 家“五粮浓香·和美万家”聚集 店，进一步强化品牌暴露 。

　　经典五粮液全系发布，组建平台公司厂商共享发展结果

　　根据酒业家公众号，经典五粮液是五粮液“1+3”产物 矩阵中的紧张 一环，是五粮液年份酒系列的核心 支持 ，定位超高端的战略性单品。

　　1）品格 为基，筑造核心 竞争力。根据云酒头条，经典五粮液全系产物 ，基酒分别是10 年、20 年、30 年、50 年，经典五粮液将以高度的稀缺性和极具辨识度的专属“陈香”，彰显高端浓香酒的时间代价 和品格 代价 。

　　2）从订价 来看，经典10、经典20、经典30、经典50 的发起 零售价分别为3099 元、4999 元、12999 元和30999 元，充实 凸显了超高端的市场定位。

　　3）渠道模式上，公司再一次做出了创新，根据酒业家公众号，此次将以平台公司模式运作经典五粮液，充实 利用 厂商资源，在品牌建立 、渠道拓展、斲丧 者培养 、产物 贩卖 等方面专业化、体系 化开展运营，渐渐 创建 超高端团购直销网络，实现渠道的扁平化、短链化，提拔 渠道利润及管控力，从而构建长期 可连续 、相助 共赢的商家同盟 体。

　　八代五粮液根本 面趋好，整年 双位数收入目标 可期

　　我们以为 本年 公司在优化投放布局 方面有了新的抓手，包罗 1618、39°五粮液连续 发力，45°、68°五粮液重新面市，经典五粮液重新运作等。有了战术型产物 的增补 ，在不影响整年 双位数收入目标 实现的同时，公司管理层有更富足 的空间均衡 好第八代五粮液的量价关系，规划第八代五粮液投放节奏时更收放自若 。

　　基于此，我们以为 本年 第八代五粮液在控量投放的配景 下，批价有进一步上涨的空间，核心 大单品的市场表现 连续 向好，战术产物 的增补 ，既丰富了公司的产物 线布局 ，同时也为整年 收入目标 提供了保障。

　　投资发起

　　维持红利 猜测 稳固 ，24-26 年收入920/1012/1107 亿元；归母净利润336/375/415 亿元，EPS 8.66/9.66/10.70 元。2024 年07 月05 日收盘价128.95 元，对应P/E 分别为15/13/12 倍，我们以为 只管 经济环境 及行业承压，五粮液自身却拥有改革向上的动力和本领 ，将来 随企业策划 及市场根本 面改善，估值业绩有望同步提拔 ，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　经济及需求规复 不及预期；新品推广不及预期；斲丧 税落地等。

　　泉源 ：华西证券股份有限公司