A股跟美股，真正的差距在哪？

2021年，中美股市都走出了一轮新高，但颠末 了三年的修整。美股已经浴火重生，再创佳绩，而A股仍旧 在谷底倘佯 。

此前曾经的文章中《年报里的分红回购假象》分析过，A股的回购多是假回购。

分红和回购的低下，使得A股实际 的股东回报率不如的美股，正由于 股息率比A股高，美股的新高依然合情公道 。

但是，是不是A股跟美股差的就是分红回购呢？这就是典范 的只见皮毛，不见内核了。

真正决定A股和美股差别 的，是巨头市值差。美股2万亿美元市值以上有5家，而中国过2万亿人民币的只有3家，只有两家在A股。如今 ，中国GDP是美国的64%，而人均收入也只是5倍左右的差距，怎么头部公司的市值差距比汇率还要大那么多呢？

去重过后 ，万亿股实际 上只有11家

市值差距大，代表了市值膨胀速率 也就是涨速之差，由于 全部 的大公司都是从小公司涨上来的，一样平常 来说市值最大的公司，一样平常 长期 涨幅肯定 很高的公司，也最能动员 共同富裕，这些大公司撑起了美股的长牛。

那么，为何会出现如许 的巨大差距呢？

关键还是 在于环球 化不敷 ，大部分 中国企业的视野还是 范围 在国内市场竞争。

一、分散的低效内卷

先看到制造业的例子，斲丧 电子是一个中国的代表性上风 范畴 ，环球 50%以上的财产 链都在中国，中国拥有华为、小米、Oppo、Vivo等数家顶级的手机厂商，全部 中国手机厂商加起来，出货量险些 可以占到环球 手机出货量的60%，余下根本 就是三星和苹果。   

但是，比利润呢？全部 中国手机公司的利润加起来，仍旧 比苹果差了太远，国产一哥小米利润仅为苹果的2.5%，市值不消 比力 了，一个苹果顶得上整个港股了。

销量已经都如许 高了，公司利润之和却差这么远，环球 化，技能 ，品牌，每一样都是差距。

假如 这几家公司全部归并 成为一个中国的代表性手机团体 ，会发生什么？起首 国内市场会完全同一 ，这几家公司之间的竞争消散 ，没有宣传推广的重复投入，研发、产线共摊，各多数 会 线下店都要少50%以上，规模之下，利润总和肯定 比归并 前大增。

产生利润，不是为了资源 增值，推动股价这么简单 的目标 。重点是大量的利润得以举行 外洋 的研发生产和渠道宣传投入，尚有 推动大规模的研发，从而实现已往 不能举行 的创新。

国内市场已经根本 一统，天然 增长端赖 环球 化，这家团体 可以跟苹果睁开 全面竞争。不能说肯定 逾越 苹果，但是在竞争力和环球 化渗出 上，可以预期是肯定 比如今 大得多的，产生1+12的结果 。   

固然 辩护者大概 会说：归并 了，手机没那么自制 了，斲丧 者、供应商、零售商、广告商、研发员、车间工人、商店 租赁，都得大受影响，就业不想要了？这扳连 到多少人的长处 。其次归并 后，没有竞争，一家独大，也就缺乏创新。

但这些观点显然忽略了，出海从苹果三星抢到利润，带来的回报是不是会比丧失 更多？其次，这些丧失 者也不是失去了全部 ，参加 到这个团体 的持股中来，分享收益，也是一种思绪 。美股巨头在自身范畴 的把持 ，也没见美国人怎么管啊。

技能 确着实 竞争中诞生，但任何研究都是要投入支持 的。在内卷中，一旦竞争强度加大，各家公司利润降落 ，如许 也肯定 会影响研发的产出，然后形成恶性循环。

如今 国内的每家手机厂商，创新的步调 都被规模影响了，再也不敢下大注，举行 硬件级的创新大概 对产物 大改，自研性的创新根本 是软件层面的。而这几年来，苹果的自研芯片战略已经渐渐 成型，差距正在扩大而不是缩小。

当行业各家公司利润都增长时，内卷是好的。但当各人 都变差，开始负反馈研发服从 时，就应该尽快克制 无效的低质量内卷。不止是手机，险些 各行各业，如今 都有这种太过 内卷的趋势。

二、走下坡路的并购

通过整合形成拥有环球 竞争力的团体 ，跟环球 巨头分享利润，是如今 各行各业排除 内卷的一大方法。整合，天然 就必要 重组并购。

回到A股，从这几年来的并购买卖 业务 数据来看，A股是在走下坡路的。   

2023年买卖 业务 额大跌，股市不景气，公司市值跌了，并购金额少了可以明白 ，美股2023的并购金额也是跌了一点，但题目 就在于A股如今 的程度 连10年前都不如。

并购的质量下滑更严峻 ，A吃A的并购2023年锐减至两个，收购方和被收购方强强连合 的没有，大公司捡漏和弱弱连合 为主。

作为对比，美股2023年买卖 业务 金额也是下滑了，重要 是小公司归并 下滑，巨无霸收购吞并 仍旧 有很多 。   

2022年至今比力 闻名 的并购案例有：

微软并动视暴雪、博通并vmware，UFC并WWE，辉瑞并seagen，思科并splunk、新思科技并安斯科技、康菲石油并马拉松石油、埃克森美孚并前锋 天然 能源。有同业收购，也有上卑鄙 。

险些 每个行业都有代表性的收购，互联网、游戏、芯片、云盘算 、体育娱乐、制药、通讯、软件、能源。无论新旧行业，强强连合 。

再继承 看这边的数据。

A股汗青 上险些 见不到巨头合盟，百亿以上的重组很少，都是小打小闹。而且重组不完全，并购内里 很多 都是收购部分 股权，乃至 尚有 增发入股这种不镌汰 市场流畅 股的玩法，如美的收购科陆部分 股权。收购完了，还是 有两家上市公司，流畅 股也稳固 。

美股的收购多是被收购方直接退市，彻底收购才华 形成同一 战略。美股的股票代码中，太多的退市巨头了，纵然 不是完全现金收购，也是部分 现金+换股归并 ，只留一个代码。

如许 一来，市场活动 股少了，资金量却稳固 ，筹码少了，易涨难跌。   

其次，A股民企重组并购不活泼 ，国企反倒更偏好重组并购。汗青 上很多 能源、航空、化工都发生过大规模的国企归并 。比如 中国南北车归并 、东方航空收购上航、中远重组中海归并 东方外洋 ，这些都算是乐成 归并 案例，加强 了企业竞争力。当下能炒中特估业绩稳固 ，炒高股息，这内里 有国企多年重组，会合 市场的功劳。

要举几个民营+A股大归并 的乐成 案例，还真的不多，有印象好像 只有美的收购小天鹅。

末了 更让人难绷的是，A股大公司被收购的案例也有，但是被外资收购，着名 案例包罗 嘉士伯收购重庆啤酒、帝亚吉欧收购水井坊、SEB收购苏泊尔，而这几家公司已往 都算是A股有超额收益的斲丧 公司了。

这此中 反映了太多的题目 。

三、观念急需改变

如今 的重组吞并 困局，有肯定 的期间 和宏观因素，自15年一带一起 大牛市以来，浩繁 公司打着收购归并 ，改善策划 的旌旗 在市场上恶炒。结果 是，巨额收购成定向长处 运送 ，重组收购后，业绩不但 没改善反而暴雷了。以是 ，重组吞并 的名声不好 。

别的 ，比年 来不绝 推进的反把持 ，也使得不少公司重组收购意愿降落 。   

但不能全怪大环境 ，民企观念也存在很大题目 。

起首 ，大部分 企业家对环球 竞争缺乏野心，却对干倒国内竞争对手有很大的执念，对外唯唯诺诺，对内重拳出击。

并以为 ，只要对手退出市场，更换 其利润和市场，无非是在本身 公司内新增一点产能和人手的事。花巨资收购很不值，大量现金给到多年的竞争对手，生理 上不能担当 ，以为 这是花大钱办小事。

其次，大部分 的并购是看风行事。

符合 的并购是代价 符合 ，业务必要 就脱手 。但看到A股的汗青 ，2015年重组并购最火热，常常 望见 100%以上的溢价收购，是为并购而并购，由于 当时 并购完股票就能大涨，美满 是 谋利 高潮 。

当下市场估值不算离谱，乃至 常常 出现破净的目标 公司，收购乃至 会有折价，然而，有现金的公司一个个都在等捡烟蒂，该脱手 时不脱手 。这重组并购到底是看股价涨跌还是 看公司业务策划 来决定呢？这很令人费解。   

再者，国内企业广泛 更喜好 外洋 并购，这是公道 的，环球 化重新 做必要 太多的时间了，乐成 的外洋 并购比国内并购更故意 义。

但常见的外洋 收购有两类，一个是技能 型收购，被收购的公司一样平常 财务 回报低下，只是为了学习对方的技能 。二是引入型收购，收购完外洋 品牌，把这个品牌引返国 内迎合崇洋媚外的市场。美的收购库卡、安踏收购Fila，是这两类收购的代表。这些收购战略目标 还是 国内主业。

外洋 收购面对 政策、整合和溢价题目 。而且，外洋 收购不改善主业及被收购公司的竞争格局。计划 通过外洋 收购跳过出海水土不平 从0-1的阶段不实际 。

外洋 收购乐成 案例不多，更多的是被坑，大概 收购完也没有带起外洋 收入。

而国老手 业性的整归并 购，改善竞争格局是很轻易 的，这是常常 被忽略的上风 。

然而，比年 来外洋 并购的精良 趋势也没有保持下去。2023年有回升，但拉长时间是倒退的。   

末了 一点，重组并购的反义词是什么？分拆上市。

重组并购是收购方出钱买断被收购方的部分 大概 全部股权。而分拆上市则是公司在市场上放出分公司 的部分 股权得到 资金。可以说，开倒车。

港股是重灾区，固然 港股民营企业重组并购比A股公司多，但也爱分拆。分拆的结果 就是增长 市场活动 股，市场钱相对变少了，肯定 程度 上造成了战略分离，还面对 分公司 利润上缴各种比例，税负题目 ，分红题目 。   

这也扳连 到对上市职位 的寻求 ，不少企业以为 多子多福，旗下拥有越多上市公司越好。分拆不但 不消 费钱 ，还能得钱。

打脸的是，爱分拆的公司根本 没有母公司股价长期 走好的。经典的分拆悖论：假如 分拆的是好公司，坑老股东，假如 分拆的是差公司，坑新股东。里外不是人。

美股巨头们不太喜好 留分公司 股票在市场上，钱不敷 也要背负债务，大概 吸取 换股，拉长时间，这就表现 在了长期 上涨的股价上。

而且，美股有很多 公司，核心 本领 就是并购重组。它们的长处 是，对并购重组的机遇 价位利用 ，对业务重合互补的明白 ，对企业举行 整合优化本钱 。

这制造出一个个千亿、万亿的巨头：伯克希尔、宝洁、强生、博通、赛默飞世尔、丹纳赫。旗下不可胜数 的分公司 。

这几家公司的快速发展都不是靠主业策划 ，而是不绝 找机遇 吞并其他公司。要跟上这些美股管理层的思绪 ，显然，中国公司尚有 很长的路要走。

四、结语

要排除 当下的内卷，巨头重组，强强连合 ，形成国际竞争力，是一个紧张 的本领 ，继承 停顿 在低维度的内卷偶然 义，反倒大概 反噬创新服从 ，因小失大，从而让国外掉队 公司奋起直追 。

固然 ，假如 归并 变成 了把持 ，涨价割韭菜，却仍不想去外洋 竞争，如许 的归并 也是偶然 义的。

以是 ，符合 的巨头重组吞并 ，必要 四方权势 参加 ：收购方、被收购方、丧失 方、监督 方。丧失 方就是就业和各服务商。监督 方则是雷同 养老金如许 的资金，通过控股权对企业的把持 举动 、环球 市场发展 性举行 稽核 。绝不能是两家公司之间的买卖 业务 。

环球 化导向的外洋 并购也应该鼓励，但思量 到如今 中国市场的跌幅，环球 其他股市的高涨幅，如今 符合 的是内部重组并购，而不是去外洋 抄底。

如今 A股港股，以致 国内经济的迁移转变 ，急迫 必要 一轮战略重组的大动作。三个臭皮匠，永久 是比不外 一个诸葛亮的。